Пришло время посмотреть на промежуточные итоги рынка: что-то успел рассказать и показать на Investment Leaders Forum в воскресенье, теперь представлю статистику более системно. Ноябрь прошёл скучно: геополитика не смогла сильно разогреть рынок, облигационные инвесторы теряют веру в быстрое снижение ключа, помогают купоны.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Индексы для сравнения
Список индексов не меняется, обновил данные по дюрации и данные по инфляции за октябрь. Поставил предварительное значение инфляции за ноябрь на уровне +0,5%. Валютные индексы пересчитываются в рубль по курсу Банка России.
Результаты за ноябрь 2025
Получилось не так уж и печально, если смотреть на индексы совокупного дохода:
- Качнулись в обратную сторону акции: +6% в сравнении с -5,4% в октябре, в результате +/- на месте за 2 месяца.
- Радует золото: +3%, не помешало падение доллара к рублю на 2,8%.
- Замыкают тройку лидеров длинные ОФЗ: +2,4%, всё же подросли с начала месяца + набежали купоны и НКД.
- Следом идут высокодоходные бумаги, среднесрочные ОФЗ, флоатеры и КС/RUONIA-индексы.
- Выступили близко к инфляции линкеры и недвижимость, похуже короткие ОФЗ: росла доходность кривой на ближнем конце.
- Традиционные аутсайдеры на укреплении рубля: валюта, американские акции и замещайки. Слишком короткий горизонт для замещаек, чтобы при невысокой доходности улучшать результат за счёт купонов и НКД.
Результаты за 11 месяцев 2025
Снова без существенных изменений в сравнении с прошлым месяцем:
- Стабильна тройка лидеров: высокодоходные бумаги, A и AA с результатом +28,4-34,1%.
- Продолжают борьбу классические корпоративные облигации и флоатеры.
- Улучшили позицию длинные ОФЗ за счёт ноября, пока проигрывают среднесрочным госбумагам, отстают линкеры ОФЗ-ИН.
- Не изменилась четвёрка отстающих: акции, замещайки и валюта. Замещайки выглядят получше относительно доллара: помогают купоны.
Долгосрочные результаты
Пробегусь по долгосрочным цифрам за 3-17,5 лет:
- Справился с инфляцией на интервалах 10-17,5 лет индекс RGBI, ОФЗ-ПД. Минусует на горизонтах 3 и 5 лет: не особо помог спурт 2025 года. Выглядят хуже длинные ОФЗ: отстали от инфляции и на 10 годах.
- Получилось лучше у корпоративных выпусков: проиграли инфляции только на интервале 5 лет. Динамика похожа на ОФЗ-ПД 1-3 года, индекс с близкой дюрацией. Обогнали за счёт большей премии за кредитный риск компаний в сравнении с ОФЗ.
- Улучшили позиции российские акции за счёт ноябрьского роста: проиграли инфляции на горизонте 5 лет, обошли на остальных интервалах.
- Остаётся открытием года золото: стабильный плюс на всех интервалах. Понимаю, что просто так получилось, но впечатляет.
- Печалит доллар: сильно отстаёт от инфляции на горизонтах 5 и 10 лет. Даёт сбой логика: валюта идёт за инфляцией, хотя на горизонте 3 года всё вполне нормально.
Средняя динамика за 5 лет
Остаётся стабильной средняя динамика за 5 лет:
- Продолжает конкурировать с российскими акциями золото: близкие среднее и максимальное значения, ниже волатильность.
- Расстраивают длинные ОФЗ: среднегодовой рост хуже инфляции при волатильности на уровне золота.
- Остаются наиболее стабильными относительно инфляции ключ и RUONIA при достаточно низкой волатильности.
Итоги
Продолжает лететь вперёд паровоз под названием высокодоходные облигации. ОФЗ придётся очень постараться, чтобы нагнать. Задумался: будет ли равноценной замена рыночного риска в длинных ОФЗ на кредитный в ВДО, когда работаем с горизонтом инвестирования до 3-5 лет. Буду рад, если поделитесь мыслями по этому поводу в комментариях.
Остаётся открытием года золото: держится в ТОП-10 с начала года, сопротивляется укреплению рубля. Серебро и платина показали ещё более бодрый результат, но есть вопросы к стабильности на долгосрочном горизонте.
Акции остаются простым способом пощекотать нервы и почувствовать сопричастность к рынку в 2025 году: слабый результат на фоне высоких ставок, когда речь заходит про индексы. Неплохо смотрятся на отдельных долгосрочных интервалах, не складывается со стабильностью результата. Посмотрим, случится ли новогоднее ралли и каким будет масштаб.
Историческая доходность не гарантирует будущих результатов.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.