Хотя золото в последние годы стало главным победителем, многие другие металлы становятся все более дефицитными. Что ждет серебро, платину и медь в будущем?
Рост спроса на металлы обусловлен главным образом переходом на новые источники энергии (электромобили, фотоэлектрические панели), электроникой, центрами обработки данных, искусственным интеллектом и сетями связи.
В то же время, растущие трудности, связанные с добычей полезных ископаемых, будь то из-за геополитических, экологических или технических ограничений, подпитывают структурный дефицит между спросом и предложением, оказывая устойчивое повышательное давление на цены. За последние пять лет цены на серебро, платину и медь выросли на 110%, 26% и 70% соответственно.
Эти тенденции имеют общие причины: растущие потребности промышленности и неспособное поспевать за ростом производство. Таким образом, растущий спрос на эти металлы приводит к структурной перестройке рынка. Давайте рассмотрим фундаментальные основы рынка, находящегося под давлением, и перспективы на ближайшие годы.
Все более редкие металлы?
У серебра и платины есть одна важная общая черта: предложение больше не способно удовлетворить постоянно растущий спрос. Однако цены на эти металлы с трудом поддерживают устойчивый рост, что не даёт горнодобывающим компаниям достаточных стимулов для увеличения производства. Между тем, спрос на медь, вероятно, будет структурно расти в ближайшие несколько лет, что обусловлено энергетическим переходом. Хотя сегодня этот металл остается относительно доступным, в среднесрочной перспективе напряженность с предложением может обостриться.
Для инвесторов серебро обладает рядом преимуществ. Несмотря на большую волатильность, чем золото, оно обладает более быстрым и выраженным потенциалом роста в периоды экономического восстановления. Однако, в отличие от золота, серебро и платина очень чувствительны к экономическим циклам и промышленному спросу. Поэтому имеет смысл инвестировать в эти металлы, когда экономические условия благоприятны и спрос растет.
Платина же представляет собой интересный компромисс между драгоценными и промышленными металлами. Спрос на нее более диверсифицирован, чем на палладий, и меньше зависит от автомобильной промышленности. Что касается производства, серебро и медь добываются преимущественно в Латинской Америке, а платина в основном производится в Южной Африке.
Следует также помнить, что серебро — это преимущественно побочный продукт горнодобывающей промышленности (вторичная продукция), часто добываемый вместе с цинком, золотом и другими металлами. Эта особенность ограничивает возможности производителей адаптировать производство к спросу на серебро. Географическая концентрация производства в сочетании с низкой эластичностью предложения создает риск длительного дефицита на мировых рынках, особенно серебра и платины. И эта динамика, вероятно, сохранится в ближайшие годы.
Каковы перспективы серебра в 2025 году?
По данным Института серебра, в 2025 году рынок серебра ожидает пятый подряд годовой дефицит, хотя и несколько меньший, чем ожидалось. По прогнозам, мировой спрос немного снизится до 1,15 млрд унций, в то время как предложение увеличится на 1,5%, «ограничив» дефицит примерно 117,6 млн унций. Этот дисбаланс в значительной степени обусловлен промышленным спросом, который в настоящее время является основным драйвером рынка.
Фактически, более 60% серебра используется в промышленности, в частности, в солнечных батареях, электронике и полупроводниках, где оно продолжает играть роль лучшего из доступных проводников, а также в промышленных аккумуляторах и датчиках.
В 2024 году спрос на серебро в промышленности достиг рекордных 680,5 млн унций, увеличившись на 4%. Ожидается, что в 2025 году он вырастет еще на 3%, впервые превысив порог в 700 млн унций. Этот рост обусловлен растущей ролью серебра в «зеленых» и цифровых технологиях: солнечной энергетике, электромобилях, 5G, центрах обработки данных и искусственном интеллекте.
По данным Института серебра, в 2025 году ожидается новый рекорд в сфере фотоэлектрических установок, что будет способствовать поддержанию высокого спроса на этот драгоценный металл. Примечательно, что в предыдущем отчетном периоде доля серебра, используемого в производстве солнечных панелей, достигла почти 17% от всего объема потребления металла.
Что касается производства, то в 2024 году мировая добыча серебра продемонстрировала умеренный рост — на 0,9%, достигнув отметки в 819,7 млн унций. Параллельно с этим объемы переработки металла увеличились на 6%, достигнув максимального показателя за последние 12 лет — 193,9 млн унций.
Однако даже такой рост производственных показателей не способен полностью удовлетворить мировой спрос, который, хоть и сократился на 3%, все же остается на высоком уровне в 1,16 млрд унций. Основной движущей силой потребления по-прежнему выступает промышленное использование металла.
Эксперты прогнозируют дальнейший рост цен на серебро в 2025 году. При этом существует определенная степень риска, связанная с зависимостью спроса от общей экономической ситуации. Дополнительным фактором, способным повлиять на рыночную конъюнктуру, может стать восстановление спроса в ювелирной отрасли или рост инвестиционной привлекательности серебра. В совокупности с высоким промышленным спросом это может привести к новому витку удорожания металла.
Дефицит платины
Как и в случае с серебром, рынок платины также испытывает структурный дефицит. Платина, более редкий металл, чем золото, добывается всего 170 тонн в год, 70% которого поступает из Южной Африки. Высокая географическая концентрация металла делает его особенно уязвимым к логистическим, геополитическим и климатическим рискам.
В первом квартале 2025 года мировая добыча упала на 13% из-за суровых погодных условий в Южной Африке, а производство аффинированной платины в ЮАР сократилось на 10%. Более того, мировые запасы платины также ограничены и неуклонно сокращаются: в 2025 году они оцениваются в 2,16 млн унций, что на 31% меньше, чем в 2024 году. Это составляет менее трех месяцев мирового спроса. На этом фоне шок предложения может привести к быстрому росту цен. Следует также отметить, что рынок платины сильно фрагментирован:
- 38% спроса приходится на автомобильную промышленность (катализаторы),
- 27% на ювелирные изделия,
- 27% на промышленность,
- 8% на инвестиции.
К 2025 году мировой спрос должен достичь 7,96 млн унций, снизившись на 4%. Спрос в автомобильной промышленности может немного снизиться (-2%), в частности, из-за сокращения спроса на дизельное топливо и роста популярности электромобилей. Ожидается, что спрос на ювелирные изделия увеличится на 5%, до 2,1 млн унций, благодаря Индии и Китаю. С другой стороны, ожидается резкое падение промышленного спроса (-15%), особенно в Азии (стекольная и химическая промышленность).
Следовательно, падение интереса к платине компенсируется трудностями в добыче. Дальнейшие трудности с производством в Африке или рост промышленного спроса могут способствовать росту цены на платину, которая довольно волатильна.
Медь — металл будущего?
Для каждого электромобиля требуется в среднем 83 кг меди, в то время как для автомобиля с двигателем внутреннего сгорания — около 23 кг. К этому следует добавить электросети, центры обработки данных и аккумуляторы, которые усиливают давление на спрос. В связи с этим Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует 30%-ный дефицит мирового предложения меди к 2030 году из-за медленных темпов разработки месторождений. Фактически, от разведки до начала добычи в среднем проходит около десяти лет.
В то же время предложение остается крайне концентрированным: почти 70% мировой добычи меди приходится на пять стран: Чили, Перу, Китай, Демократическую Республику Конго (ДРК) и США. Такая географическая концентрация делает спрос уязвимым.
Например, Чили, ведущий мировой производитель, сократил производство на 2,5% в 2024 году, в то время как ДРК сталкивается с сохраняющейся политической и энергетической напряженностью. Тем не менее, Международная исследовательская группа по меди (ICSG) прогнозирует общий избыток меди в 2025 и 2026 годах, что нарушает предыдущие тенденции дефицита. Этот избыток оценивается в 289.000 тонн в 2025 году и увеличится до 209.000 тонн в 2026 году. Это объясняется ростом предложения на фоне снижения спроса, в частности, из-за торговой напряженности и замедления экономического роста в Китае.
Ожидается, что мировая добыча меди вырастет на 2,3% в 2025 году до примерно 23,5 млн тонн, что обусловлено наращиванием добычи на месторождениях Камоа-Какула (ДРК), Ою-Толгой (Монголия) и Малмыж (Россия). В 2026 году рост может немного ускориться до 2,5%. Что касается спроса, ICSG прогнозирует рост видимого использования на 2,4% в 2025 году с замедлением до 1,8% в 2026 году.
Может ли торговая война дестабилизировать рынок?
Спрос на серебро в основном обусловлен промышленностью. Поэтому основной риск для этого спроса заключается в возможности замедления мировой экономики или в росте торговой напряженности между ведущими державами.
Китай, ведущий мировой производитель фотоэлектрических и электронных продуктов, занимает центральное место в промышленной цепочке создания стоимости и является источником спроса на серебро. Повышение пошлин на китайский импорт со стороны США или ответные экспортные ограничения со стороны Пекина могут значительно снизить промышленный спрос на серебро и привести к повышенной волатильности цен.
Что касается меди, ситуация еще более критичная. США импортируют более 44% меди, в основном из стратегических регионов, косвенно связанных с Китаем, таких как ДРК, Чили и Перу.
Столкнувшись с угрозой введения 10% импортной пошлины, импорт рафинированной меди в США подскочил до 200.000 тонн в апреле 2025 года, составив в общей сложности 455.000 тонн за первые четыре месяца года, что более чем вдвое превышает показатель за аналогичный период 2024 года.
Это опережающее движение, вызванное тем, что импортные расходы остаются ниже пугающего налога, разбалансировало мировой рынок, создав локальный дефицит за пределами США. После того, как запасы в США будут заполнены, введение пошлин может в конечном итоге не принести значительных налоговых поступлений, одновременно оказывая давление на мировое предложение.
Таким образом, введение таких пошлин будет иметь, по сути, инфляционный эффект. Эти металлы имеют важнейшее значение для функционирования экономики. Таким образом, торговая война или рецессия могут снизить спрос на определенные компоненты в долгосрочной перспективе, но, учитывая их важнейшую и преимущественно импортируемую природу, такая напряженность, скорее всего, приведет к росту цен на эти металлы в США, а не к падению мирового спроса.
Металлы будут расти в 2025 году
С начала года цены на серебро выросли на 25%, на медь — на 17%, а на платину — на 33%. Как мы уже отмечали, эта динамика обусловлена структурным дефицитом производства серебра и платины и сохраняющимся промышленным спросом на медь.
При более внимательном рассмотрении становится ясно, что цены на серебро и платину все еще ниже исторических максимумов 2011 года, в отличие от золота, которое уже преодолело свои рекордные максимумы. Таким образом, потенциал для наверстывания отставания остается значительным: серебро может вырасти почти на 40%, вернувшись к пику в $46 долларов, в то время как платина имеет теоретический потенциал роста на 90% по сравнению с последним пиком. Медь, в свою очередь, сейчас устойчиво превышает уровень 2011 года, что отражает ее все более важную роль в экономике.
В 2025 году базовая тенденция для металлов останется благоприятной. Устойчивое преодоление отметки в $34 доллара для серебра, а также закрепление цены выше $1.300 долларов для платины могут подтвердить эту тенденцию роста.
Однако риски сохраняются: замедление мировой экономики или обострение торговой напряженности могут затормозить рост. В то же время тот факт, что цена на медь удерживается выше рекордного максимума 2022 года, подтверждает идею о новом цикле устойчиво высоких цен, обусловленном структурным спросом.
Заключение
Динамика многих металлов, включая серебро, платину, медь и другие, в 2025 году усилится. Эта тенденция обусловлена как сохраняющейся напряженностью со стороны предложения, так и структурно высоким спросом. Ни торговые угрозы, ни риск рецессии на данном этапе, по всей видимости, не ухудшают рыночные перспективы. Напротив, 2025 год подтверждает постепенное и устойчивое перераспределение в пользу стратегических металлов. Станут ли металлы новым черным золотом завтрашнего дня? Вот в чем главный вопрос.
Автор: Томас Андрие 8 июля 2025 | Перевод: Золотой Запас
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал!
Там мы иногда размещаем небольшие обзоры, новости или комментарии по рынку, которые не подходят по формату, либо не проходят строгую цензуру Дзен 😊
Ставьте лайки, если понравилось, и подписывайтесь на канал!