Экспресс анализ отчетности за 2024г. Балтийский лизинг
Балтийский лизинг - крупная федеральная лизинговая компания, подробнее писал про нее здесь 👉 https://t.me/c/2479466246/103.
Кредитный рейтинг эмитента - АА- от Эксперт РА.
Смотрим вышедшую отчетность по МСФО за 2024г.:
1. Процентный доход от финансового лизинга - 34 124 млн. р. (+58% к 2023г.);
2. Процентные расходы по кредитам и займам - 23 379 млн. р. (+80% к 2023г.);
3. Чистые процентные доходы - 12 328 млн. р. (+37,8% к 2023г.);
4. Административные расходы - 4 744 млн. р. (+35,4% к 2023г.);
5. Чистая прибыль - 5 025 млн. р. (+15,5% к 2023г.);
6. Чистые инвестиции в финансовый лизинг - 164 354 млн. р. (+16% к 2023г.);
7. Лизинговые активы для продажи - 3 627 млн. р. (+349% к 2023г.);
8. Задолженность по кредитам - 100 909 млн. р. (+4,5% к 2023г.);
9. Задолженность по облигациям - 56 562 млн. р. (+45,4% к 2023г.);
10. Общая задолженность по заемным средствам - 157 471 млн. р. (+16,3% к 2023г.);
11. Собственный капитал - 26 392 млн. р. (+27,7% к 2023г.).
Отчетность от Балтийского лизинга достаточно показательная. Чистые инвестиции в лизинг выросли на 16%, такими же темпами увеличивался долг (см. пп. 6 и 10). За счет увеличения ставок, процентные доходы росли более высокими темпами - на 58%, при этом процентные расходы росли еще быстрее - на 80% (см. пп. 1-2).
В итоге чистая прибыль по итогам года выросла на 15%. С одной стороны вроде показатели выглядят сбалансированно и кажется, что ситуация с бизнесом стабильна. Но есть и неприятные звоночки. В четыре с лишним раза выросли остатки лизинговых активов, изъятых для продажи(см. п.7). Если сопоставить с объемом ЧИЛ, эта величина в рамках разумного, чуть больше 2%, но динамика не очень хорошая.
Решил глубже копнуть и выяснилось, что дебиторская задолженность с просрочкой более 30 дней составляет 9,1 млрд. р. и к 2023г. выросла в 2,5 раза. А если уже эта сумма уйдет из лизинга в изъятия, то размер ЧИЛ станет менее суммы заемных средств и это уже будет неприятно.
Кроме того, обратил внимание, что рост задолженности по заемным средствам произошел в 2024г. в основном за счет облигационных выпусков, а банковский долг почти не рос. Складывается впечатление, что банки стали побаиваться кредитовать некоторые лизинговые компании с большим кредитным плечом, глядя на рост изъятий лизинговых активов.
Страшного пока ничего не вижу, но у Балтийского лизинга достаточно много займов по плавающим ставкам и в 2025г. процентные расходы еще заметнее подрастут, что будет давить и на чистую прибыль, и на денежные потоки.
Если сравнить соотношение собственного капитала с заемным, то например у конкурирующей компании ДельтаЛизинг это 41% (отчетность смотрел здесь 👉 https://t.me/c/2479466246/275) , а у Балтийского лизинга всего 16%.
В настоящий момент держу бумаги последнего выпуска Балтийского лизинга П15 в одном из своих портфелей. В портфеле Барбадос ранее продал аналогичные бумаги. Пока продолжу держать, буду внимательно смотреть за компанией, закредитованным компаниям в любых отраслях может поплохеть, а в лизингах с большим кредитным плечом это может произойти быстрее. Высокий кредитный рейтинг компании подтвердили в самом начале года, будем надеяться, что запас прочности у нее достаточный, чтобы до периода снижения ставки не потерять финансовую устойчивость.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.