Компания сделала паузу после августовских размещений бумаг в рублях и юанях. Возвращается на первичный рынок с двумя выпусками: облигации серии 003Р-08R в рублях и 003Р-09R в юанях, сроки 2,5 года и 2 года, объёмы 2 млрд руб. и 100 млн юаней, ежемесячные фиксированные купоны, книги 18 декабря. Оценка новых выпусков далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Сегежа Групп
Краткая информация о компании:
Российский лесопромышленный холдинг, входит в периметр активов АФК Система. Основные регионы продаж: Китай и Россия. Провели допэмиссию на 113 млрд руб., чтобы сократить долг, разбирал последнюю отчётность в отдельной заметке. Акции торгуются на МосБирже, тикер SGZH. Результат с начала года: -4,6% против -5% по индексу МосБиржи.
Кредитные рейтинги: ruBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Сегежа Групп
На бирже торгуются 12 выпусков на 61,5 млрд руб. по текущим курсам с учётом прошедших оферт: классика в рублях и юанях, 2 RUONIA-флоатера и 1 КС-флоатер. Есть 2 выпуска ЦФА общим объёмом 5,2 млрд руб.
Ближайшая оферта пройдёт в январе 2026 года по Сегежа2P3R на 0,2 млрд руб., если бумаги не возвращались в рынок после оферт. Всего предстоит пройти оферты и погасить 28,9 млрд руб. в 2026 году и 30,8 млрд руб. в 2027 году. Новые выпуски добавят скромные объёмы на 2027 и 2028 год, если не увеличат размер.
Оценка выпусков: Сегежа Групп
Средний спред по старым выпускам компании: 1402 бп на закрытии 12 декабря и 1153 бп средний за 6 месяцев, шире торгуются короткие выпуски, уже спред по дальнему Сегежа3P6R.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- СтанкоМашСтрой, BB(RU) от АКРА.
- КЛВЗ КРИСТАЛЛ, BB-.ru от НКР.
- Моторные технологии, ruBB- от Эксперт РА.
- Реиннольц, ruBB- от Эксперт РА.
- Сибстекло, BB-(RU) от АКРА.
- Урожай, BB-(RU) от АКРА.
- Феррум, BB-(RU) от АКРА.
- Эффективные технологии, ruBB- от Эксперт РА.
Большой разброс по спредам в рейтинговой группе BB-: торгуется узко КЛВЗ КРИСТАЛЛ, ближе СтанкоМашСтрой, Моторные технологии и Сибстекло, широко котируются Феррум, Эффективные технологии и Урожай. Оценка среднего спреда по выбранным выпускам без учёта Сегежа Групп: 1470 бп. Можно считать рыночным диапазон 1300-1600 бп: премия за риск слабо зависит от рейтинга за пределами BBB.
Отобрал отдельные высокодоходные выпуски в юанях. Сегежа Групп торгуется со спредом 1100-1125 бп к суверенной кривой в юанях, близко к уровню оптового продавца автозапчастей АвтоМоё. Ситуация похожа на рублёвые высокодоходные выпуски: широкий разброс по спредам, который меньше зависит от рейтинга.
Оценка спреда через рейтинговую кривую для группы BB-: 1150 бп, близко к старым выпускам Сегежа Групп в юанях.
Итоги
Откроют книги по облигациям серий 003Р-08R и 003Р-09R на 2 млрд руб. и 100 млн юаней, сроки 2,5 года и 2 года с фиксированными ежемесячными купонами 18 декабря. Технические размещения 23 декабря.
Параметры выпусков:
- 003Р-08R: срок 2,5 года, объём 2 млрд руб., ежемесячный фиксированный купон, начальный ориентир купона 24% годовых.
- 003Р-09R: срок 2 года, объём 100 млн юаней, ежемесячный фиксированный купон, начальный ориентир купона 15% годовых.
Начальный ориентир купона по 003Р-08R: 24% годовых, что соответствует доходности к погашению 26,82% годовых, дюрации 1,9 лет и спреду 1262 бп к кривой ОФЗ. Получилось шире спреда по дальнему Сегежа3P6R, близко к нижней границе оценки рыночного диапазона рейтинговой группы BB- 1300-1600 бп.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона по выпуску 003Р-08R. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Начальный ориентир купона по 003Р-09R: 15% годовых, что соответствует доходности к погашению 16,08% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 1048 бп к суверенной кривой в юанях. Получилось уже старых выпусков Сегежа Групп и оценки через рейтинговую кривую. Можно считать уровень близким к рынку с учётом большого разброса по спредам.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона по выпуску 003Р-09R. Потребуется корректировка на уровень суверенной кривой в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: