Если до погашения облигации осталось меньше года, не верьте доходности, которую показывает Мосбиржа. И брокерским приложениям не верьте. Они берут данные биржи.
– Это почему? 😳 Поясни.
– Проще показать на примере.
Представим ситуацию.
У нас закончился банковский депозит. На счёт свалилась куча денег. Возникла проблема: что с ними делать. Кто-то скажет: "Мне бы ваши проблемы".
Но мы тут инвесторы, и вариант "всё махом прокутить" не рассматриваем. 😁 Остаётся два варианта: опять на депозит или попробовать инвестнуть.
Смотрим доходности. Наш ботик говорит, что сегодня (начало июля 2025) банки готовы открывать депозиты в среднем по 18,3% годовых. Неплохо... 🤔 Но по сравнению с недавними 23-25% уже не впечатляет. Мож рынок предложит больше?
Допустим, мы консервативные инвесторы, и акции-шмакции для нас — это казино. Нам нужны твёрдые гарантии. Минфину мы более-менее доверяем. Ему деньги печатать можно. Он по-любому расплатится. Значит, наш выбор — ОФЗ.
Отдавать свои кровные на длинный срок сейчас страшно, поэтому смотрим варианты ОФЗ длиной до года. Видим две штуки:
- 26229ПД 15.97% погашение 12.11.2025
- 26234ПД 19.33% погашение 16.07.2025
По доходности примерно как депозит. Но постойте... Сколько осталось ОФЗ 26234ПД до погашения? Десять дней. И нам обещают 19.33%. 🤔
Заработать за десять дней 19.33% — это вам не банковские 18.3% за год! Надо брать! И ОФЗ 26229ПД тоже прихватить. У неё жалкие 15.97%, но погашение через 4 месяца. Это с лихвой перекрывает 18.3% годовых депозита.
Короткие облигации — вот она, кнопка "Бабло"! 😅 И чего я всю жизнь в депозитах сидел! 🙈
Но давайте не будем торопиться с выводами и вдумчиво разберём ситуацию.
Разбираемся, что происходит
В прошлой статье (ссылка в конце) мы убедились: не всё то золото, что в интернетах понаписано. Для надёжности перепроверим доходность ОФЗ 26234ПД вручную.
Исходные данные по ОФЗ 26234ПД на 07.07.2025 такие:
На закупку потратим:
- Примерную цену сделки возьмем: 996,5 ₽ (вокруг этой цифры 26234ПД торговалась 07.07.2025)
- Накопленный купонный доход на 07.07.2025 (НКД): 21,45 ₽
При погашении получим:
- Номинал: 1000 ₽
- Последний купон: 22,44 ₽
Исходя из этого, считаем доходность.
Реинвестиций у нас не будет, так как до погашения мы не получим никаких промежуточных купонов и реинвестировать будет нечего. Значит, сложный процент учитывать не нужно. Это резко упрощает расчёты. Уже знакомая нам формула-колбаса YTM (см. предыдущий пост) превращается в формулу полной доходности:
Подставляем наши значения:
((1000 + 22,44) - (996,5 + 21,45)) / (996,5 + 21,45) * 100 ≈ 0,44%
– Скока? Меньше полупроцента? 😳 А на сайте рисуют 19.33%! Опять пытаются обдурить!
– На самом деле они всё правильно рисуют. Тонкость ситуации в том, что мы разные доходности имеем в виду.
Мы ожидаем, что нам покажут, сколько процентов мы поимеем, если вложимся в эту облигацию. А Мосбиржа показывает, на сколько процентов увеличивались бы наши вложения в год, с учётом сложного процента от реинвестирования купонов.
– Но в нашем примере срок инвестирования меньше года и нет никаких купонов для реинвестирования. Зачем показывать нам гипотетическую доходность облигации, которую она никогда не принесёт?
– Именно этот момент часто сбивает с толку начинающих инвесторов. Они принимают эффективную доходность (YTM), которую показывает Мосбиржа, за доходность, которую получат, если купят облигацию сейчас и будут держать до погашения.
Но эффективная доходность в облигациях — это почти как проценты годовых в депозитах. Мы ведь не ожидаем, что трёхмесячный вклад со ставкой 20% годовых увеличит наши вложения на 20%. За три месяца он успеет увеличиться только на:
20 / 12 * 3 = 5%
То же самое и с облигациями. Мосбиржа показывает "проценты годовых" облигации, а не доходность, которую мы получим при погашении.
С толку сбивает ещё один момент. YTM (Yield to Maturity) переводится как Доходность к погашению. 🙈 Хотя, по хорошему, её стоило бы назвать Среднегодовая доходность.
Чтобы убедиться, что ситуация с эффективной доходностью похожа на банковские проценты, давайте на коленке прикинем годовую доходность нашего примера.
У нас вышло, что за 10 дней мы заработаем:
(1000 + 22,44) - (996,5 + 21,45) = 4,49 ₽
В году у нас 365 / 10 = 36,5 десятидневных периодов. Отсюда прогнозируемый годовой доход:
4,49 ₽ * (365 / 10) = 163,89 ₽
Считаем итоговую "доходность годовых":
(Прогнозируемый годовой доход / Сумма инвестиций) * 100
(163,89 ₽ / 1017,95 ₽) * 100 ≈ 16,10% годовых
Учитывая большую погрешность наших прикидок, результат довольно близок к тому, что показывает Мосбиржа.
Фабоцци был бы в шоке от такого вульгарного способа расчёта доходности. 😅 Но сейчас наша цель — не получить точную цифру, а понять, "чё, вообще, тут происходит".
Я люблю метафоры. Они облегчают запоминание разной фигни. 😁
Для сегодняшней темы представьте такую картину:
У нас — огород. На огороде цистерна с водой. Чтобы всё полить, нам каждую неделю нужно 10 вёдер воды. Цистерна большая, на 100 вёдер — значит, на 10 недель должно хватить. Всё просчитано.
Но есть нюанс: в цистерне появилась дырка. Вода уходит, но не быстро — вначале всё кажется нормальным. Мы приезжаем на дачу, открываем кран — и получаем свои 10 вёдер. Живём спокойно, верим в расчёты.
Ближе к концу сезона вдруг обнаруживаем: воды уже меньше 10 вёдер. И она продолжает убывать. Мы надеялись на 10 вёдер, но фактически получим меньше.
Приезжаем в очередной раз на свою фазенду, открываем кран, а там — три ведра. Или два. Или шиш (это, когда зачем-то купил облигацию за день до погашения). 😅
А табличка на цистерне всё ещё обещает: "10 вёдер в неделю!" (а сайт Мосбиржи всё ещё показывает 20% доходности).
Это и есть загадка "дыры" в эффективной доходности. 😁 На бумаге всё красиво, а в жизни — когда до погашения остается меньше года, чем ближе дата погашения, тем меньше получишь реальных денег.
Мосбиржа подкручивает расчёт доходностей
Возможно, кто-то пропустил новость, что 23 июня Мосбиржа объявила об изменениях в расчёте доходности облигаций. На следующий день, 24 июня, часть изменений откатили назад. С офертами что-то пошло не так.
По задумке, новые правила должны сделать облигации из разных категорий более сопоставимыми между собой, чтобы можно было корректно сравнивать постоянный купон с флоатерами, бумаги с офертами и без оферт и т. п.
Но, видимо, не все нюансы удалось предусмотреть сразу, и в последнее время на сайте Мосбиржи наблюдаются "взрывные работы". 😅 Где-то доходность показывается по новым правилам, где-то по старым. Где-то изменения откатились, где-то не успели.
В общем, в ближайшие месяц-два будьте внимательнее и с осторожностью относитесь к цифрам доходностей, особенно у облигаций с офертами.
Итого
- Эффективная доходность, которую показывает Мосбиржа и брокерские приложения — это почти как проценты годовых с капитализацией в банковских депозитах.
- Когда до погашения облигации остается меньше года, оценить при помощи эффективной доходности, сколько заработаем реальных денег, не получится. Смотреть надо на полную доходность.
- Полная доходность учитывает только одно: сколько денег вложили и сколько в конце концов получили.
- Кто дочитал до этого момента — молодец. 😁 Разобрались со сбивающим с толку эффектом "утечки" доходности облигации перед погашением и вспомнили ещё один вид доходности — полную доходность.
Разобранный список доходностей
К этому моменту разобрались с такими доходностями:
- купонная доходность — для сравнения жирности купонов у разных облигаций;
- текущая доходность — для понимания, какую доходность дадут купоны, если мы купим облигацию по текущей цене;
- доходность к погашению (YTM) — для сравнения облигаций между собой и с депозитами;
- эффективная доходность — YTM со вкусом Мосбиржи 😁;
- простая доходность — доходность к погашению без учёта реинвестирования купонов;
- полная доходность — навар за всё время инвестирования выраженный в процентах.
Статьи по доходностям я стал складывать в кучку. Кучка лежит тут. 👇 Если что-то пропустили — там всё есть.
_____________________________
👍 лайкайте, если понравилось
✍️ подписывайтесь, если не подписаны
🔥 делитесь с близкими и друзьями
⚡️ заходите в мой Telegram, если читаете телеграм-каналы
🤖 пользуйтесь ботом для подбора ОФЗ одним кликом