Полупроводниковая индустрия подводит итоги 2025 года, и они противоречивы. Рынок растёт на 11,2% до $700 миллиардов, но впервые за десятилетия этот рост не внушает оптимизма. Прибыль концентрируется у 5% компаний, остальные терпят убытки. Искусственный интеллект, на который делают ставку гиганты, переоценён сильнее пузыря доткомов.
Новая опасная реальность рынка
Мировой рынок полупроводников в 2025 году вырос на 11,2% до $700 миллиардов по прогнозу WSTS. Но эксперты единодушны: это не повод для оптимизма.
Прибыль достаётся избранным
По данным McKinsey & Company, в 2024 году 5% крупнейших компаний получили экономическую прибыль $147 миллиардов. 90% средних компаний получили всего $5 миллиардов. 5% наименее успешных потеряли $37 миллиардов.
Клаус Аасхольм, основатель Semiconductor Business Intelligence, объясняет:
"Исторический четырёхлетний цикл отрасли нарушился. На смену пришёл фрагментарный, ориентированный на прибыль подъём, который ощущают лишь немногие избранные".
Рост без объёмов
TSMC работает на 73% мощности, хотя уже два года наблюдается подъём. Обычно увеличение объёма производства связано со смартфонами или облачной революцией. Сейчас ситуация другая: рентабельность растёт, а объёмы нет.
Аасхольм:
«Этот цикл ориентирован не на рост объёмов, а на прибыль. Его ощущают избранные».
Искусственный интеллект меняет всё
Доходы от дата-центров составляют 38% от общего дохода полупроводниковой отрасли. Два года назад эта доля равнялась 14%.
Аасхольм:
«Такого раньше не было, и это не циклично. Это системный характер. Что-то меняет отрасль довольно кардинально».
Сегмент полупроводников превращается в рынок центров обработки данных. Спрос на ИИ — единственный фактор роста, обуславливающий весь подъём.
Пузырь искусственного интеллекта: главная угроза 2025 года
Искусственный интеллект стал основным катализатором роста мировой полупроводниковой электроники в 2025 году. Рынок дата-центров составляет 38% от общего объёма полупроводникового рынка. Два года назад эта доля равнялась 14%.
Эта зависимость становится угрожающей. Рынок полупроводников ИИ превысил $125 миллиардов в 2024 году, по прогнозам превысит $150 миллиардов в 2025-м. На его долю приходится более 20% мировых продаж чипов.
Переоценка сильнее доткомов
орстен Слок, главный экономист инвестиционной компании Apollo Global Management, утверждает:
"Крупнейшие технологические компании, делающие ставку на искусственный интеллект, серьёзно переоценены — даже сильнее, чем интернет-компании эпохи бума доткомов".
Коэффициент P/E (соотношение цена/прибыль) первой десятки самых дорогостоящих ИИ-компаний мира превышает аналогичные пиковые показатели времён бума доткомов. Стоимость ценных бумаг Nvidia, Microsoft, Apple и Google ещё сильнее оторвана от их реальной прибыльности, чем у Cisco, AOL и других игроков рынка, ставших свидетелями бума доткомов.
Нынешний стремительный рост котировок акций технологических гигантов обеспечивается смутной верой в потенциал ИИ, а не фактическими финансовыми показателями. Если разница между доходами от ИИ и капитализацией ставящих на них компаний не начнёт сокращаться, пузырь может лопнуть сам без значимого события.
Фондовый рынок в рекордные сроки потеряет триллионы долларов, серьёзно подорвав уверенность инвесторов.
Отсутствие отдачи
Исследователи филиала Массачусетского технологического института в отчёте «Разрыв в области генеративного ИИ: состояние ИИ в бизнесе 2025» критически оценивают текущий бум: «95% организаций не получают какой-либо отдачи» от своих расходов на искусственный интеллект.
Исследование, основанное на интервью со 150 бизнес-лидерами и опросах 350 сотрудников, выявило: только 5% интегрированных пилотных проектов ИИ приносят миллионные прибыли, подавляющее большинство не оказывает ощутимого влияния на объёмы прибылей и убытков.
Гигантские инвестиции
Четыре основных поставщика облачных услуг в Северной Америке (Microsoft, Alphabet (Google) и Amazon) намерены потратить в общей сложности $364 миллиарда в 2025 финансовом году на инвестиции в искусственный интеллект.
К 2030 году центрам обработки данных по всему миру потребуется $6,7 триллиона, чтобы не отставать от спроса на вычислительные мощности. ИИ-дата-центрам нужно $5,2 триллиона капитальных затрат, центрам традиционных ИТ-приложений — $1,5 триллиона.
60% ($3,1 триллиона) инвестиций придётся на разработчиков и дизайнеров технологий, которые производят чипы и вычислительное оборудование для дата-центров. Количество таких компаний ограничено.
Если сценарий развития рынка ИИ положительный — прибыль этих компаний будет очень большой. В противном случае обрушение капитализации станет катастрофическим не только для них, но и для всего мирового полупроводникового рынка.
Проблема электроэнергии
В 2023 году дата-центры в США использовали 176 тераватт-часов электроэнергии — почти 4,4% от общего энергопотребления страны. С ростом ИИ и облачных вычислений к 2030 году этот показатель может увеличиться до 12%.
Нехватка электроэнергии уже отразилась на потребительском рынке в виде дефицита и роста цен. Аналитики Goldman Sachs: «Неутолимый спрос ИИ на электроэнергию опережает десятилетние циклы развития энергосетей, создавая критическое узкое место».
Intel: кризис и частичная национализация
Intel переживает глубочайший кризис за всю историю. Компания, десятилетиями бывшая символом американского технологического лидерства, в 2025 году столкнулась с угрозой существования.
Технологическое отставание
В сентябре 2024 года Intel заявила: пропустит освоение ранее объявленного процесса Intel 20A в пользу Intel 18A, избежит капитальных затрат на вывод технологии на полную мощность.
Техпроцесс Intel 18A мало заинтересовал заказчиков. Одной из причин неудовольствия Broadcom стал низкий выход годных для процесса Intel 20A.
В июле Intel опубликовала отчёт за второй квартал: если не удастся привлечь крупных заказчиков для использования технологии Intel 14A к 2028 году, готова полностью прекратить освоение более совершенных литографических технологий.
В этом случае продолжит до 2030 года выпускать чипы по техпроцессу 18A, дальше станет полагаться на услуги сторонних подрядчиков. По сути, это крах стратегии контрактного производства чипов, на которую компания делала ставку все последние годы.
Государственное участие
Отказ TSMC от вхождения в состав акционеров Intel вынудил правительство США рассмотреть вариант выкупа части акций.
Пакет 9,9% на $8,9 миллиарда за счёт ранее предоставленных, но невыплаченных грантов по «Закону о чипах» ($5,7 миллиарда) и средств программы для Министерства обороны ($3,2 миллиарда) позволит правительству стать крупнейшим акционером компании.
Белый дом не будет принимать участия в управлении и совете директоров. На ближайшие пять лет власти получают право приобрести по цене $20 за акцию ещё 5% компании, если она перестанет владеть более чем 51% своего контрактного бизнеса Foundry Services.
Государство не препятствует продаже контрактного подразделения, но в ближайшее время такое решение едва ли возможно.
Массовые увольнения
В минувшем году Intel объявила о 15-процентном сокращении персонала. В июле 2025-го — новая большая волна увольнений. До конца года будет уволено около 25 тысяч человек — примерно 25% штата.
В конце 2024 года на Intel работало свыше 108 тысяч человек, к концу 2025-го штат уменьшится до 75 тысяч.
Парадокс: Intel испытывает большой дефицит кадров на строящемся производственном комплексе в штате Огайо.
Спасительные инвестиции
Японская корпорация Softbank приняла решение о покупке акций Intel на сумму $2 миллиарда. 18 сентября Nvidia заявила об инвестировании $5 миллиардов в Intel — эквивалент примерно 4% акций компании после выпуска.
Акции Intel выросли сразу на 23%, конкурентов AMD и Broadcom — упали. Nvidia станет крупным заказчиком чипов Intel при достижении конкурентных параметров при использовании 2-3-нанометровых процессов.
Это может спасти Intel, но о былой самостоятельности и величии компании можно забыть.
Samsung: потеря лидерства и угроза реорганизации
Для Samsung 2025 год стал переломным. Ставка на взрывной рост полупроводникового бизнеса и попытка сделать его флагманом корпорации не оправдалась. Цель опередить TSMC и стать лидером в мировом контрактном бизнесе пока не достигнута и едва ли возможна.
Потеря лидерства в памяти
Во втором квартале 2025 года SK hynix впервые в истории более чем за 30-летний период опередила Samsung в производстве микросхем памяти.
SK hynix получила $9,66 миллиарда выручки от продаж микросхем памяти (Samsung — $8,94 миллиарда), обеспечив себе 36,2% доли рынка в сравнении с 33,5% у Samsung.
Впервые SK hynix превзошла Samsung с момента своего основания в 1983 году. Причина — доминирование в сегменте памяти HBM3 для искусственного интеллекта.
Провал контрактного производства
Убытки контрактных подразделений Samsung и подразделения по разработке чипов в 2023 году составили $2,4 миллиарда.
Попытка обойти TSMC, рискованно применив для 3-нанометрового техпроцесса архитектуру GAA вместо FinFET, не оправдала себя. Низкий выход годных стал настоящей проблемой, отпугнувшей потенциальных клиентов.
Первый завод в США должен был начать производство в первом полугодии 2024 года. Сроки перенесены на 2026-й с обещанием освоить более современный 2-нанометровый техпроцесс. Скорее всего, и эта задача не будет выполнена. В развитие комплекса компания планировала вложить $37 миллиардов.
В начале 2025 года компания оценивала целесообразность дальнейшего финансирования не только контрактных мощностей в США, но и некоторых предприятий в Южной Корее.
Отсутствие крупных клиентов
Наиболее серьёзная проблема — нет больших заказчиков, обеспечивающих стабильные заказы и загрузку производства. Это резко контрастирует с TSMC, которая производит продукцию по 4-нанометровой технологии на заводе Fab 21 в Аризоне для Apple, AMD, Broadcom, Nvidia и Qualcomm. Заказы распроданы до 2027 года.
В конце июля определённой сенсацией стало сообщение: Samsung достигла соглашения на $16,5 миллиарда с Tesla о производстве чипов процессора A16 следующего поколения. Производство A16 планируется с 2028 года. Реализация проекта начнётся только через три года.
Tesla требует выхода годных в диапазоне 60-70%. Неясно, сможет ли Samsung достигнуть этих показателей при использовании 2-нанометрового техпроцесса. Именно низкий выход годных на 3-нанометровом техпроцессе стал причиной ухода крупных клиентов к TSMC.
Программа выпуска A16 рассчитана до 2033 года, но не обеспечит полную загрузку завода в США. Компании необходимо привлечь ещё крупных заказчиков.
Кадровая проблема
В 2024 году Samsung опустилась на шестое место в рейтинге работодателей Южной Кореи со второго места в предыдущем году. После резкого падения выручки в 2023-м не выплачивала бонусов сотрудникам. В 2024-м бонусы были на 72% ниже выплат во времена пандемии.
Высокая текучка квалифицированных кадров стала проблемой. Ранее считавшийся табу уход к конкурентам стал привычным.
В Samsung активно обсуждаются вопросы реорганизации подразделения полупроводникового производства и разработки микросхем, но болезненных решений никто принять не может. 2026 год может стать переломным для принятия решений о реструктуризации, 2027-й — решающим.
Тарифная война Трампа: удар по всем
Тарифная политика президента США Дональда Трампа стала одним из главных факторов, отрицательно влияющих на весь мировой полупроводниковый рынок в 2025 году.
В первую очередь вредит экономике самих США. Все крупные полупроводниковые компании США и других стран, ведущие бизнес в США — TSMC, Intel, Qualcomm, Micron Technology, Texas Instruments, Торговая палата США — выразили единодушное несогласие с потенциальными тарифами.
Предупреждают: они могут серьёзно повредить конкурентоспособности сектора и поставить под угрозу значительные внутренние инвестиции.
Экономический ущерб
Фонд информационных технологий и инноваций (ITIF) опубликовал подробное исследование потенциального экономического ущерба для экономики США.
Общий 25-процентный тариф на импорт полупроводников в США приведёт к снижению экономического роста на 0,18% в первый год, к десятому году может увеличиться до 0,76%, если сохранится.
При устойчивом тарифе 25% средний американец может столкнуться со снижением уровня жизни на $122 в первый год, совокупные потери оцениваются в $4208 за 10 лет.
Правительство США может потерять больше налоговых поступлений из-за снижения экономической активности, чем получит от тарифов. Прогноз: чистые потери $165 миллиардов на десятый год при устойчивом тарифе 25%.
Удар по автомобилям
Автомобильная промышленность особенно уязвима — современные автомобили оснащены тысячами чипов. Увеличение затрат на полупроводники на 22% может добавить до $800 к стоимости производства автомобиля. Электромобили, которым требуется ещё больше чипов, столкнутся с большим ценовым давлением.
TSMC уже сообщила о повышении цен на свою продукцию на 10%, обосновав новыми пошлинами Трампа.
2025 год показал: полупроводниковая индустрия переживает трансформацию, при которой рост рынка не означает благополучия большинства компаний. Концентрация прибыли у избранных 5%, зависимость от переоцененного рынка ИИ, кризис технологических гигантов Intel и Samsung, разрушительная тарифная политика — всё это создаёт опасные предпосылки для турбулентности.
В Части 2 разберём китайскую ценовую экспансию, банкротство Wolfspeed, уход TSMC с рынка GaN и парадокс массовых увольнений при дефиците кадров.