Минфин активно наращивает госдолг, размещая все больше новых выпусков ОФЗ и постоянно повышая планы по из размещению. В год он привлекает несколько триллионов рублей новых займов, а на каждом аукционе, как правило, несколько сотен миллиардов, а то и более триллиона.
Как я уже не раз писал, основными покупателями ОФЗ выступают банки, и чаще всего - это госбанки.
Но ОФЗ не являются привлекательным инвестиционным инструментом для банков, точно так же как и для физических лиц.
Ну посудите сами. Доходности ОФЗ, как правило ниже или максимум - такие же, как ставки по банковским вкладам. Какой резон банкам размещать привлеченные вклады в ОФЗ, замораживая их там на много лет и не получая никакой прибыли, а то и получая убыток (если ставки по ОФЗ ниже ставок по вкладам).
Ведь банку гораздо выгоднее разметить привлеченные средства вкладчиков в кредиты, ставки по которым гораздо выше ставок по вкладам.
Не раз встречал мнение, что госбанки просто заставляют выкупать ОФЗ, они делают это в добровольно-принудительном порядке. И думаю, что в какой-то степени, в определенных ситуациях это действительно так. Особенно в декабре, когда размещаются самые крупные суммы ОФЗ. Но все же не всегда банки покупают ОФЗ только потому что их заставляют.
Они вынуждены покупать их и по другой причине - по причине нехватки ликвидности для выполнения нормативных показателей. Об этом, в частности, недавно проговорился финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов. Он же заявил, что порядка 25% каждого размещения ОФЗ Минфина выкупает Сбербанк.
Вот что он сказал:
Действительно у нас есть определенная потребность в наращивании портфеля ОФЗ для цели управления ликвидностью, выполнения нормативов ликвидности. Мы в течение года участвуем в аукционах, и наша доля в общем довольно небольшая, порядка четверти примерно от выпусков ОФЗ. Поскольку министерство финансов выпускает в течение года в основном ОФЗ с фиксированной доходностью, то как раз этот инструмент мы используем для управления ликвидностью.
Нам было бы интересно более активно участвовать в выпусках ОФЗ, привязанных к ставке RUONIA, но пока этих аукционов не было. Как правило, они бывают больше в конце года. Если они будут, то, скорее всего, там мы будем действовать более активно. Все, конечно, зависит от доходности, которую предложит министерство финансов и на которую будет согласен рынок. Но мы точно будем в этих аукционах участвовать.
Переведу на понятный язык, что происходит.
Банки обязаны соблюдать различные нормативы ликвидности (достаточности средств), устанавливаемые ЦБ, которые рассчитываются как соотношение разных видов ликвидных активов банка к разным видам его обязательств.
Простыми словами, у банков должно быть свободных средств не менее, чем сколько-то процентов от их текущих/краткосрочных/долгосрочных обязательств. Это необходимо для соблюдения финансовой устойчивости банка. Ведь если у него не будет достаточно средств, то он не сможет выполнить перед клиентами обязательства в критической ситуации (например, если какая-то большая часть клиентов одновременно потребует перевести или выдать им деньги со счетов).
Если еще проще, то на каждую 1000 рублей на клиентских счетах у банка должно быть, скажем, не менее 100 рублей мгновенно доступных собственных средств.
Только в разных нормативах ликвидности учитываются разные группы счетов и разные группы свободных активов, которыми они должны быть обеспечены, поэтому нормативов ликвидности несколько.
И вот ОФЗ считаются высоколиквидным активом, который учитывается для расчета многих нормативов ликвидности. Грубо говоря, считается, что банк может в любой момент их продать и обеспечить вырученными деньгами исполнение обязательств перед клиентами.
Если банк хранит для поддержания ликвидности просто деньги - он ничего на этом зарабатывает. Но если он хранит ОФЗ - на них ежедневно начисляются вот эти не такие уж большие проценты. Логично, что хранить ликвидность в ОФЗ банкам выгодно. Использовать ОФЗ не как инвестиции, а как инструмент временной парковки средств.
Конкретно сейчас обязательства банков (остатки на счетах клиентов) сильно растут. Соответственно, банкам нужно наращивать и объемы высоколиквидных активов, которыми все это должно быть подкреплено для соблюдения нормативных показателей.
Они наращивают их не только в ОФЗ: там и однодневные кредиты овернайт друг-другу, и операции репо и другие высоколиквидные инструменты. Все они дают примерно одинаковую доходность чуть ниже ключевой ставки ЦБ или почти на ее уровне. И ОФЗ один из таких инструментов, которого всегда много, и который, в отличие от краткосрочных займов, можно держать любое необходимое время (выпуски на много лет). Вот банки и наращивают свои портфели ОФЗ сопоставимо с ростом остатков на клиентских счетах, которые должны быть обеспечены высоколиквидными средствами.
Когда ставки по ОФЗ оказываются чуть выгоднее, чем другие варианты размещения высоколиквидных активов - спрос на них выше. Когда наоборот - спрос падает.
И здесь, на примере Сбербанка, хочу заметить, что у него как раз с нормативами ликвидности все более-менее в порядке, судя по отчетности. И несмотря на это, банк выкупает аж 25% от размещения Минфина. Четверть!
Несложно предположить, что банки, у которых все не так в порядке, и которым надо "подтянуть" нормативы, выкупают еще больше. Они просто вынуждены это делать, и даже заставлять их не обязательно. И вынуждены это делать не только госбанки, но и частные банки, особенно - испытывающие проблемы с ликвидностью.
Практически весь спрос на ОФЗ на аукционах обеспечивают именно банки, и именно по этим причинам.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.