2 сентября нам преподнесли громкую новость: Россия, Китай и Монголия договорились о строительстве новых газопроводов — «Силы Сибири-2» и транзитного «Союза-Восток». СМИ разнесли это как «сделку века».
Но стоило фанфарам затихнуть, как инвесторы выразили своё отношение. Акции Газпрома за день потеряли больше 3%. Для сравнения: весь рынок просел чуть более чем на 1%. То есть Газпром упал в три раза сильнее. И это сигнал: инвесторы не поверили в праздник.
«Юридически обязывающий меморандум» — оксюморон года
Алексей Миллер сообщил, что подписан «юридически обязывающий меморандум».
Звучит красиво, но юристы, наверное, в этот момент дружно прыснули в кулак.
Меморандум — это намерение. Контракт — это обязательство.
Соединить их в одно понятие примерно как сказать: «Я женюсь на тебе завтра, но пока просто подумаем об этом».
Так и хочется спросить: а кого и к чему он обязывает? Может, Газпром — строить трубу за свой счёт и продавать газ по ценам, которые устроят Китай? Звучит похоже на реальность.
Сделка века? Уже третья за один век!
Вот тут начинается самое интересное. «Сделкой века» российско-китайские договорённости называли уже как минимум трижды.
- Первую — в 2014 году;
- Вторую — в начале 2023 года;
- И вот третья, в 2024-м.
Век-то всего один, а «сделок века» уже несколько. Это как если бы вам каждый год говорили: «Вот этот фильм — лучший за всю историю кино». Через пару лет даже самый преданный зритель перестанет верить.
Логика сделки: дешёвый газ в обмен на дорогие стройки
Что реально стоит за «сделкой»?
- Россия строит гигантские газопроводы за десятки миллиардов долларов.
- Китай получает газ по низкой цене.
Миллер объясняет разницу цен «коротким плечом логистики». Но это как объяснить, что билет в театр стоит дёшево, потому что он рядом с домом. Для инвесторов важна не длина маршрута, а прибыль.
И вот здесь кроется главная проблема. Если Газпром будет продавать газ в Китай по тарифам, близким к внутренним, то доходность у проекта окажется ниже плинтуса. Даже в оптимистичном сценарии трубы будут окупаться десятки лет.
Исторический опыт: «Северные потоки»
Мы уже видели похожий сценарий. «Северные потоки» строили как «стройку века». Были контракты, реальные поставки, инвестиции. Итог: миллиарды долларов закопаны, трубы лежат на дне моря и никому не нужны.
Теперь рисуется новая «стройка века». Только в этот раз Китай находится в куда более выгодной позиции. Он диктует условия, а Россия соглашается, потому что других крупных покупателей такого масштаба просто нет.
Почему инвесторы сбросили акции
Инвесторы смотрят на это проще:
- дивидендов ближайшие годы не будет (все деньги уйдут в стройку);
- долговая нагрузка вырастет;
- будущая цена газа неизвестна, но точно ниже европейской;
- окупаемость под большим вопросом.
Для фондового рынка это выглядит не как праздник, а как предупреждение: «держитесь подальше».
Моё личное мнение
Если честно, всё это напоминает попытку продать красивую обёртку без конфеты внутри. Звучит громко, а по факту — меморандум и туманное будущее.
Я не исключаю, что трубы построят. Но окупятся ли они? Вопрос открыт. В мировой практике редко встречается ситуация, когда компания берёт на себя гигантские обязательства без чёткой выгоды. В России же это стало нормой.
С точки зрения геополитики — да, Россия диверсифицирует экспорт. Но с точки зрения бизнеса и акционеров Газпрома — это не сделка века, а потенциальный долговой якорь.
Вопрос к вам
А как вы считаете: станет ли «Сила Сибири-2» спасением для Газпрома или это очередной проект «для галочки», чтобы потом десятилетиями искать окупаемость? Поделитесь мнением в комментариях — спор получится горячий.
И не забудьте подписаться на канал и поставить лайк этой статье — впереди ещё больше разборов громких новостей без розовых очков.
Популярное на Дзене: