Посмотрел бюджетную статистику по итогам 11 месяцев. Доходная часть бюджета отстаёт от показателей 2024 года с поправкой на инфляцию: подвёл нефтегаз. Не показали рекордов ненефтегазовые доходы, рискуем превысить плановый дефицит по итогам года.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Статистика по доходам бюджета
Оказались на уровне октября доходы в ноябре: 3 трлн руб., слабо выступил нефтегаз, сезонно растут поступления НДС. Поступления получились на уровне ноября 2024 года и всего на 0,1 трлн выше ноября 2023 года.
Бюджет получил 32,9 трлн руб. с начала года в сравнении с 32,7 трлн руб. за 11 месяцев 2024 года и 26 трлн руб. за январь-ноябрь 2023 года. Сближаются показатели 2024 и 2025 года, мешают отрываться нефтегазовые доходы. Результаты с поправкой на инфляцию:
- Обошли на 2% годовых или 6% в абсолюте январь – ноябрь 2022 года.
- Лучше на 7,6% в сравнении с аналогичным периодом 2023 года.
- Отстали на 7,5% от января – ноября 2024 года: приплыли, никак не уйти вперёд с поправкой на инфляцию
Осталось собрать 4,2 трлн руб. до итогового плана по доходам 37,1 трлн руб. Декабрь 2024 года принёс на 1,1 трлн руб. больше в сравнении с ноябрём, сложнее сейчас: уже понятно с отставанием по нефтегазовым доходам.
Статистика по нефтегазовым доходам
Нефтегазовые доходы составили до 0,5 трлн руб., что совпало с модельной оценкой, обошлось без сюрпризов.
Результат с начала года: 8 трлн руб. в сравнении с 11,2 трлн руб. за 11 месяцев 2024 года и 8,5 трлн руб. за январь – ноябрь 2023 года, худший результат за 3 года.
Осталось 0,6 трлн руб. до годового плана. Рискуем недобрать 0,2 трлн руб. с учётом последних данных по нефтегазовым доходам: Минфин продаёт валюту => долларовая цена нефти существенно ниже $60.
Снизился с 575 млрд руб. до 531 млрд руб. НДПИ на нефть: рублёвая цена нефти упала с 4714 руб./баррель до 4349 руб./баррель.
Лучше динамика по газу: возвращается к уровням сентября экспортная пошлина, вырос до 75 млрд руб. НДПИ. Скромные цифры в сравнении с показателями 2023 и 2024 года.
Оценка нефтегазовых доходов
Оценка нефтегазовых доходов за декабрь: 0,3-0,4 трлн руб. для рублёвой цены нефти 3897 руб./баррель: курс 80,4 руб./$, цена Urals 48,5 $/баррель.
Оставил для порядка таблицу на 2025 год: не важен курс рубля в декабре, значение повлияет на нефтегазовые доходы января 2026 года. Данные для оценки декабря уже можно оценить: расчёт нефтегазовых налогов идёт с лагом 1 месяц. Отстаём от плана на 0,2 трлн руб.
Ненефтегазовые доходы
Подтянулись вверх с 2,1 трлн руб. до 2,4 трлн руб. ненефтегазовые доходы ноября: подросли сборы НДС, больше эффект от повышенных ставок НДФЛ к концу года.
Результат с начала года: 24,9 трлн руб. в сравнении с 22,3 трлн руб. в январе – ноябре 2024 года. Замедляется динамика с поправкой на инфляцию: обгоняем 2024 год на 2,3%. Лучше в сравнении с 2023 и 2022 годом: +8,9% годовых и +12% годовых с учётом инфляции. Осталось 3,6 трлн руб. до плана, всё зависит от результатов декабря: повторим спурт 2024 года или нет.
Бюджет собрал 1,2 трлн руб. НДС в ноябре: обычный поквартальный рост, близко к уровню 2024 года. Логично ожидать ~1,5 трлн руб. по итогам декабря.
Поступило 12,7 трлн руб. НДС с начала года в сравнении с 12 трлн руб. в 2024 году. Остаётся 1,8 трлн руб. до плана и... это выглядит малореалистичным с учётом торможения экономики. Скорее отстанем на 0,2-0,3 трлн руб.
Расходы и дефицит
Минфин придержал ноябрьские траты, что помогло сдержать дефицит по месяцу на уровне 0,1 трлн руб. и 4,3 трлн руб. с начала года. Запланировали по году 5,7 трлн руб.
Продолжают отрываться от утверждённого плана 42,8 трлн руб. цифры по расходам в ГИИС Электронный бюджет: достигли 43,1 трлн руб. Осталось потратить 5,9 трлн руб. до конца года, если принять за консервативную оценку данные ГИИС Электронный бюджет. Цифра не выглядит рекордной: успели израсходовать 7,2 трлн руб. в декабре 2024 года.
Итоги
Настораживает итоговая оценка, если поиграть с отдельными цифрами и взять данные ГИИС Электронный бюджет для расходной части. Дефицит может выйти на 7 трлн руб. по итогам года, хуже отрабатывают ненефтегазовые доходы в сравнении с августовской оценкой.
Остаётся интрига с декабрём: доберут оставшиеся 4,2 трлн руб. или отставание сохранится. Высока вероятность, что Минфин выполнит план по привлечению: поднажмёт в последние 2 недели. Сложнее найти ещё 1+ трлн руб., если дефицит превысит план. Можно поработать с остатками на счетах казначейства, тогда станет сложнее с расходами в начале следующего года с учётом скромных поступлений по нефтегазу. Бюджет 2025 года можно считать закрытым, остаётся оценить параметры бюджета 2026.
P.S. Удивляюсь гибкости Минфина: не сильно затягивают с ростом налогов, успевают занимать на рынке.
НДПИ – налог на добычу полезных ископаемых.
НДД – налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.