#отчетность #портфель $RTKM $RTKMP
Ростелеком - отчет за 9 мес 2025, надежды на IPO и дивиденды тают
Началась пора отчетов, начинаю разбирать бумаги, которые у меня в портфеле. Также, я решил унифицировать формат анализа, в т.ч. в квартальной динамике, и сводная табличка будет отображаться в виде картинки. Отдельно сделаю пост с комментариями по методологии расчета.
Ростелеком демонстрирует устойчивый рост прибыли на 10% г/г, стабильна также маржа EBITDA, долговые коэффициенты (несмотря на то, что в абсолютных цифрах долг и % платежи растут).
Стабильно держится и оценка в 3 EV/EBITDA, хотя P/E значительно улучшился с улучшением чистой прибыли.
Как видно из темпов роста - Ростелеком зрелая компания, соответственно она может быть интересна прежде всего дивидендами, но дивиденды рисуются печальные - за 9 мес заработано всего 3.6% дивдоходности (по префам дивиденд по РСБУ еще ниже, поэтому пока считаем, что он будет как по обычке).
Еще на прошлом отчете я хотел выходить из акции, но по более высокой цене, был расчет на рост на снижении ставки и новости про IPO ЦОД и Солар. К сожалению новостей про IPO так и не последовало, а на снижении ставки у нас рынок последние 2 раза только падал. Что же делать дальше?
1️⃣ Надежды на высокие (хотя бы 10%) дивиденды практически нет (вряд ли по РСБУ Ростелеком поднимет с дочек столько же денег, сколько и в 2024) и это будет ясно в феврале 2026 с выходом отчетности.
2️⃣ Есть хороший шанс на 16% ставку в декабре и разворот рынка от лоев, когда закредитованные компании могут получить импульс сильнее рынка.
3️⃣ Замедление роста % расходов начнет отражаться на прибыли постепенно, в течение 2026 года (40% кредитов по плавающей ставке, а ставки по облигациям неоднородны - например до середины 2026 гасятся выпуски с купонами от 9 до 23%, то есть по сути дешевые и дорогие выпуски будут усредняться новыми выпусками под 14-15% без сильной экономии на % платежах), но это уже повлияет на дивиденды 2026 года (в 2027).
👉 Таким образом, хотя чистая прибыль будет расти опережающими темпами, на дивидендах это отразится только в 2027 году. Буду смотреть на поведение рынка в декабре-феврале, пока план прежний - выходить из позиции.
