Итак, глобальная ликвидность – это совокупный объём доступных денег в мировой финансовой системе, включая балансы центральных банков, коммерческих банков и крупных институциональных фондов. Проще говоря, это мировое количество денег, готовых купить активы — от облигаций и акций до биткоина и золота.
На индивидуальном уровне практически невозможно оценить динамику глобальной ликвидности ввиду масштаба информации, которую нужно проанализировать. Однако есть специализированные институты, которые занимаются исследованиями в этой области и проводят собственные расчёты. Одной из самых известных является CrossBorder Capital — именно на их данные я часто ссылаюсь.
CrossBorder определяют ликвидность формуле: Liquidity = Assets / Duration
Получается, чем короче дюрация активов, грубо говоря срок погашения актива (например, T-bills вместо 30-летних облигаций), тем выше ликвидность.
Таким образом, даже без новых программ QE (госпрограмм стимулирования экономики) рынки могут расти, если увеличивается доля краткосрочного долга или растут активы, расширяются балансы частного сектора.
Для примера можно посмотреть на последний цикл роста биткоина, который начался в 2023 году и совпал с периодом, когда казначейство США стало в значительно большей степени выпускать краткосрочные векселя вместо долгосрочных облигаций — иначе говоря, сократило среднюю дюрацию долговых обязательств. Обратите внимание на резкий рост выпуска векселей, начавшийся в 2023 году.
Вы спросите — почему это вообще важно для биткоина или золота?
Биткоин и золото — это монетарные активы. Они не зависят от прибыли компаний, как акции, они зависят от избытка денег в системе. Когда глобальная ликвидность растёт, инвесторы начинают искать активы, которые не теряют покупательную способность.
Для понимания можно посмотреть на взаимосвязь динамики глобальной ликвидности и биткоина
Такая же высокая корреляция наблюдается между глобальной ликвидностью и мировыми акциями
И, конечно, золото также обладает высокой корреляцией с уровнями глобальной ликвидности
Из этого следует, что все активы зависят от глобальной ликвидности, однако каждый имеет разную чувствительность. CrossBorder проводили исследования, показывающие, как реагируют разные классы активов на изменения глобальной ликвидности. Например, если глобальная ликвидность растёт на 10%, а актив при этом на 20% — это значит, что коэффициент чувствительности равен 2.
Мы видим, что средняя чувствительность биткоина — 9.5, у золота — 1.6, у акций (S&P 500) — 1.3, у эфира — 11.5.
Я уверен, что по мере роста капитализации биткоина и эфира их коэффициенты чувствительности будут снижаться, однако ещё какое-то время они существенно будут выше, чем у золота и акций. То есть фактически — если будет расширяться уровень глобальной ликвидности, будет расти и биткоин.
Будет ли глобальная ликвидность расти дальше? (спойлер — да)
Глобальная ликвидность обречена расти. Главный фактор — это долг.
Мировой уровень долга превышает 315 трлн долларов, при том что мировой ВВП составляет около 100 трлн долларов.
Обслуживать такой уровень долга возможно только при растущей денежной массе.
Это и есть причина, почему денежное предложение не может сокращаться долго, иначе система сталкивается с кризисом рефинансирования.
Для понимания можно посмотреть на соотношение мирового долга к уровню ликвидности в разное время.
Ретроспективно видно, что когда этот показатель растёт (долга слишком много относительно доступной ликвидности) — наступают кризисы. Когда этот показатель падает — наступают периоды резкого роста цен на активы, мании, пузыри и т.д.
По данным CrossBorder Capital, цикл глобальной ликвидности длится в среднем около 65 месяцев (примерно 5,5 лет), это и есть так называемый цикл рефинансирования.
Исторически биткоин достигает пика за 2–3 месяца до вершины ликвидности.
Если текущий цикл завершается в конце 2025-начале 2026, это значит, что финальный импульс в BTC может прийтись на зиму 2025-весну 2026 года. То есть, согласно средней длительности цикла, мы находимся ближе к окончанию текущего цикла, чем к его середине.
В начале года мы указывали цель по биткоину в районе $130K к концу 2025 года. Наш таргет не менялся на протяжении всего года, и сейчас мы продолжаем его придерживаться, с одной оговоркой:
учитывая, что сейчас октябрь, а мы уже увидели $125K, возможен сценарий, при котором мы увидим $140–150K к весне 2026.
Однако, учитывая, что текущий цикл близок к своему пику, стоит быть аккуратным с покупками по текущим ценам.
Это не меняет долгосрочной картины — глобальная ликвидность продолжит расширяться, а вместе с ней будут расти и цены на биткоин, акции и золото в долгосрочной перспективе — 5–10 лет.
Цифровые знаки (токены) не являются средством платежа, не обеспечиваются государством. Приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены (в том числе в результате волатильности стоимости токенов; технических сбоев (ошибок); совершения противоправных действий, включая хищение). Существует риск потерять все инвестиции, вложенные в токены. Подробнее.