Биткоин, как и любой другой финансовый актив, чувствителен к экономической среде. В одних условиях он показывает бурный рост, в других — топчется на месте или уходит в коррекцию. Чтобы понять, что именно формирует его цену, важно выделить несколько ключевых характеристик.
Во-первых, у биткоина строго ограниченное предложение: никогда не будет добыто больше 21 миллиона монет. Это делает его похожим на золото — актив с фиксированным количеством ресурса. Во-вторых, биткоин всё ещё находится на этапе распространения. По разным оценкам, им пользуются порядка 150 миллионов человек, при том что население Земли приближается к 8 миллиардам. Этот фактор роднит его скорее с технологическими компаниями из индекса NASDAQ, чем с традиционными «защитными» активами.
Эти две особенности — ограниченность предложения и потенциал роста пользовательской базы — задают рамки, в которых биткоин может процветать. Но как именно формируется цена на практике?
Главные факторы
Исследование CrossBorder Capital показало, что динамика биткоина распределяется по следующим драйверам:
• 40,7% — глобальная ликвидность,
• 25,9% — цена золота,
• 22,2% — склонность инвесторов к риску (режимы risk-on/risk-off),
• 11,1% — спред между золотом и биткоином.
В этой статье остановимся на двух ключевых блоках: глобальной ликвидности и факторах спроса.
Глобальная ликвидность
Если говорить упрощённо, глобальная ликвидность — это совокупная денежная масса, которой располагает мировая экономика. Современная финансовая система устроена так, что объём денег должен постоянно увеличиваться:
• с одной стороны, для рефинансирования огромных долгов;
• с другой — для поддержания экономического роста на фоне стареющего населения в развитых странах.
По статистике, денежная масса в четырёх крупнейших экономиках (США, еврозона, Япония и Китай) увеличивается в среднем на 6–8% в год. В США этот тренд хорошо прослеживается с начала 1980-х.
Логика проста: предложение биткоина ограничено, а количество долларов постоянно растёт. В долгосрочной перспективе это создаёт давление в сторону роста BTC. Статистика CrossBorder Capital подтверждает: рост глобальной ликвидности с задержкой примерно в 13 недель отражается на динамике биткоина.
Два двигателя спроса на биткоин
Помимо ликвидности, на цену влияют поведенческие факторы. Их можно разделить на два уровня:
1. Интенсивная маржа — какую долю портфеля существующие инвесторы готовы держать в BTC.
2. Экстенсивная маржа — сколько новых участников вообще входит в класс актива.
Интенсивная маржа
Решение инвестора об аллокации зависит от денежно-кредитной политики, ликвидности и общих настроений. Бета биткоина к ликвидности выше, чем у золота: около 4,5 против 1,8. То есть он ведёт себя скорее как технологический риск-актив:
• растёт вместе с NASDAQ при расширении ликвидности,
• падает острее при ухудшении настроений.
Например, если ликвидность увеличивается на 10%, золото может показать рост на ~18%, а биткоин — на 45%. Но обратное справедливо и для фаз сжатия.
Экстенсивная маржа
Не менее важен процесс «обучения» рынка. Каждый год всё больше частных и институциональных инвесторов включают биткоин в свои портфели. Этот процесс развивается по классической S-кривой: сначала медленно, затем ускоряясь, позже переходя к насыщению. Даже если средний инвестор держит всего 1% капитала в BTC, переход от тысяч к миллионам участников создаёт экспоненциальный рост совокупного спроса.
Синергия факторов
В реальности оба эффекта действуют одновременно. Ликвидность и рыночные настроения определяют «сколько» текущие инвесторы готовы держать, а распространение актива расширяет саму базу участников. Наиболее сильные бычьи циклы биткоина возникают, когда эти два процесса совпадают:
• глобальная ликвидность растёт,
• база инвесторов активно расширяется.
сочетание этих факторов делает биткоин особым активом. Он одновременно выступает как высокорисковый инструмент, остро реагирующий на колебания денежного цикла, как технологическая инновация на этапе массового внедрения и как средство защиты от инфляции, напоминающее золото.
Цифровые знаки (токены) не являются средством платежа, не обеспечиваются государством. Приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены (в том числе в результате волатильности стоимости токенов; технических сбоев (ошибок); совершения противоправных действий, включая хищение). Существует риск потерять все инвестиции, вложенные в токены. Подробнее.