В группу Миррико входит более 10 юридических лиц, поэтому отчетность по РСБУ смотреть бесполезно. Консолидированная отчетность по МСФО за 2024г. опубликована в конце июня, ее и поизучаем.
Группа Миррико имеет несколько направлений деятельности, самые крупные из которых - нефтесервисные услуги для российских нефтяных компаний, производство и реализация химических реагентов и растворов. Предприятия группы базируются в Татарстане.
Кредитный рейтинг - ВВВ- от Эксперт РА, прогноз стабильный (март 2025г.), подробнее почитать можно здесь 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/mar27a
Основные показатели за 2024г:
1. Выручка - 16 369 млн. р. (+19,2% к 2023г.);
2. Себестоимость - 11 365 млн. р. (+21,4% к 2023г.);
3. Коммерческие и административные расходы - 2 811 млн. р. (+15,4% к 2023г.);
4. Операционная прибыль -1 967 млн. р. (+6,8% к 2023г.);
5. Чистые финансовые расходы - 1 457 млн. р. (+93,2% к 2023г.);
6. Чистая прибыль - 533 млн. р. (-44,8% к 2023г.);
7. Дебиторская задолженность - 7 513 млн. р. (+69,5% за 2024г.);
8. Денежные средства - 659 млн. р. (+96,7% за 2024г.);
9. Долгосрочные КиЗ - 1 053 млн. р. (в 2023г. практически не было);
10. Краткосрочные КиЗ - 6 599 млн.р. (+3% за 2024г.);
11. Общая сумма задолженности по КиЗ - 7 652 млн. р. (+18,5% за 2024г.);
12. Собственный капитал - 2 547 млн. р. (+13,7% за 2024г.).
Если рассмотреть операционную деятельность, то выручка увеличилась на 19%, себестоимость увеличилась на 21%, административно-коммерческие расходы выросли на 15%. В целом все достаточно стабильно и логично, операционная прибыль в плюсе на 6% (см. пп. 1-4).
♦️ Далее начинаются неприятности, рост финансовых расходов на 93% привел к падению чистой прибыли на 44%. Причем сумма долга по КиЗ увеличилась всего на 18%, но плавающие ставки привели к росту финансовых расходов значительно более высокими темпами, чем долг.
♦️ Структура долга очень неприятная, весь банковский долг 6,6 млрд. р. - краткосрочный, то есть его надо погашать в 2025г. и только два облигационных займа по 500 млн. р. (всего 1 млрд. р.) погашаются в 2027г. Судя по ОДДС эмитент вообще активно использует короткие кредиты длиной в несколько месяцев. Почему не привлекает длинные банковские кредиты, тем более залоги есть, не совсем понятно.
Соотношение чистого долга к собственному капиталу - 2,7, для компании из реального сектора экономики многовато, но такова политика бенефициара, он регулярно выплачивает из прибыли дивиденды, теоретически мог в последние несколько лет увеличить капитал и снизить зависимость об кредитов и займов. Соотношение EBITDA к чистым финансовым расходам более 2. Соотношение чистого долга к EBITDA менее 3. В принципе все показатели не сказать, что хорошие, за 2024г. они стали хуже, но они терпимые.
♦️ Сильно выросла дебиторская задолженность - на 69%. При росте выручки всего на 19%, это напрягает. Основным контрагентом Миррико является Роснефть, видим о нефтяники стали хуже платить, у Миррико стало не хватать оборотки, поэтому увеличился долг.
✅ В принципе видно, что компания умеет зарабатывать, денежный поток от операционной деятельности положительный, кредитная нагрузка высокая, но не критическая, при снижении ставки ЦБ по идее эмитенту должно стать легче обслуживать долги.
❓ Есть риск, который очень сложно оценить. Вся группа находится в собственности одного физического лица, плюс сфера деятельности напрямую связана со стратегическими отраслями экономики РФ, поэтому теоретически возможны всякие фокусы со стороны государства в стиле Борца и тд.
В июле Миррико планирует выйти на рынок с двумя новыми займами (фикс и флоатер) на общую сумму 1 млрд. р., возможно они таким образом желают снизить долю короткого банковского долга, заместив его частично длинным облигационным.
Бумаг эмитента не держу (на рынке сейчас два флоатера), посмотрю какие условия предложат по новым выпускам. Не знаю будет ли сформирована консолидированная отчетность за 6 мес. 2025г., с интересом бы ее посмотрел.