Познакомимся с очень интересным протоколом, который во многом стоит особняком в сфере DeFi и позволяет формировать инструменты с фиксированной доходностью.
Протоколу Pendle можно дать несколько определений:
✅ Токенизация и торговля доходностью
✅ Базис для DeFi‑облигаций, институциональных стратегий и структурных продуктов
✅ Пассивная денежная машина
Теперь поясним, что имеется в виду.
Одной из основ традиционного финансового рынка является рынок облигаций. Облигация – это долговой инструмент. Эмитент продает облигации по номинальной стоимости (номиналу), обязуясь периодически выплачивать покупателю доход (купон), который может быть фиксированным или плавающим. Облигация, как правило, имеет ограниченный срок обращения и при погашении (maturity date) эмитент возвращает покупателю номинал облигации, выплатив перед этим все купоны (купонный доход).
Облигации торгуются на вторичном рынке, и их цена может отличаться от номинала. Если инвестор приобретает облигацию по цене ниже номинала, то получает повышенную доходность – при погашении получит дополнительную (помимо купонов) прибыль за счет разницы в стоимости облигации.
Одной из распространенных практик на рынке облигаций является так называемое "стрипование" – разделение облигации на две части (облигации), торгуемые раздельно. Первая часть – «тело» или бескупонная облигация, которая обычно котируется ниже номинала и имеет фиксированную доходность к погашению (погашается по номиналу). Вторая часть – так называемые «стрипы» (strips), на которые приходится весь будущий купонный доход. Сумма стоимости «тела» и «стрипа» всегда равна рыночной стоимости облигации.
Смысл стрипования состоит в разделении рисков, в первую очередь в случае, когда величина купона является переменной величиной, зависящей от рыночной ситуации.
Инвесторы, приобретающие бескупонную часть, получают фиксированную доходность к погашению. Рыночный риск отсутствует, остается только риск эмитента.
Инвесторы в стрипы несут высокий рыночный риск, но надеются получить существенную прибыль от ожидаемого роста доходности. Фактически стрипы – это фьючерсы на будущую доходность или процентные деривативы, а торговля ими – рынок доходности.
Традиционный рынок процентных деривативов – порядка $500 триллионов. Pendle пришел именно на этот рынок и стал платформой для торговли доходностью в DeFi. Фактически на Pendle представлены бескупонные облигации + фьючерсы на проценты, но реализованные на смарт‑контрактах.
Протокол Pendle разделяет доходный актив с плавающей доходностью (например, stETH или eUSDe) на две части:
1️⃣ PT — базовый токен (Principal Token),
2️⃣ YT — доходный токен (Yield Token).
Токены PT/YT в отличие от исходных доходных активов имеют дату погашения.
Цена PT токена торгуется с дисконтом к цене базового актива, что определяет доходность к погашению, в дату которого PT токен обменивается на базовый актив. Инструмент является весьма простым для использования и очень удобным для начинающих либо консервативных инвесторов. При этом стоит заметить, что на PT не начисляются никакие реварды и пойнты, которые предусмотрены для базового актива.
Вся доходность базового актива, включая реварды и пойнты, относится к YT токену. Однако следует учитывать, что стоимость YT токена снижается по мере приближения к дате погашения и обнуляется в момент экспирации. Таким образом, инвестор в YT будет в плюсе, если доход базового актива и прочие начисляемые «награды» превысят стоимость YT при покупке. YT является высокорискованным активом и настоятельно не рекомендуется начинающим инвесторам.
Инвесторы в протокол Pendle могут также выбрать промежуточный вариант – LP токен, большую часть которого составляет PT, а остальное – YT. Инвестор в LP будет получать как часть доходности и наград базового актива, так и часть комиссии от торговли токенами PT/YT на Pendle.
Факты:
✅ За два года Pendle нарастил TVL (total value locked) c $1B до $10B
✅ Токен протокола – PENDLE. Market cap - $850M
✅ 93% позиций PT/YT остаются до экспирации
✅ Институциональные инвесторы и хедж-фонды используют Pendle для сложных стратегий
✅ Интегрируется 200+ RWA‑проектов с TVL > $60B
В качестве итога – Pendle является одним из базовых инфраструктурных продуктов в DeFi, основой рынка доходности в крипте, базисом для DeFi‑облигаций, разнообразных институциональных стратегий и структурных продуктов.
В статье приведены лишь самые общие сведения о протоколе Pendle. Перед использованием протокола для инвестиций требуется внимательное изучение документации и проведение DYOR. Особое внимание следует уделить выбору предлагаемых протоколом инструментов (базовых активов), среди которых много достаточно рискованных. Риски базовых активов полностью ложатся на инвесторов.
Подписывайтесь на канал и на телеграм канал https://t.me/CryptoDeFiProsto