После формулирования стандартов Технического Анализа на столпах Метода Уайкоффа и Волновой Теории Эллиота в США была рождена Портфельная теория Гарри Марковица.
Марковицу удалось произвести революцию в управлении активами на финансовых рынках благодаря математическому обоснованию эффективных и неэффективных портфелей.
Марковиц учился в Чикагском университете, где получил в 1947 году степень бакалавра, в 1950 стал магистром и уже в 1954 получил степень доктора экономических наук.
В те времена восприятие стоимости финансовых активов базировалось исключительно на методах дисконтированной стоимости. В этой теории Марковиц увидел изъян, что не учитывается мера риска.
Так Марковиц стал работать над своей теорией и впервые опубликовал её в "Финансовом журнале" в статье "Выбор портфеля" в 1952 году, где описал математическое обоснование множества портфелей при определённых условиях.
Стоит отметить, что Нобелевскую премию Гарри Марковицу вручили только в 1990 году когда вышла книга «Средне-дисперсионный анализ при выборе портфеля и рынка капитала».
В чём состоит Портфельная теория Гарри Марковица?
Сила теории Марковица состоит в эффективном обобщении всех теоретически существующих портфелей при определении значимых математических параметров для возможной оптимизации структуры портфеля.
Главная инновация теории - учёт соотношения Доходности и Риска. При этом Доходность определяется как потенциально достижимая при текущем уровне Безрисковой Ставки. Когда Риск берётся в качестве стандартного отклонения от среднего.
Следующим этапом в теории ставится задача оптимизации инвестиционного портфеля, чтобы на 1 меру риска приходилась оптимальная единица доходности.
Благодаря этому можно сформировать множество эффективных портфелей, как на слайде выше, и тогда портфели не попадающие в это множество - являются неэффективными, так как в них закуплен лишь риск, вместо доходности.
Форма множества портфелей при этом изменяется от макро-экономического цикла, испытывая влияние изменения ставок ЦБ и инфляции. Поэтому важно моделировать макро-экономику страны с целью определения эффективного множества портфелей для каждого национального рынка.
Анализ портфеля по Марковицу
Для анализа портфеля в соответствии с теорией Марковица необходимо проводить дополнительный анализ, который минимально состоит из 5 этапов в классической корпоративной методологии.
Начинающим инвесторам может быть затруднительно рассчитать соотношение доходности и риска по каждому активу в Excel, поэтому персональные портфели обычно рекомендуется вести концентрированными с наличием 10-20 позиций максимум.
Это сокращает объём необходимой операционной аналитики для ведения портфеля. Тогда инвестор приходит к популярному формату наращивания капитала, где 1 часа в год достаточно для эффективных инвестиций, когда портфель построен и необходимо лишь проводить регулярную ребалансировку.
Детали применения теории Марковица
На личном опыте отмечу, что вопросы методики ведения инвестиционного портфеля актуальны даже в опытных отделах аналитики.
Именно для этого в каждом фонде и аналитическом бутике создаются инвестиционные комитеты, так как коллективное мнение опытных управляющих обычно позволяет принимать лучшие решения.
Ключевой проблематикой чаще всего ставятся следующие вопросы:
- Выбор времени ребалансировки
- Изменение параметров риска у портфеля
- Влияние новых данных анализа
- Возможность превышения целевой доходности
В зависимости от стиля портфеля и применяемой аналитики - разные решения принимаются при разных условиях.
Важным фактором следует выделить, что всей методологией портфеля руководит принятая в фонде Инвестиционная Стратегия, которая обычно ограничивает Long/Short/Hedged позиции, виды инструментов и покрываемые рынки.
Поэтому индивидуальным инвесторам следует детализировать личную инвестиционную стратегию, чтобы знать какими правилами и принципами руководствоваться при разных условиях экономики.
Заключение
Портфельная теория Гарри Марковица создала одну из основ математического восприятия финансовых рынков и в современности она имплементирована в абсолютное большинство алгоритмов хедж-фондов для управления промышленными объёмами капитала от $100 млн и выше.
Начинающим инвесторам следует знать детально методологию Портфельной Теории, чтобы иметь возможность оптимизировать портфель в изменяющихся условиях на основе математического анализа, а не придуманных причин или эмоций от политических и корпоративных новостей.
Гарри Марковиц создал великое творение, которое подтолкнуло всех участников финансовых рынков перейти от мышления об одном активе - к мышлению о группах активов. Так в наши дни стали создавать и кластеризировать активы в стилистические ETF.
Больше информации по стратегии и текущим фазам рынка в TG-сообществе: