Модель Дюпона (DuPont Formula) — это мощный инструмент "вскрытия" показателя ROE (рентабельность собственного капитала), который позволяет понять, за счёт чего именно компания достигает своей доходности для акционеров. Вместо одного числа мы получаем структуру из трёх ключевых драйверов прибыльности.
Базовая идея
Формула разбивает ROE на три компонента, каждый из которых отвечает на свой вопрос о бизнесе:
ROE = (Чистая прибыль / Выручка) × (Выручка / Активы) × (Активы / Собственный капитал)
Давайте разберём каждую часть.
Подпишитесь, пожалуйста, на телеграм канал. Очень поможет в продвижении. Всем большое спасибо! ☺️
👉🏻 https://t.me/anastasiafinances
Трёхфакторная модель Дюпона (Классическая)
Это самая распространённая и информативная версия модели.
ROE = Рентабельность по чистой прибыли × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг
- Рентабельность по чистой прибыли (Net Profit Margin)
Формула: Чистая прибыль / Выручка
Что показывает: Эффективность операционной деятельности. Насколько хорошо компания контролирует свои расходы (себестоимость, операционные затраты, налоги) и превращает выручку в чистую прибыль.
Что означает изменение:
Рост: Компания становится более "жирной", каждый рубль выручки приносит больше прибыли. Возможно, она оптимизировала издержки, повысила цены или вывела на рынок более маржинальный продукт.
Снижение: Падает операционная эффективность. Растут затраты, падают цены, увеличивается налоговая нагрузка. - Оборачиваемость активов (Total Asset Turnover)
Формула: Выручка / Средняя сумма активов
Что показывает: Эффективность использования активов. Насколько продуктивно компания использует свои активы (оборудование, запасы, дебиторскую задолженность) для генерации выручки.
Что означает изменение:
Рост: Компания генерирует больше продаж с каждого рубля вложенных в активы средств. Это признак операционной эффективности.
Снижение: Активы используются неэффективно. Возможно, на балансе много "мёртвых" активов, неработающих денег или компания "переинвестировала". - Финансовый рычаг (Equity Multiplier)
Формула: Активы / Собственный капитал
Что показывает: Уровень долговой нагрузки (левериджа). Показывает, в какой степени компания финансирует свои активы за счёт заёмных средств, а не средств акционеров.
Что означает изменение:
Рост: Компания наращивает долг. Это усиливает ROE (см. формулу), но одновременно повышает финансовые риски.
Снижение: Компания снижает зависимость от заёмного финансирования, становится менее рискованной.
Пятифакторная модель Дюпона
Это более глубокая детализация, которая разделяет чистую прибыль на ещё более мелкие составляющие. Она особенно полезна для анализа налоговой и процентной нагрузки.
ROE = (EBIT Margin) × (Оборачиваемость активов) × (Налоговый множитель) × (Процентный множитель) × (Финансовый рычаг)
Где:
- EBIT Margin (Операционная рентабельность) = EBIT / Выручка. Показывает рентабельность до уплаты процентов и налогов.
- Налоговый множитель = 1 - (Налоги / EBT). Показывает, какая доля прибыли до налогов остаётся в компании.
- Процентный множитель = EBT / EBIT. Показывает, как проценты по долгу "съедают" операционную прибыль.
Эта модель позволяет отделить операционные решения от финансовых и налоговых.
Сигналы для инвестора
- Здоровый рост ROE: Достигается за счёт роста маржи и/или оборачиваемости. Рычаг стабилен или снижается.
- Рискованный рост ROE: Достигается в основном за счёт наращивания финансового рычага. Это красный флаг, особенно если маржа и оборачиваемость при этом падают.
- Падение ROE: Модель Дюпона точно укажет, в каком из трёх "цехов" компании возникли проблемы: в контроле затрат (маржа), в использовании активов (оборачиваемость) или в структуре капитала (рычаг).
Итог: Модель Дюпона превращает ROE из простого KPI в диагностический инструмент. Она отвечает на вопрос "почему?" и помогает отличить качественный, устойчивый рост от рискованного, обеспеченного лишь ростом долга.
Подпишитесь, пожалуйста, на телеграм канал. Очень поможет в продвижении. Всем большое спасибо! ☺️
👉🏻 https://t.me/anastasiafinances