Компания готовит книгу по облигациям серии 001Р-11 объёмом 3 млрд руб., срок 3 года, амортизация и фиксированный ежемесячный купон. Сделаю экспресс-оценку нового выпуска пока жду отчётности по полугодию.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ЛСР
Краткая справка по компании: работает в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Екатеринбурге и Сочи. Занимает 6 место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков на 1 августа 2025 года с объемами текущего строительства 1,6 млн кв. м.
Акции ЛСР торгуются на МосБирже под тикером LSRG. Результат с начала года: -4,9% в сравнении с +2% по индексу МосБиржи.
Подожду полугодовую консолидированную отчётность, чтобы оценить финансы компании. Сравнивал застройщиков по основным показателям в начале августа:
Компания попадает в лидеры вместе с Сэтл Групп, если учитывать долговые метрики и уровень наполнения счетов эскроу: высокое процентное покрытие, низкая долговая нагрузка и высокое покрытие долга остатками на эскроу.
Кредитные рейтинги: ruA от Эксперт РА и A(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: ЛСР
На бирже торгуются 5 выпусков на 24 млрд руб.: классика, часть бумаг с амортизацией, есть оферта по ЛСР БО1Р10 осенью 2026 года.
Осталось самортизировать 4 млрд руб. в 2025 году, максимум выплат приходится на 2026 год. Новый выпуск добавит 3 млрд руб. на 2028 год.
Оценка выпуска: ЛСР
Средний кредитный спред по старым выпускам: 519 бп по итогам торгов 20 августа и 689 бп за 6 месяцев.
Добавил для сравнения облигации застройщиков:
- ГК Самолёт, A(RU) от АКРА и A+.ru от НКР, 1 место по объёмам.
- Сэтл Групп, A(RU) от АКРА, 10 место по объёмам.
- А101, ruA от Эксперт РА, A(RU) от АКРА и A+.ru от НКР, 13 место по объёмам.
- Брусника, A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР, 7 место по объёмам.
- Эталон, ruA- от Эксперт РА, 12 место по объёмам.
- Джи-групп, ruA- от Эксперт РА и A-(RU) от АКРА, 28 место по объемам.
- Элит Строй, ruBBB от Эксперт РА, 11 место по объёмам.
- Глоракс, BBB(RU) от АКРА и BBB+.ru от НКР, 22 место по объёмам.
- ДАРС-Девелопмент, ruBBB от Эксперт РА, 49 место по объёмам.
- ЛЕГЕНДА, BBB(RU) от АКРА, 58 место место по объёмам.
ЛСР торгуется на уровне Самолёта и Сэтл Групп, та же рейтинговая группа. Уже спред по А101, близко подобрался Джи-групп. Котировки на 20 августа: нет эффекта от последних событий с Самолётом. Оценка для группы A через рейтинговую кривую застройщиков: 490 бп.
Итоги
Открыли книгу по облигациям серии 001Р-11 объёмом 3 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 22 августа. Техническое размещение 27 августа. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир по купону: 17,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 18,68% годовых, дюрации 2 года и спреду 531 бп к кривой ОФЗ. Выходят на уровне старых выпусков, немного уже оценки по рейтинговой группе A: анонсировали выпуск до коррекции на рынке ОФЗ, теперь выглядит не так аппетитно. Начинался период, когда эмитенты пытались агрессивно ставить купон с учётом будущего снижения ставок, ситуация немного изменилась. Приятно получать запас по спреду на случай роста доходностей госбумаг. Посмотрим на итоги книги.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
