Давно хотел написать новый обзор, но все никак не мог определиться с темой. Постоянно повторять одно и то же не хочется, а события хоть и развиваются быстро, все таки фундаментально вектор движения и общие тренды сохраняются.
Напомню, что уже весьма давно я решил в публичной плоскости редко, кратко, но ёмко описывать общие тренды, по которым все развивается. Таким образом, сказанного хватает на 3-4 месяца планомерных последовательных действий.
Более динамично и разносторонне описываю в Telegram-канале и на Дзене, вот тут (разницы между ними практически нет, это одно и то же). Там же новости по эмитентам и что сам делаю.
А поводом для данного обзора в итоге стала вот эта небольшая переписка с камрадом:
То есть сейчас я хочу описать мысли не столько про текущую ситуацию (хотя и про нее то же), сколько про действия инвестора в цикличности.
Никогда такого не было и вот опять...
Начнем с того, что данное общение стало своего рода кульминацией накопления бэкграунда.
RGBI
Помните вот это?
Я помню, так как мне многие писали: может не будет роста никакого?
Может 98-ой повторим? Кто же будет раздавать людям деньги просто так. Проще собрать денег и дефолт объявить.
Помню, как многие блогеры и ЛОМ,ы покупали ОФЗ 26238, называли ее любимкой, а затем продавали с убытком, чтобы купить что-то другое, флоатеры например (анти-тренд), или вообще на депозит уйти.
Сейчас мне пишут, что технический анализ не работает, потому что СВО, потому что в мире полыхающие конфликты, потому что...
Но как по мне, технический анализ очень даже работает. И текущую картину я вижу так.
На практике, для меня лично, это означает, что когда 5-волновой цикл закончится - будет регулярная коррекция. Разумеется я пока не знаю на чем она будет, но смею предположить, что в той точке ЦБ возьмет паузу в снижении ставки, а рынок ОФЗ заложит чрезмерно оптимистичные ожидания, что в итоге станет поводом для коррекции.
Забавно, если думать в таком ключе, предполагать, то можно даже сразу предположить, что будут говорить ЛОМ,ы, аналитики и блогеры. Это будет что-то вроде "дно по снижению ставки достигнуто!", "таргет по инфляции недостижим, поэтому теперь мы будем жить при новом уровне ключевой ставки и никаких 7-8% больше не увидим!"
Примерно так ситуация развивалась в США, а политика ЦБ РФ, как уже говорил, сильно сейчас зеркалирует с политикой ФРС - высокая ставка в РФ долго стояла на плато на пиковых значениях в 21%, медленно снижается и, вероятно, также встанет на плато из-за более медленного и продолжительного снижения инфляции (ФРС до сих пор цели по инфляции не достиг и постоянно оглядывается на новые "вызовы", которые каждый день приносит рыжий лебедь, при этом все происходящее в экономике США отрицается под лозунгом "экономика сильна").
Валюта
А вот это помните?
А я помню. Тогда мне писали и спрашивали пойдет ли рубль на 150 к доллару. Тогда замещайки Газпрома торговались по 100,000+ и люди покупали, потому что ждали продолжение ослабления рубля (после 50-ти, когда все говорили, что рубль победил и больше никогда не ослабнет до 100).
Все без исключения тогда негодовали и ругали ЦБ за то, что он не берет рубль под контроль, говорили, что рубль в свободном падении и "у рубля нет цели, есть только путь". Соловьев тогда каркал в прямом эфире "Весь Запад над нами смеется! Доколе люди будут беднеть?!"
Что же, и как вам такое?
С конца прошлого года (с ноября, если быть точным) рубль отыграл половину движения прошлого 5-волнового цикла - идеальная регулярная коррекция в рамках технического анализа.
Котировка пришла на уровень начала 5-ой волны (дно 4-ой) от 20 июня 2024 - ровно год прошел к текущему моменту.
И вот сейчас мне пишут, а что если не будет девальвации? Что если Минфин просто займет деньги на долговом рынке, а рубль так и останется крепким.
В то же время на недавно прошедшем ПМЭФ все до единого сказали, что "мы не знаем почему рубль такой крепкий, мы не понимаем этого".
ЦБ до недавних пор говорил, мол, рубль укрепляется потому что импорт падает. Я около месяца назад заморочился и собрал данные по экспорту/импорту примерно за год, по май 2025, где наглядно показал, что:
Во-первых нет такого сильного снижения импорта. Сальдо торгового баланса в целом в (своей) норме держится.
Во-вторых, нет прямой корреляции и зависимости курса рубля от сальдо торгового баланса, по-крайней в той степени, чтобы это можно было спекулятивно отыграть и тем более которая отразилась бы в укреплении рубля на 28,5%.
Теперь ЦБ транслирует идею, что рубль укрепился благодаря жесткой денежно-кредитной политике. Что же, говорить что-то нужно. Впрочем, а что тогда произойдет с рублем, когда ДКП станет мягкой, боюсь спросить?
С 2022 года я уже не раз говорил, что мы будем наблюдать и наблюдаем "качели" - движение в одну сторону помогает экспортерам с доходами и бюджету с наполняемостью, в том числе через налоги на нефтегазовую отрасль; движение в другую сторону - помогает импортерам, то есть населению, то есть ЦБ с борьбой с инфляцией.
Таким образом соблюдаются интересы всех сторон экономики и качели поддерживают экономику в рабочем состоянии.
Просто надеюсь, что среди моих читателей нет тех, кто будет говорить "толку-то нам от этого укрепления рубля, цены все равно не снижаются". Последний смартфон видели сколько нынче стоит?
У меня Xiaomi 9T Pro, пару лет назад хотел в запас еще один взять, 38,000 стоил. Сегодня могу его за 11,000 взять. Понятно, модель устарела. Понятно. Но факт есть факт, что импортная техника дешевеет. И это, кстати, также касается расходной части российских производителей - если у них есть деньги и если они умеют в управление, то сейчас закупаются импортной техникой и комплектующими, необходимыми для производства или оказания услуг.
Вообще, импорт из Китая стал дешевле по многим группам товаров, а Китай сейчас - наш основной торговый партнер.
"Но ведь вот квартиры, а автомобили!" В эту тему не хочу уходить, описывал уже. Коротко лишь скажу, что не надо путать холодное с мягким и красное с громким. Тут совсем другие экономические процессы, хотя если бы курс сейчас был 120 рублей за доллар - все дорожало бы гораздо быстрее, потому что расходы никто не отменял.
Впрочем, я все таки оговорюсь в пользу темы цикличности и психологии, что когда ЦБ отменил льготную ипотеку для всех и у застройщиков начались проблемы многие кричали про обвал рынка недвижимости, про крах цен и так далее.
Продажи почти в 2 раза сложились, то есть уполовинились, но цены на квадратные метры не снизились. Как же так? Где же крах?
Логика-то не сложная. Застройщики смекнули что будет происходить дальше и отложили сдачу жилья, ввод которого планировался в 3-4 квартале 2024, до 1-2 кварталов 2025. Одновременно с этим резко сократили планируемую стройку. В итоге, несмотря на предшествующий бум, возник дефицит и вероятнее всего дефицит продолжит нарастать. А дефицитный товар не может дешеветь и вообще стоить дешево.
Впрочем, открою небольшой секрет. Вы, конечно, смотрите на цены и исходя из увиденного делаете какие-то выводы, но если прямо сейчас вы на стол девелопера положите 70-75% стоимости квартиры кэшем - вы получите свою скидку к рынку. Проблема в том, что сделать это большинство не может, нет таких накоплений. По ипотеке, разумеется, никто не даст такой скидки. Остается лишь принять рыночные реалии.
Так вот, вернемся к рублю. Отыграли полный цикл по Эллиоту, отыграли регулярную коррекцию. При этом соблюли интересы всех сторон дважды - и импортеров/ЦБ, и экспортеров/Минфина.
Чтобы говорить о том, что качелей больше не будет, мы должны увидеть какую-то реальную трансформацию экономики, то есть что-то, что позволит нам сделать такой вывод. Например, реальное импортозамещение и устойчивый экспорт не сырьевых товаров.
Но на ПМЭФ,е все жаловались на курс рубля, а в отчетностях наших экспортеров, даже в том случае, если доля экспортной валютной выручки в общем количестве (РусАгро, Черкизово, ФосАгро, Северсталь и так далее) менее половины, мы видим в качестве пояснения о причинах падения прибыльности и маржинальности валютный курс. Кажется, что нет этих фундаментальных изменений.
Трансформация была на самом деле. Загвоздка в том, что это игра в долгую. На то, чтобы Звезда существенным образом пополнила флот Совкомфлота, Новатэка и Роснефти - нужно лет 10. На то, чтобы Элемент построил все свои заводы по производству микроэлектроники и робототехники - нужно лет 5. И так далее. Нельзя все это чисто физически за 2 года сделать. Импульс был - бесполезно отрицать это, но существенные результаты мы увидим гораздо позже.
Акции
Кто еще это помнит?
Тогда многие говорили, что "идем на 1700 пунктов".
А вот это кто помнит?
Тогда вдруг повылезали все вообще и давай в один голос твердить "я же говорил, надо покупать, будет разворот!" Внезапно оказалось, что они загружены акциями на 100%. Чудесным образом эти 100% в процессе повествования трансформировались в "ну, у меня половина портфеля в облигациях".
В любом случае, все FOMO словили, даже я. В Дзене и VK остались обзоры с того времени, где говорил, что рынок спятил. То, что ЦБ не поднял ставку - вообще ничего не меняет, впрочем как и июньское снижение на 1 п.п. А история с "пис,дилом" Трампа чрезмерно оптимизмом была накачана, переговорные процессы не бывают быстрыми и простыми (если это не победа всех над всеми по типу недавнего треугольника Израиль/США-Иран).
Но вот в текущем моменте...
Технический анализ, конечно, не работает, если мы исходим из того, что он с точностью 99% должен предсказать один единственный сценарий будущего.
В данном же случае я вижу три варианта:
Все они вписываются как в прошедший цикл из 5 волн с 10 октября 2022 по 22 мая 2024, и либо регулярную коррекцию сейчас, либо сценарий, при котором тот цикл был 1-ой волной большого цикла (состоящего из 5 подволн), а сейчас 2 подволна 3 волны после 2-ой коррекционной (которая закончилась в декабре 2024).
А может вообще движение в треугольнике продолжиться, например, вот так:
Почему нет? Если ЦБ будет медленно снижать ставку, как и задумал, а нефть и рубль до конца года будут примерно на тех же уровнях пилиться.
Как бы там ни было, а в моменте мы имеем формацию малого треугольника (обозначен зелеными линиями) в длинном, долгом и большом треугольнике (обозначен белыми линиями). Треугольник - это всегда неопределенность. То есть рынок сам не знает какой из сценариев будущего нужно отыгрывать, и ждет новых вводных, которые зададут направление движения.
При этом техничность данных треугольников вопроса не вызывает - все границы четко фиксируются, даже без ложных пробоев.
Но кое-что все таки изменилось - это рыночный сантимент.
Думаю, что многие постоянные читатели помнят, что вот в этой точке...
... я говорил, что не вижу главного признака дна - отчаяния и депрессии на рынке.
Конечно, многие новички продавали акции с убытками и бежали в фонды ликвидности и на депозиты с идеей, что еще упадет - тогда откуплю.
Но в среднем по палате, было много тех, кто пережил 2022-ой хотя бы, и эти люди с оптимизмом продолжали откупать и ждать разворота. О будущих отчетностях и предстоящем падении прибыли никто тогда не думал, равно как и после, на бурном росте на двух вышеупомянутых причинах.
Так вот, тогда не было еще апатии и депрессии, надежда еще теплилась. И сейчас, впервые за все это время, проявились первые признаки депрессии - люди теперь в первую очередь смотрят на долговой рынок (где начался жор) и все также на фонды ликвидности, кто-то еще несет знамя банковских депозитов.
Но самое главное - у многих сдают нервы и появляется желание продать акции.
У меня же, напротив, впервые с... вспомнить бы... наверное с 2022 года - появилось стойкое желание покупать акции. Два "но".
Но №1
Сразу покажу на примере:
Вот это котировка акций Северсталь. Учитывая текущую оценку бизнеса по мультипликаторам и все фундаментальные вводные, как то - снижение производства и цен стальной продукции на внутреннем рынке, рост импорта по более дешевым ценам из Китая (из-за затоваривания китайского рынка, которое произошло из-за пошлин Трампа, о чем прежде публично писал), отмену дивидендов и так далее - я не могу назвать Северсталь дешевой.
По-хорошему, ей бы сходить на 900-830, потрогать хотя бы в моменте вершину 1 волны в прошлом цикле, и уже оттуда разворачиваться на фоне дальнейших ожиданий по снижению ключевой ставки ЦБ, пускай частичного, но восстановления стройки, и в целом на ожиданиях нового экономического (бизнес) цикла.
И вот, например, Мать и дитя, у которой все хорошо на уровне бизнеса:
Об этом давно уже писал, что нет гарантий, что акции хороших, качественных и растущих бизнесов дадут сильно дешевле, что они снизятся на общей коррекции рынка на сопоставимую величину с другими. И ту же Мать и дитя мне лично пришлось набирать после дивидендного гэпа (видно эту дыру на графике), когда был выплачен разовый крупный дивиденд за прошлый период. Тогда, кстати, многие говорили, что гэп не скоро закроем, ведь компания столько денег уже не заработает.
Ну и, кстати, в тему текущего рыночного сантимента - сходил я на созвон Мать и дитя с Газпром банком по теме покупки сети "Эксперт", в том числе. На созвоне в пиковом значении было 30 человек, один из которых аналитик Газпром банка, двое - директора компании, а четвертый - я. Подозреваю, что из оставшихся 26 человек еще 15-20 человек - аналитики брокеров. Зато эфиры Васи смотрят десятки тысяч людей.
Ну или вот еще одна неоднозначная история:
Напомню, как это было.
Конец 2024 года. 4 квартал. Нефть уже начала снижаться...
... а рубль уже достиг пиковых отметок и начал укрепляться...
...но кому какое дело до этого? P/E Лукойла 4-4,5, а дивидендная доходность 16-18%! Топ 1 идея всех аналитиков.
И вот сегодня P/E Лукойла уже около 6, при том, что котировка там же:
Все потому, что E, то есть прибыль, снизилась. Но что-то не спешит рынок переставлять котировку снова на 4-4,5 P/E, 4800 хотя бы, где в нормальной рыночной цикличности Лукойлу самое место.
И вот я смотрю на эту историю (в глобальном смысле по всему рынку) и думаю - с одной стороны депрессия уже на рынке, коррекция уже существенная прошла по большинству бумаг (все таки -18% и -50% в той же Северстали - не одно и то же) настроения у инвесторов уже продать и забыть все это как страшный сон. С другой стороны - это еще нет отчетов за 2 квартал 2025, текущая оценка еще не достигла тех уровней, где акции можно было бы назвать дешевыми и в целом неопределенность по рынку (напомню, треугольники).
Но №2
ВВП США в 1 квартале снизился, как и "предсказывал" долговой рынок через инверсию кривой доходности 2/10-летних облигаций и выход спреда из отрицательных значений:
По сути рецессия уже должна была случиться. Напомню, рецессия - это два квартала снижения ВВП.
Возможно, США уже в рецессии. Данных же за 2 квартал еще нет.
Но дело не в этом, а в том, что Трамп воспользовался уловкой Байдена и назвал начавшуюся в 1 квартале 2025 рецессию "технической". В итоге:
Получили типичное V-образное восстановление и, казалось бы безумие - исторический максимум и по S&P 500, и по Nasdaq.
Не хочу переписывать и публиковать все те данные, что публиковал прежде в Telegram-канале и на Дзене, просто скажу, что лучше за это время ничего не стало. Напротив, проблем только прибавилось, например, из-за торговых пошлин Трампа.
Например, по данным Bloomberg, потребительские расходы в США стремительно снижаются:
Почти одновременно с публикацией этих данные Трамп пишет:
"Администрация Трампа очень существенно снизила расходы для американского потребителя. Такого еще никогда не было!"
Сюр? Сюр.
Действия основных категорий рыночных участников также не изменились - инсайдеры продают, институционалы как минимум не покупают, физики (частные домохозяйства) скупают рекордными темпами.
Из этого я делаю вывод, что все таки надо ожидать черных лебедей, а до тех пор наблюдать за этим рыночным безумием со стороны.
Впрочем, тут есть альтернативный сценарий в виде широкого боковика по индексу крупнейших 500 компаний США. Трамп вполне может обеспечить такой боковик своим влиянием на информационную повестку. В итоге на пару лет можно застрять на месте, как произошло в индексе Мосбиржи.
К слову, мы уже несколько месяцев наблюдаем публичное противостояние Трампа с Пауэллом по теме снижения ставки ФРС.
Трамп в духе современной политики регулярно переходит на личности и оскорбления в адрес главы ФРС. Глава ФРС постоянно называет Трампа причиной для не снижения ставки.
Я слушаю наших аналитиков и прихожу к выводу, что они смотрят на эту историю в лоб, словно бы они исходят из того, что все правда - Трамп хочет снизить ставку, а ФРС опасается снижать ставку.
А что если... Давайте просто представим. Подорванное доверие к доллару и западной системе привело к тому, что многие страны начали продавать американский долг (трежерис) и перекладываться в золото, как в последнее убежище от политики. Расходы по долгу из-за высокой ставки у Минфина США выросли, сам долг вырос, так еще и крупные продавцы на рынке.
Так вот, что если противостояние Трампа и Джерома - не взаправду, а театральное представление? Представление, в котором бесконечные наезды Президента США на главу ФРС с требованием снизить ставку создает у широкой общественности мнение, что ставку точно будут скоро снижать, а значит доходности облигаций пойдут вниз, а значит надо покупать.
По-крайней мере выглядит вполне логично, в качестве простейшей психологической уловки, чтобы поднять спрос на облигации.
Так что со всем этим делать?
Сниму бремя пророка со своих плечей и сразу скажу, что я не знаю, что делать вам. Хотя бы потому, что не знаю вашей инвестиционной стратегии и есть ли она у в вас в принципе.
Скажу, что лично я не стал бы продавать российские акции сейчас. Потому что даже если рынок будет еще ниже - это все равно область низких цен и, как ни крути, дно в цикле.
Во-первых, ЦБ уже перешел к снижению ставки. Медленно, с перерывами, быстро - не важно, как ЦБ будет снижать ставку. Это не имеет никакого значения, если вы не Вася и не торгуете новостной фон, а вы инвестор, который работает внутри цикличности.
Важно, что пик цикла ужесточения денежно-кредитной политики уже закончился и если мы берем типичный экономический цикл (а он в целом типичный, о чем также уже несколько раз говорил), то...
... сейчас мы проходим фазу кризиса. И дальше будет подъем по мере снижения ставки.
По рублю, при этом, очевидно, что мы также около дна. Также может еще быть снижение куда-нибудь в область 75-73-70 рублей за доллар, но с текущих значений это уже несущественно для инвестора, тем более вкладывающего средства в квази-долларовые и замещенные облигации (больно будет лишь плечевикам-спекулянтам).
Наконец, по нефти...
...прям просится уровень 45,9$ (кстати, Роснефть заложила этот уровень в свой прогноз, но это отдельная история), но будет или нет - не знаем. Возможно регулярная коррекция уже закончилась и сейчас начнется постепенное долгое восстановление (или все таки черный лебедь).
Но, опять же, не 120$, а почти на 50% меньше. И в целом уровень комфортный для нефтяников (им сейчас скорее рубль больше вреда наносит) - не жируют, но и нет кризисного состояния, какое было в 2020-ом.
То есть, еще раз, явно не то время, чтобы продавать акции. Быть может с точки зрения крупных покупок не тот момент то же, но уж точно для продажи момент отвратительный. Если вы - долгосрочный инвестор, а не одногодка, который хотел на "пис,диле" заработать.
Во-вторых, я могу сказать, что сам делаю. Впрочем если вы внимательно читали даже доступные публичные обзоры на Дзене - вы и так знаете что я делал и думаю делать. Моя инвестиционная стратегия - это кремень, который я регулярно обтачиваю, а не флюгер, который мотает из стороны в сторону и всегда указывает верное направление, но недолго.
Так вот, я, как и обещал, выкупал все дно в ОФЗ. И перестал этим заниматься, когда разворот уже читался. Хотя недавно немного докупал те выпуски, которых у меня не было и по которым купоны больше, но это уже редкие докупки.
В последнее время я был сфокусирован на покупке квази-долларовых облигаций и фондов на эти квази-долларовые и замещенные облигации (TLCB и SBCB).
Акции я в принципе постепенно подкупаю с тех пор, как продал почти все доли и закупился облигациями, то есть с 2024-го. За это время нарастил до желаемой доли, например, Т-Технологии и Икс 5 (при этом сейчас доли в 3-4 раза больше, чем были раньше), почти нарастил до желаемых долей НоваБев, Элемент. И предстоит еще много работы. Например, надо удвоить долю той же Мать и дитя. Если увидим Лукойл по 4800 - надо будет удвоить его долю. Примерно в 5 раз увеличить долю ФосАгро, в 30 раз увеличить долю Газпром нефти. В 2-3 раза нарастить Хэндерсон. И так далее.
Давно не было обзоров, так что отмечу, что тот же самый ЕвроТранс я нарастил в 2 раза к той доли, которую брал на IPO (опустим спекулятивную составляющую, которую сдавал на разгоне, чисто про инвестиционную позицию говорю). В данном случае речь не про долю в денежном выражении, а про долю в количестве акций.
В общем, в текущих реалиях я полностью признаю цикличность и вокруг нее выстраиваю свои действия - покупаю то, что в моменте дает наибольшую будущую потенциальную доходность. В целом, такой подход также является частью моей стратегии - я всегда стараюсь действовать против тренда, потому что...
Спекулянты и трейдеры любят говорить "тренд из ёр френд". Проблема в том, что когда большинство вдруг прозревает и наконец видит тренд, осознает его - такие моменты часто близки к окончанию трендового движения.
О том, что можно купить самое дно и затем весь тренд высидеть - рассказывать не надо. Я сам точно такая же ходячая "ошибка выжившего". Тут как повезет с дном - угадаешь конкретный момент или нет.
Что касается аналитиков, то как говорил - они всегда держат нос по тренду. Только вот тренды бывают большие, бывают малые, бывают малые тренды внутри больших трендов. Поэтому и прогнозы аналитиков - это флюгер, который указывает на малые тренды.
Рубль слабеет до 100 - ставим цель на 120, и, чем черт не шутит, на 150. Рубль крепчает до 80 - ставим прогноз на 70, и, чем черт не шутит, на 50, ведь было однажды. Отличная работа ничего не делания, все как Кастанеда завещал.
В общем, я это все говорил к тому, что сейчас рынок вошел в фазу эмоциональной ребалансировки. В такой фазе самое плохое, что можно придумать - это начинать метаться между разными классами активов в поисках большей или хотя бы более стабильной доходности.
Хотите облигаций на долгосрок набрать? Если правда хотите и если правда на долгосрок, если понимаете какую функцию в ваших портфелях выполняют облигации - набирайте, я же не против. Я и сам по мелочи что-то докупаю, как говорил уже (хотя больше корпораты).
Как уже сказал, я против того, чтобы эмоционально продавать акции с убытком, чтобы купить облигации, потому что когда акции развернутся, а облигации уйдут в боковик или легкую коррекцию - будет хотеться сделать обратное - продать облигации и купить акции. Только это снова будет далеко не дно.
В общем, эмоциональные поступки ведут к тому, что вы своими же руками душите свой капитал и не даете ему расти. В последние годы часто привожу аналогию с садом, и тут она будет такой: не стоит вырывать с корнями дерево, потому что оно растет не так быстро, как хотелось бы, и пересаживать его с теми деревьями, которые до этого росли и продолжают расти. В конечном итоге питательных веществ всем не хватит и результат будет в лучшем случае +/- тот же.
Я же предлагаю, раз уж вы задаетесь такими насущными вопросами, задуматься о своей инвестиционной стратегии, начать формировать ее (если прежде не делали) и уже на этом основании определить план дальнейших действий.
Подумайте о том, как нарастить долю облигаций без существенного ущерба для своего капитала. Подумайте, что вы будете делать, когда экономический цикл снова выйдет в пиковые значения. Наконец, посмотрите на акции в своих портфелях более осмысленно.
Вот пример. Как вы знаете, я конкретно закупился облигациями в 2023, когда ставка была еще до 16%. Многие тогда то же покупали облигации, а затем продавали с убытками, выкупая очередное "дно" на рынке акций или перекладываясь во флоатеры.
Было ли это, мои действия, ошибкой?
Во-первых, у меня и выбора тогда не было - я был вынужден формировать надежный регулярный денежный поток, чтобы компенсировать потерю основного источника дохода. Так что не обсуждается.
Во-вторых, нет, потому что "кто его знал?"
Не было такого еще прежде, чтобы ЦБ так долго поднимал ключевую ставку и так долго и так высоко держал ее на таких уровнях.
В-третьих, с точки зрения момента для продажи акций, то был почти пик по рынку, который с тех пор мы уже не обновляли.
Окей, вот ситуация. Можно сколь угодно корить себя и рынок за то, что на депозите получилось бы заработать больше. Но есть проблема. Проблема требует решения и проблема требует выводов. Так? В мире психически здорового и не самого глупого человека - должно быть так. Окей.
Решение?
Ну, раз уж встрял с купонами 12-15%, значит, самое очевидное, постараться забрать максимум от дальнейшего повышения ставки. То есть - реинвестировать купонный доход в облигации с более высоким купонным доходом и на более длинный срок.
Согласитесь, совсем не то же самое, как продать все и переложиться в депозит, фонд ликвидности или флоатеры - временное решение, которое в сущности не решает проблему потери капитала, а лишь создает иллюзию безопасности и защищенности.
Тяжело, долго. Да. Но добавляем толику терпения и задача оказывается по плечу.
В итоге, на снижении ставки, в цикле смягчения денежно-кредитной политики - образуется сверх-доход, который компенсирует все недозаработанное в том же депозите. Мы просто взяли и отправили этот сверх-доход в будущее (которое уже наступило первым шагом).
Вывод?
Я лично из этой истории сделал вывод, что щит хэпинс, то есть когда наступит новый пик экономического цикла, а ставка ЦБ выйдет уже на нижнее плато и будет стоять на нем - я буду очень серьезно думать, осмыслять, и постараюсь не спешить с покупкой облигаций, памятуя опыт образца 2023-2025, допуская, что следующий цикл ужесточения ДКП может быть столь же долгим и сложным.
Вероятно, я буду накапливать денежные средства в фондах ликвидности, когда это будет самый непопулярный актив (снова в анти-тренде). Или время покажет.
Как бы там ни было, я научился чему-то новому на этой истории. Увидел нечто новое, понял и принял его. Этот опыт, на мой взгляд, очень ценный - как жемчужина в коллекции. Я положу его на полочку и буду с него сдувать пыль, бережно храня воспоминания об альтернативных сценариях развития событий в экономике и денежно-кредитной политике.
Вместе с тем, я опять же не знаю какие акции у вас в портфеле и что именно вы продать хотите. Тут скорее речь о перспективах.
Как уже показал, не все акции одинаково сильно скорректировались. Акции наиболее успешных и крепких бизнесов снизились гораздо меньше проблемных, но и расти в новом цикле они будут не столь существенно как те, что были перепроданы и где дела будут налаживаться.
Иными словами, я хочу сказать, что оценивать нужно не котировку и бумажный убыток, а сам бизнес и потенциал его роста/восстановления.
Не уходя далеко, выше был пример про НоваБев. Котировка отыграла сильную коррекцию, но в бизнесе все неплохо, дивиденды продолжают платить. При этом если мы исходим из того, что говорили директора на презентации новой стратегии развития - мы имеем потенциал роста в 50-60% (вероятно даже больше, если ставка ЦБ достигнет 7-9% и компания погасит казначейский пакет акций) + будущие дивиденды.
Вместе с тем - вокруг компании нет позитивного новостного фона, мало кто хочет докупать акции и усредняться.
Это просто пример того, что можно продать из-за убытка и тем самым совершить ошибку, лишив себя будущей доходности.
Опять же, из упомянутых историй выше - это ЕвроТранс. Очень показательная, на мой взгляд, история.
В конце прошлого года, вернее, почти весь прошлый год, брокер БКС - его аналитики и приглашенные гости на стримы - жестко хейтили компанию.
Хетили, прямо скажем, безосновательно. Звучал всякий бред по типу "заправка за миллиард", "налоги не платят" и так далее. Дошло до мема "сосисок на заправке" (ругать компанию за то, что она зарабатывает деньги - это просто фееричная глупость). Все это время у БКС акции ЕвроТранс были в шорт-листе, то есть была рекомендация шортить акции.
Начался 2025 год, и теперь это одна из топ-идей БКС в лонг. Несколько аналитических статей на тему того, почему ЕвроТранс - отличная компания и надо покупать.
За прошедшее время бизнес стал крупнее в номинальном выражении, но долговая нагрузка выросла. То есть, если подытожить: эмитент не стал шибко лучше, но и сильно хуже не стал.
Так с чего вдруг поменялось мнение БКС,а?
Я прямо скажу - это была натуральная манипуляция общественным мнением. Целенаправленная манипуляция.
Кстати, среди прочего был хейт ЕвроТранс за то, что они объявили выкуп акций по 350 рублей в период с 25 по 27 августа 2027 года. Конечно, это весьма новая практика для нашего рынка - так заблаговременно объявлять оферту на выкуп. Но...
Под офертой расписался не эмитент, а мажоры. То есть это личное обязательство, а не обязательство эмитента, который может обанкротиться. Эту сделку изучили юристы и представили вывод о том, что нареканий нет, все чисто и юридически подкреплено.
Приглашенные гости БКС,а же говорили "бредовая сделка", "какие-то манипуляции с офертами", и т.д.
То есть им сказали "выкупим ваши бумаги по цене выше рыночной, если оговоренная сумма будет выше рыночной", а всякие ЛОМ,ы и блогеры сказали "Что за бред вы творите, мы не понимаем, но это точно с вами что-то не так".
Я это все к чему. ЕвроТранс, с учетом падения цены акций и фантомными болями от почти годовалого жесточайшего хейта - первый претендент на продажу с убытком. Но правильное ли это будет решение? В какой мере и степени это решение будет продиктовано эмоциями, а не здравым смыслом?
Тут, наверное, я бы хотел вернуться к первоначальной инвестиционной идее: покупка акций сопряжена с какими-то тезисами и аргументами. И раз так, продажа акций имеет смысл лишь в том случае, если эти первоначальные тезисы точно не реализуются.
Реализуются они или нет - становится понятно из наблюдения. Компания продолжает делать то, что лежит в основе тезисов, или нет.
Сложность текущего момента в том, что из-за жесткой ДКП многие компании отложили планы и даже дивиденды до нового цикла. Поэтому все таки нужно делать поправку на перерыв, является ли он временной мерой (Северсталь, НЛМК, ФосАгро, Черкизово и так далее) или компания полностью меняет стратегию (МТС, МТС-Банк, ТМК и так далее).
И нужно постараться посмотреть на все это максимально объективно.
Человек, у которого я когда-то учился финансовой грамотности и инвестициям, рассказывал такую историю...
В 2008 он работал в брокерской конторе с вип-клиентами. Сбер тогда упал на 15 рублей за акцию. Он убеждал клиентов покупать акции на все свободные средства. Один из очень обеспеченных клиентов спросил его: ты можешь гарантировать мне, что цена акций не снизится еще больше?
Он пытался убедить клиента, но честно сказал - такой гарантии я дать не могу. Клиент ушел.
Спустя несколько лет тот клиент вернулся и крайне злобно отругал "менеджера", сказав ему: ты должен был убедить меня купить акции Сбера.
Эта история о том, что все мы люди и всем нам свойственны эмоции. Также, эта история о том, что сейчас на нашем рынке начинается самая тяжелая эмоциональная фаза (впрочем, IR,ы компаний смягчают ее своими сказками). Поэтому сейчас то время, когда здравый смысл и разумный подход - на вес золота.
Стратегия, если мы все таки говорим о долгосрочных инвестициях, учитывает не только текущий момент, но и то, прежде всего то, что мы ожидаем дальше, в будущем.
Возможно, в прошлом были допущены какие-то ошибки. Скорее всего были какие-то ошибки. Все, к чему я призываю - постараться не совершать новые ошибки сейчас, смотреть чуть дальше и чуть глубже.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.