#отчетность $RTKMP
Ростелеком - отчетность и ралли в акциях
Прим: цены и график приведены ДО дивидендного гэпа.
Ростелеком ожидаемо отчитался за 6 месяцев 2025: продолжается размеренный рост, но чистая прибыль ушла на процентные расходы.
🔹 Выручка +11%, EBITDA +6%, ЧП -54%
🔹 Маржинальность EBITDA 39%
🔹 ЧД/EBITDA остался на уровне 2.4
🔹 P/E 68, EV/EBITDA 3.1
Каких-то прорывов на уровне материнской компании нет. Хотя дочерние компании, которые прочат на IPO и растут быстрыми темпами - в общей выручке и прибыли их доля пока слишком мала. Например, Солар отчитался о росте выручки в 1 полугодии на 40% до 8.5 млрд., но вся выручка Ростелекома за этот период - 393 млрд.
Тем временем акции компании значительно обгоняют рынок (см.скриншот), в частности привилегированные акции с начала года выросли на 40%. Поскольку я держу именно префы, хочется понять, есть ли фундаментал у этого роста?
Ростелеком, как и все компании с высокой долговой нагрузкой - бенефициар снижения ставки. Однако, вопрос, конвертируется ли это в дивиденды.
По обычке: если предположить, что в отчетном периоде ставка была бы 16%, экономия на % расходах составила бы 16 млрд., что конвертировалось бы в 4 рубля вклада в дивиденды на акцию вместо 1.7 (при 50% payout от ЧП по МСФО). При цене ао 71 руб., и то и другое - невысокая доходность (хотя и это цифра за полгода), то есть дивиденд за весь 2025 год скорее всего не порадует. Не говоря уже о том, что по обновленной дивполитике компания не обещает платить строго 50%.
По префам дивиденд платится от ЧП по РСБУ. Аналогичное упражнение со ставкой дает потенциальный вклад в дивиденды 1.4 рубля (против 0, т.к. по РСБУ за 1 полугодие чистый убыток). Также немного при цене ап 78 рублей.
Остается тема с IPO. Есть мнение, что IPO увеличит ЧП по РСБУ (источник), а значит - и дивиденд по префам. Плюс сама по себе новостная повестка будет позитивом для котировки.
👉 В последнее время акция выглядела сильно, до конца года котировки скорее всего будут поддерживаться новостями про IPO дочек и вероятным дальнейшим снижением ставки. Есть шанс на более скорое закрытие дивгэпа (префа закрыли дивгэп 2024 только на днях).
Пока решил остаться в позиции, но стратегически - буду искать момент для выхода.
