После одномесячного перерыва выходит с выпуском-близнецом на первичный рыной АйДи Коллект: готовят книгу по облигациям серии 001Р-05 на 500 млн руб. сроком 4 года с офертой через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном 24 июня. Пропускаю отчётность: подожду консолидированную за полугодие. Сделаю эксперсс-оценку нового выпуска.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: АйДи Коллект
Коллекторская компания группы IDF Eurasia. В группу входят микрофинансовые компания Мани Мен и Платиза.ру, АО Свой Банк. Остаётся мечтой консолидированная отчётность группы.
Разбирал МСФО за 2024 год в майской заметке. Беспокоят отсутствие групповой отчётности, сокращение рентабельности активов и рост резервов, но сократилась долговая нагрузка.
Кредитные рейтинги: ruBB+ от Эксперт РА с позитивным прогнозом.
Облигации на МосБирже: АйДи Коллект
На бирже торгуются 9 выпусков на 6,7 млрд руб.: КС-флоатер АйДиКол1Р2 с амортизацией, классика с амортизациями и без. Выглядит клубным АйДиКол1P3: 15 сделок на размещении.
Осталось погасить, самортизировать и провести оферты на 930 млн руб. в 2025 году, 3,6 млрд руб. в 2026 году, набирают долг на 2027 год.
Кредитные спреды: АйДи Коллект
Средний кредитный спред по бумагам с дюрацией 0,8+ лет: 1283 бп по итогам торгов 20 июня и 1238 бп средний за 6 месяцев. Уже по рейтинговой группе BB+, который разъехался после дефолта Нафтатранс плюс, проблем с выплатами у Мосрегионлифт и Магнум Ойл. Рынок начинает беспокоиться за низкорейтинговых эмитентов.
Эмитенты с близкими рейтингами для сравнения:
- МФК Мани Мен, микрофинансовая компания группы IDF Eurasia, ruBBB- от Эксперт РА.
- АСВ, коллекторы, BB+|ru| от НРА.
- ПКБ, коллекторы, ruA- от Эксперт РА и A.ru от НКР.
АйДи Коллект торгуется чуть шире Мани Мен, уже АСВ. ПКБ оставил для сравнения: рейтинг сильно выше. Получается спред 1350 бп по оценке через кривую лизингов, коллекторов и МФК для группы BB+.
Итоги
Соберут заявки по выпуску серии 001Р-05 объемом 500 млн руб. сроком 4 года с офертой через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном 24 июня. Техническое размещение 27 июня. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир по купону: 25,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 28,39% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 1246 бп к кривой ОФЗ. Выходил с тем же купоном АйДиКол1P4, уехала вниз по доходности кривая ОФЗ с даты прошлой книги, не стало сильно интереснее в сравнении с рыночными уровнями: шире старые выпуски, оценки по широкой рейтинговой группе BB+ и кривой финансовых компаний. Можно поискать близкие уровни в лизингах BBB- – BBB+. В остальном, майский АйДиКол1P4 нашёл своих инвесторов, хоть и выходил с более узким спредом.
Сделал расчет спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: