В прошлой статье, 30 октября, я писал о том, что стоит быть очень осторожным с новыми покупками биткоина, потому что цикл расширения глобальной ликвидности близок к завершению.
С тех пор биткоин упал примерно на 25%. На мой взгляд, это только подтверждает тезис о том, насколько важно понимать, где мы находимся в цикле ликвидности, когда принимаем торговые решения на крипторынке.
Сегодня разберём причинно-следственную связь падения с точки зрения ликвидности и попробуем понять, чего ждать на горизонте 1–2 месяцев.
Ещё в середине октября я писал о проблемах с долларовой ликвидностью на денежном рынке в США. Это проявлялось в резком росте спреда между ставками SOFR и IORB.
SOFR (Secured Overnight Financing Rate)-ставка по обеспеченным репо под казначейские облигации США на денежном рынке. По сути это “рыночная” ставка под которую вы можете получить ликвидность.
IORB (Interest on Reserve Balances) — ставка ФРС по резервам банков (процент, который ФРС платит банкам за средства, размещённые на корреспондентских счетах). Это по сути нижняя граница коридора денежного рынка.
Когда спред растёт (SOFR > IORB), это означает повышенный спрос на долларовое фондирование, то есть банально не хватает ликвидности — и деньги приходится занимать дороже.
Но сама эта ситуация стала следствием другого процесса:
начиная с августа мы видим снижение тех частей баланса ФРС, которые отвечают за ликвидность ( баланс ФРС - Счёт казначейства - операций обратного РЕПО=Ликвидность ФРС)
Если сильно упростить: снижение ликвидности ФРС → нехватка долларовой ликвидности в репо → рост SOFR → давление на все риск-он активы, включая биткоин.
В другой части планеты Народный банк Китая также начиная с середины августа заметно сократил объёмы вливания ликвидности в систему
Глобальная ликвидность -это результат действий сразу нескольких центров, а не только ФРС. Поэтому действия Китая усилили общий эффект.
Индекс глобальной ликвидности CrossBorder Capital это подтверждает — с начала осени мы наблюдаем снижение уровней глобальной ликвидности.
На этом фоне биткоин ещё в начале осени начал терять импульс.
Но окончательный «слом» произошёл уже в октябре.
Сначала — ограничения на экспорт редкоземельных металлов, добычу которых практически полностью контролирует Китай и без которых невозможно производство всего: от ИИ-чипов до истребителей. Это случилось 9 октября.
Уже 10 октября США ответили заявлением о возможном введении 100%-ных тарифов на китайский импорт. В итоге рынки моментально перешли в риск-офф режим.
Затем наступило 11 октября: технические сбои на Binance привели к историческим ликвидациям. После этого были попытки восстановиться, но покупателям очевидно не хватало сил.
Последняя капля случилась 13 ноября: после комментариев некоторых представителей ФРС вероятность снижения ключевой ставки в декабре упала ниже 50%. Наложите это на среду, в которой есть нехватка долларовой ликвидности, завышенные оценки на фондовом рынке, беспокойства относительно адекватности capex в ИИ — и вы получите идеальный коктейль для risk-off режима.
Таким образом, индекс Nasdaq скорректировался примерно на 9%, и, учитывая традиционно более высокую бету биткоина к технологическому сектору, мы получили около –25% по BTC за ноябрь. Технически это падение усилили одни из крупнейших в этом году оттоков из спотовых биткоин-ETF.
Что касается ближайшей перспективы, то на горизонте 1–2 месяцев я ожидаю коррекционного роста в район 95–100 тыс. за биткоин. На мой взгляд, ФРС всё же снизит ставку в декабре, и вчерашнее выступление главы ФРБ Нью-Йорка это подтверждает. На этом фоне мы вероятно увидим некоторое подобие санта-ралли, и учитывая амплитуду падения, разумно рассчитывать на техническую коррекцию .
В среднесрочной перспективе (6–12 месяцев) стоит быть очень осторожным с новыми покупками - по моему мнению, рынок находится в конце цикла. Лично я бы воспользовался предстоящим ростом скорее для сокращения экспозиции на биткоин в портфеле, чем для её наращивания.
Цифровые знаки (токены) не являются средством платежа, не обеспечиваются государством. Приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены (в том числе в результате волатильности стоимости токенов; технических сбоев (ошибок); совершения противоправных действий, включая хищение). Существует риск потерять все инвестиции, вложенные в токены. Подробнее.