Крупный челябинский застройщик АПРИ снова выходит на рынок долга с новым выпуском облигаций.
Причём по параметрам новый выпуск реально интересный и предполагает хорошую премию к рынку. Только вот и проблемы у застройщика в будущем могут быть серьезные из-за резкого роста долговой нагрузки.
Хотя в этом случае застройщик риски понимает, и оценивает размещение адекватно, предлагая ставку по ежемесячному купону до 26%.
В сравнение можно привести размещение другого, более крупногого застройщика - ЛСР, которое состоялось в прошедшую пятницу с итоговым ежемесячным купоном всего лишь 16%.
Так что по новому выпуска АПРИ премия к рынку, конечно же, есть, причём и выпуск в отличие от большинства текущих размещений - без оферты, что всегда является дополнительным плюсом.
Сравним сразу с похожими размещениями от других застроев
👆Все похожие размещения торгуются уже намного выше номинала, не считая разве, что нового размещения Брусники, но у Брусники и ситуация с продажами в новых проектах (ЖК), прямо скажем, совсем нерадостная, намного хуже, чем у большинства других.
Ну а теперь разберём выпуск подробнее:
✅Компания АПРИ — один из лидеров строительной отрасли Южного Урала, основана в 2014 году, а по итогам 2024 года занимает 24 -е место среди всех строительных компаний России. АПРИ - самый известный в Челябинске девелопер, специализирующийся на строительстве жилой недвижимости, в основном, комфорт-класса.
✅При этом по итогам 2024 года и согласно отчетности за 1 квартал 2025 года компания остаётся прибыльной, что учитывая очень непростую ситуацию в сегменте застройщиков - несомненный плюс.
- 🔼Выручка: 22,9 млрд руб. (рост в 3,5 раза (г/г)) по итогам 2024 года
- 🔻Выручка: 4,9 млрд ₽ (-17,4% г/г)) по итогам 1-го квартала 2025 года
- 🔼Чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (+47,3% (г/г)) по итогам 2024 года
- 🔼Чистая прибыль: 815 млн ₽ (+13,6% г/г)по итогам 1-го квартала 2025 года
👆Таких результатов удалось добиться благодаря эффективному управлению, в частности снижению операционных расходов и росту продаж по всем флагманскими проектам (ЖК).
Что меня как раз и подтолкнуло к тому, чтобы данное размещение рассмотреть внимательнее.
Ранее точно планировала не участвовать, потому что среди компаний - застройщиков вполне вероятны дефолты.
И самый явный кандидат - ТД РКС (подробнее в моём телеграме)
Но и у АПРИ не всё так хорошо, как может показаться сначала, при взгляде на ситуацию с прибыль. Потому что компания продолжает наращивать долговую нагрузку, причём ещё с начала 2023 года рост долга идёт ускоренными темпами👇
👆Специально показала на графике ситуацию с долговой нагрузкой в компании ещё с 2019 года, чтобы был очевиден её резкий рост, начиная ещё с 2023 года.
Причём по итогам 2024 года рост долговой нагрузки продолжился:
🔼Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 3,3 х, согласно годовой отчётности и уже 3,6х, согласно отчётности за 1-й квартал 2025-го.
То есть вывод очевиден: на протяжении 3-х лет компания серьезно нарастила долги, причём собственный капитал компании покрывает долговую нагрузку только на 35%.
❗️👆И этот момент как раз и говорит о высоком риске для держателей облигаций, который может реализоваться в случае, если ЦБ не продолжит снижать ключевую ставку ускореенными темпами, и у компании не будет в будущем возможности рефинансировать часть долга.
Хотя я всё же в этом плане смотрю на ситуацию позитивно и жду снижения ключевой ставки до 16% уже в сентябре.
✅Параметры выпуска:
● Название: АПРИ-БО-002Р-11
● Номинал: 1000 ₽
● Планируемый объем: 1млрд ₽
● Купон: 25 - 26% (YTM до 28,34 - 29,34%)❗️
● Выплаты: 12 раз в год❗️
● Погашение: через 3 года❗️
● Оферта: нет❗️
● Амортизация: нет❗️
● Рейтинг: BBB- от НКР
● Только для квалов: нет
Дата сбора книги заявок: 26 августа, дата размещения: 29 августа.
❓Участвовать или не в размещении - тут каждый решает сам.
На мой взгляд, параметры выпуска интересные, премия к рынку тут явно есть, так что спекулятивно участвовать можно.
А как будет развиваться ситуация в компании АПРИ в долгую, так как срок размещения 3 года, мне сейчас сложно предположить, особенно, с учётом того, что дефолты в строительном секторе вполне вероятны.
И в целом сейчас в моменте рынок долга не очень радует интересными размещениями, хотя будет уже в среду новое размещение от ДОМ. РФ, о котором напишу завтра. И далее размещение ООО "Новые Технологии", которое тоже заслуживает внимания, но не факт, что участия.
Так что не переключайтесь 😊
И если вам нужна более оперативная информация, приходите ко мне в телеграм Теперь пока только там я отвечаю по возможности на возникающие вопросы.
Всем успешных инвестиций