Недавно я писала статью про структурную облигацию ВТБ С-1-519 и то, что она погасилась за 315.78 рублей при том, что ее номинал был 1000 рублей. То есть все те, кто купил ее на размещение потерял почти 68%. И как раз в этой статье зашел разговор о структурной облигации Сберcib615. Я нашла паспорт финансового инструмента и поняла, что Сбер может не плохо заработать на своем старом выпуске, но тут как повезет.
Предыстория
Многие банки-брокеры любят быть эмитентами структурных облигаций. Причем механизм действия этой, как ее назвали мои подписчики "не облигации" может очень сильно отличаться. Раз уж я начала разговор про Сбер, привожу цитату из ее паспорта:
Данный финансовый инструмент может быть труден для понимания.
Не буду писать формулы или слова из проспекта, покажу только картинку из презентации. На ней я подчеркнула фразы, которые на первый взгляд противоречат друг другу. В одном месте написано, что клиент не получает первоначально уплаченную премию, а в другом "может не иметь возможность вернуть первоначально уплаченную премию". Но во втором случае, видимо, имеется в виду, что не факт, что клиент сможет выйти досрочно и получить хоть что-то.
Открываю сообщение о ключевых условиях и вижу там 2 варианта погашения:
- Выплата 100% от номинальной стоимости. В случае если референсный актив вырастет на 19.5% относительно цены на старте размещения структурной облигации. Сейчас он не подорожал до этого уровня!
- Выплаты 0% от номинальной стоимости. Т.е. актив может просто исчезнуть из портфеля если инвесторам не повезет. И тут я конечно не пророк, индекс Мосбиржи до 25 числа еще может сильно рвануть... Но давайте посчитаем вместе. Он должен вырасти на +15,9% относительно значения 2745 пт, то есть достичь 3181 пт. Сейчас индекс топчется в районе 2748 пт, то есть примерно на том уровне, на котором он был год назад. А ему буквально за пару торговых дней надо рвануть больше чем на 15%.
Получается лотерея, если индекс подрастет, инвесторы получат по 1000 рублей, если нет, то ничего. И эта лотерея подходит к концу.
Сберcib615 до 18 сентября 2025 года торговался по 19.99% от номинала, то есть инвесторы верили в индекс и выплату дохода. И тут хочу пояснить, что он размещался по 15,9% от номинала. То есть до недавнего времени он торговался даже дороже цены размещения, но сильно ниже номинала!!! То есть инвесторы все же не разгоняли цену до 100%.
И складывается ощущение, что инвесторов не смущало, что есть реальный риск, что они не получат ни копейки при погашении данного выпуска. В конце той неделе в интернете начали активно писать про погашение ВТБ С-1-519 почти за треть от номинала и видимо кто-то задумался. В итоге цена Sber-cib-615 упала до 10,19%. Но мне вот не очень понятно кто покупает по этой цене? Те кто не понимают, что выпуск может погаситься за 0? Дней-то до погашения остается все меньше и меньше.
Ну и еще один момент. Когда люди писали про выпуск ВТБ, они жаловались, что брокеры не корректно отображают доходность к погашению данного актива. Сейчас многие брокеры убрали эту информацию, поэтому приток новых инвесторов не такой большой, как по ВТБ.
Сбер-Sib не будет последним
На Московской бирже обращается достаточно много структурных облигаций. И тут я хочу напомнить, что сейчас индекс МосБиржи торгуется примерно на том же уровне, что и год назад. При этом какие-то активы торгуются дешевле, чем были год назад, какие-то дороже. И сейчас тот самый момент, когда надо относиться с подозрением к структурным облигациям потому, что по многим из них не будут выполнены условия, необходимые для получения дополнительного дохода или 100% от номинала. И в этом плане выпуски ВТБ и Сбера, которые я разобрала могут стать не последними.
Хотя, ко структурным облигациям всегда надо относиться с опаской. Я вот давно обхожу их стороной не смотря на то, что у меня-то есть статус квалифицированного инвестора. И в прошлой я разбирала некоторые структурные облигации и писала, что уж лучше я сама куплю фьючерс и опцион, что бы создать аналог структурной облигации, но иметь возможность выпрыгнуть из него тогда, когда удобно мне, а не кому-то еще.
Ну и напоследок, приглашаю подписываться на мой закрытый канал на Дзене.