Очередной короткий разбор: МОНОПОЛИЯ, облигации серии 001Р-07 на 500 млн руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 12 августа. Кратко об эмитенте и оценке выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: МОНОПОЛИЯ
Краткая справка по эмитенту: группа позиционирует себя как логистическая платформа, находится в процессе трансформации от классической модели транспортной компании.
Разбирал годовую консолидированную отчётность в июньской заметке, ожидаю цифры за полугодие, ФСБУ не учитываю.
Насторожили следующие показатели, расчёт EBITDA отличается от алгоритма компании:
- Минус по операционной прибыли и чистый убыток по году 3,4 млрд руб.
- Падение EBITDA на 59,1% и сокращение рентабельность по EBITDA c 5,4% до 1,9%. Напомню, компания рассчитывает EBITDA с дополнительными корректировками, там небольшое снижение.
- Рост долговой нагрузки, отношение чистый долг/EBITDA, с 4,8 до 11,7. Коэффициент покрытия процентов EBITDA/%: 0,3.
Из плюсов:
- Положительный чистый операционный денежный поток по итогам года.
Немного позитива по итогам исследования темы с IPO, которую упоминали в комментарии к июньскому размещению облигаций:
- Обсуждали в СМИ покупку доли в компании в ЗПИФ под управлением ВИМ Инвестиций на 3-5 млрд руб. Скорее preIPO сделка, ну да ладно.
- Объём сделки в итоге составил 1,5 млрд руб. Зря заморачивался: получилось скромнее планов.
- Посмотрим на показатели по полугодию: успели выпустить облигации на 4,8 млрд руб. Не сильно помогут 1,5 млрд руб., если не замещали банковские кредиты новыми бумагами.
Кредитные рейтинги: BBB+(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: МОНОПОЛИЯ
На бирже торгуются 6 выпусков на 5,4 млрд руб.: 1 КС-флоатер и классика с фиксированными купонами.
Компания гасит МОНОП 1P02 на 260 млн руб. в 2025 году. Пик погашений приходится на 2026 год: 4,3 млрд руб., момент истины. Новый выпуск добавит 500 млн руб. в 2027 году.
Оценка выпуска: МОНОПОЛИЯ
Средний кредитный спред по старым выпускам с дюрацией 0,9+ лет: 1139 бп по итогам торгов 8 августа и 1178 бп.
Собрал для сравнения облигации компаний с близкими рейтингами, учитывал позиционирование МОНОПОЛИИ как логистической платформы с элементами ИТ:
- Делимобиль, A(RU) от АКРА.
- Whoosh, A-(RU) от АКРА.
- Рольф, ruBBB+ от Эксперт РА.
- Воксис, ruBBB+ от Эксперт РА.
Деньги от ВИМ Инвестиций пока не сильно отразились на спредах компании: торгуется шире всех конкурентов. РОЛЬФ1Р08 почти дотянулся до уровня МОНОПОЛии, не хватило ~100 бп. Буду ориентироваться только на спреды по бумагам компании.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 001Р-07 объёмом 500 млн руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном 12 августа. Оферта от ООО МОНОПОЛИЯ.Онлайн. Техническое размещение 15 августа. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир по купону: 23,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 26,2% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 1346 бп к кривой ОФЗ. Шире среднего спреда по старым выпускам, запас ~200 бп. Посмотрим на итоги сбора заявок + скоро полугодовая отчётность: рынок пока не жалует старые дальние выпуски, что намекает на осторожное отношение к кредитному качеству компании безотносительно рейтинга.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: