Посмотрим, как идут дела у одного из крупнейших частных лизингов - Балтийский лизинг. Отчетность за 2024г. разбирал здесь 👉https://dzen.ru/a/Z_9uZDJSV1Ln6tfe
Кредитный рейтинг эмитента - АА- со стабильным прогнозом, от Эксперт РА (январь 2025г.).
Основные показатели за 6 мес. 2025г. по РСБУ:
1. Выручка - 22 591 млн. р. (+42,5% к 1 полугодию 2024г.);
2. Себестоимость - 1 122 млн. р. (+35,6% к 1 полугодию 2024г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы - 2 707 млн. р. (+30,5% к 1 полугодию 2024г.);
4. Операционная прибыль - 18 762 млн. р. (+44,8% к 1 полугодию 2024г.);
5. Процентные расходы - 15 776 млн. р. (+59,9% к 1 полугодию 2024г.);
6. Резервы под ожидаемые убытки - 2 355 млн. р. (+179,7% к 1 полугодию 2024г.);
7. Чистая прибыль - 2 102 млн. р. (-11% к 1 полугодию 2024г.);
8. Чистые инвестиции в лизинг - 151 063 млн. р. (-8,1% за 6 мес. 2025г.);
9. Остаток денежных средств - 9 719 млн. р. (-6,9% за 6 мес. 2025г.);
10. Долгосрочные активы к продаже - 6 817 млн. р. (+88,2% за 6 мес. 2025г.);
11. Долгосрочные КиЗ - 84 194 млн. р. (-1,1% за 6 мес. 2025г.);
12. Краткосрочные КиЗ - 77 369 млн. р. (-4,1% за 6 мес. 2025г.);
13. Общая сумма КиЗ - 159 182 млн. р. (-2,5% за 6 мес. 2025г.);
14. Собственный капитал - 22 911 млн. р. (+10,1% за 6 мес. 2025г.).
Для начала, хочется похвалить эмитента за достаточно подробную отчетность и пояснительную записку, не надо особо ничего искать, все достаточно прозрачно.
Все операционные показатели - выручка, себестоимость, административные расходы и сама операционная прибыль заметно подросли, все выглядит достаточно логично (см. пп. 1-4).
♦️ Процентные расходы росли более высокими темпами, плюс сильно увеличились прочие расходы, за счет роста начисленных резервов под ОКУ (ожидаемые кредитные убытки) (см. пп. 5-6).
✅ Рост процентных расходов был несколько смягчен доходами по депозитам, которые составили за 6 мес. 2025г. - 1,8 млрд. р. В связи с этим, чистая прибыль за период снизилась всего на 11%. Это конечно не очень хорошо, но в абсолютных цифрах выглядит неплохо (см. п. 7).
Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) снизились за 6 мес. 2025г. на 8%. Это соответствует тенденциям рынка. Общая сумма задолженности по кредитам и займам снизилась на 2,5%, в итоге сумма ЧИЛ и денежных средств примерно равна долгу, но соотношение за квартал ухудшилось (см. пп. 8, 11-13).
♦️ Продолжается негативная динамика по изъятию имущества у неплатежеспособных клиентов. Рост показателя за 6 мес. 2025г. составил 88% (см. п. 10). Соотношение изъятого имущества к ЧИЛ примерно 4,5%, что пока не критично, но заметное ухудшение происходит уже 3 квартала подряд.
Собственный капитал увеличился на 10%, соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет примерно 6,5 к 1. Это близко к среднему уровню по отрасли. Дивиденды в 2025г. Балтийский лизинг не выплачивал и это разумно.
В целом, по отчетности заметно, что есть некоторые негативные тенденции в деятельности эмитента, но ситуация, на мой взгляд, находится под контролем и определенный запас прочности есть. У Балтийского лизинга достаточно много долга привлечено по плавающим ставкам и со снижением ставки ЦБ, начнут плавно сокращаться процентные расходы. Необходимо внимательно смотреть, что дальше будет с изъятием имущества у проблемных клиентов.
Продолжаю держать позицию по 15 выпуску Балтийского лизинга в одном из своих портфелей. Доходность конечно уже заметно снизилась из-за роста цены, но бумага достаточно длинная, запас по росту тела думаю еще есть.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.