Рынки бессрочных фьючерсов на криптовалюты и различные RWA-активы могут в ближайшем будущем изменить ландшафт всей финансовой индустрии.
В конце 2024 года и в 2025 году произошел взрывной рост торговли бессрочными фьючерсами на криптовалюты (perpetual futures/ perps). Если в 2023 году суммарный объем торгов perps составил оценочно $600b, в 2024 году - $1,5tr, то в 2025 году объем составит более $10tr.
Перпы уже относительно давно торгуются на криптовалютном рынке. Идея не нова. Рынки перпов есть на централизованных биржах (CEX), а также на DEX в сфере DeFi.
Среди perpDEX долгое время доминирующей площадкой был протокол dYdX. Но во второй половине 2024 года ситуация резко поменялась. Доля dYdX среди perpDEX, которая была к началу 2024 года около 75%, снизилась к концу года до 7%, а к августу 2025 года до менее чем 2%. На рынок perpDEX вышел Hyperliquid, а затем и другие новые perpDEX.
Среди причин потери dYdX своих позиций называют то, что dYdX и другие старые perpDEX слишком «имитировали централизованные биржи (CEX)» без учёта особенностей on-chain (работа с блокчейном в real time): глубина ликвидности, скорость исполнения, ордер-бук на блокчейне — всё это было слабее у dYdX по сравнению с новыми игроками.
На самом деле, причиной резкого роста рынка perps были не только новые технологии. Важную роль сыграли уникальные особенности инструмента perpetual futures.
Perpetual futures
Традиционный фьючерс – это контракт по поставке определенного количества базового актива в дату окончания контракта / экспирации (maturity date) по цене, согласованной в дату заключения контракта. Как правило, фьючерсные контракты торгуются на фьючерсных и опционных биржах, они стандартизированы по объему базового актива, лежащего в основе контракта, условиям поставки и датам экспирации. С такими контрактами много «возни» - продавец обязан поставить товар, а покупатель – оплатить и принять товар, если необходимо сохранить позицию во фьючерсе после даты экспирации, необходимо "переложиться" в новый фьючерс и т.д.
Более простым контрактом являются беспоставочные фьючерсы, расчеты по обязательствам между сторонами проводятся денежными средствами. Однако для такого типа контрактов требуется надежная информация от третьей стороны о текущей спотовой цене товара для расчета взаимных обязательств между сторонами на момент экспирации.
Еще одним широко распространенным типом финансового контракта на срок (до экспирации) являются опционы. У каждого опциона есть своя цена страйк, по которой осуществляется поставка. Различают call-опционы и put-опционы. У покупателя первых есть право (не обязанность) купить товар, у покупателя вторых – продать товар по цене страйк. Покупатель опциона платит продавцу невозвратную премию – стоимость опциона, которая определяется на торгах. Как видим, опционы – также непростые контракты. За теорию расчета премии опциона Блэк и Шоулз получили Нобелевскую премию по экономике.
И в итоге о перпах. Perpetual futures – беспоставочные фьючерсы без даты экспирации («вечные»). Они сочетают в себе черты традиционных фьючерсов и опционов. При их использовании не требуется поставка реального товара, не требуются расчеты между сторонами при завершении контракта, не требуется роллирование – переход из завершившегося контракта в новый. Доход/убыток сторон определяются разницей цен контракта при покупке и продаже.
Но есть особенность. Для стабилизации фьючерсной цены используется механизм funding. Стороны периодически выплачивают друг другу «премию» (что роднит perps с опционами) в зависимости от соотношения фьючерсной и спотовой цены базового актива. Когда perp торгуется с премией к рыночной цене спот (ситуация контанго) покупатель перпа платит продавцу, когда perp торгуется ниже цены спот (ситуация бэквордации) - продавец платит покупателю. Цену спот для perps поставляют оракулы (поставщики ценовой информации).
Оказалось, что именно perps наиболее удобны для торговли, для операций хеджирования, и в конечном счете, для определения наиболее эффективной цены активов.
По словам основателя биржи Hyperliquid Джеффа Яна, perpetual futures являются местом, где происходит самое эффективное ценообразование и формируются самые справедливые цены на активы.
Новые технологии
Пионером новых технологий в сегменте perpDEX стал Hyperliquid. Команда создала блокчейн HyperCore, который не поддерживает смарт-контракты, но в силу своего уникального быстродействия (один из самых быстрых блокчейнов) позволяет проводить все торговые операции полностью on-chain. То есть, сеть позволяет формировать в реальном времени стакан котировок, и каждая из сделок сразу записывается в блокчейн в виде транзакции.
Обеспечивается необходимое быстродействие и абсолютная прозрачность операций, нет никакого неттинга с отложенным внесением операций в блокчейн, нет никаких внутрибиржевых операций, скрытых от глаз участников торгов, что свойственно CEX.
У Hyperliquid почти сразу появились последователи/конкуренты. Ниже краткий обзор ведущих perpDEX нового поколения:
1. Hyperliquid (https://app.hyperliquid.xyz/trade)
🔹perp-DEX, построенный на собственном L1-блокчейне (HyperCore) с архитектурой под торговлю деривативами.
🔹TVL - $4,9b
🔹Поддерживает большое количество активов (100+), обеспечивает высокую производительность (суб-секундная финализация блоков) и полную on-chain книгу ордеров.
🔹Плечо 3-40х
🔹Занимала ~70-75% рынка perp-DEX по объёму в начале/середине 2025 года.
2. Aster DEX (https://www.asterdex.com/en/futures/v1/BTCUSDT)
🔹Новый perp-DEX, мультичейн, ориентирован на упрощение доступа к perpetual контрактам.
🔹TVL - $1,5b
🔹Поддерживается YZi Labs (связано с экосистемой Binance).
🔹Особенности: кросс-чейн ликвидность, скрытые ордеры (ордеры, не отображающиеся в публичной книге).
🔹Плечо до 1001х
UPD: Aster DEX запустила торговлю $BTC, $ETH, $BNB и $ASTER с 200х плечом.
3. Lighter (https://app.lighter.xyz/trade/ETH)
🔹Новый perp-DEX на базе Ethereum L2 (zk-rollup), публичный mainnet запущен 2 октября 2025.
🔹TVL - $1,15b
🔹Отличительные характеристики: очень низкая задержка (5 мс soft-finality), скорость заключения сделок до ~10 000 в секунду.
🔹Плечо 5-50x
🔹Модель: нулевая комиссия для розничных трейдеров (makers & takers) — львиную часть доходов может генерировать малая доля институциональных игроков.
4. Avantis (https://www.avantisfi.com/trade?asset=BTC-USD)
🔹Perp-DEX, работающий в сети BASE, с фокусом на «универсальном слое плеча/левереджа».
🔹TVL около ~$120 млн, объём perp за 30 дней ~$15 млрд.
🔹Единый «stablecoin vault» (avUSDC)
5. Extended (https://app.extended.exchange/perp)
🔹Perp-DEX, команда бывших сотрудников Revolut.
🔹Работает в сети Starknet (через технологию StarkEx) и нацелена на поддержку как криптоактивов, так и традиционных (TradFi).
🔹Цель: объединённый маржинальный режим (unified margin) и интеграция с мобильными кошельками. Попытка объединить spot, perps и кредитование (lending) под одну маржинальную систему.
6. Paradex (https://app.paradex.trade/trade/BTC-USD-PERP)
🔹Упоминается как один из новых perp-DEXов на базе технологии StarkEx.
🔹TVL ~$125 млн
🔹Плечо 5-50х
🔹Принцип: предлагать «zero-fee perpetuals» (модель нулевых комиссий) с зашифрованными данными позиций on-chain.
Выводы:
✅ Рост perp-DEX — не случайность, а следствие созревания DeFi-инфраструктуры + технологического скачка.
✅ 2025 год — первый, когда децентрализованные perpDEX реально сравнялись с централизованными по функциональности и ликвидности.
P.S. У внимательного читателя может возникнуть вопрос, зачем столь углубленный обзор торговли перпами в канале, весьма далеком от трейдинга?
С одной стороны, для общего развития и понимания направлений роста криптоиндустрии. С другой стороны, перпы могут быть использованы для:
- хеджирования длинных позиций через продажу perp'ов на актив (о подобной «связке», как любят выражаться жулики от крипты, чуть ниже)
- получения дохода путем предоставления ликвидности в vaults на perpDEX
Хеджирование доходности PT токена Pendle на perpDEX
В канале уже был представлен протокол Pendle.
Напомним, что протокол представляет доходные токены (с растущей с темпом доходности ценой) в виде двух токенов: PT токена с фиксированной доходностью и YT-токена с плавающей.
Но есть особенность - доходность PT-токена фиксируется в единицах базового актива. Если базовый актив - (доходный) стейблкойн, то доходность будет в долларах, но если актив - доходный токен, то доходность будет зафиксирована в единицах этого актива , но сам токен в течение "жизни" PT-токена может подешеветь.
Чтобы практически исключить рыночный риск, можно одновременно с покупкой PT-токена продать perp на тот же актив и на ту же сумму на perpDEX.
К примеру, сейчас можно купить на Pendle PT stk-ePendle токен на 114 дней с фиксированной доходностью 36% годовых.
Чтобы захеджировать рыночный риск и получить фиксированную доходность 36% в долларах, можно продать perp PENDLE-USDC на ту же сумму на Hyperliquid. При этом можно воспользоваться плечом 2-3х.
Vaults на perpDEX и получение дохода от LP
При описании perpDEX мы пока обходили стороной вопрос о том, откуда на биржах возникает свободная ликвидность, которая предоставляется в долг трейдерам, открывающих маржинальные позиции с плечом.
Ликвидность привлекается путем создания Vaults (хранилищ), в которые поставщики ликвидности (liquidity providers / LPs) вносят стейблкойны (USDC), а трейдеры берут их в долг для торговли.
LPs взамен получают комиссию за займы и сделки, которые платят трейдеры. Кроме того, поставщикам ликвидности идет доход от ликвидаций позиций трейдеров в случае резких движений рынка. В периоды высокой волатильности доходность Vaults на perpDEX может измеряться сотнями процентов годовых.
Вот несколько Vaults на perpDEX:
Волты (vaults) позволяют получать регулярную доходность на стейблкойны в районе 10-15% годовых, которая резко вырастает в моменты резких движений рынка, в особенности падений. Волты HLP&Gigavault принесли +10% к депозиту за одну ночь 10/10/2025. Таким образом, вложения в подобные волты можно рассматривать как частичную страховку от резких снижений рынка.
Подписывайтесь на канал и на телеграм канал https://t.me/CryptoDeFiProsto