Разнообразит ассортимент Ростелеком: только разместили фикс 001Р-17R, добавляют КС-флоатер 001Р-18R на 10 млрд руб. сроком 2 года с плавающим ежемесячным купоном. Книга 10 июня. Разбирал свежую отчетность в недавней заметке: без настораживающих сюрпризов. Перейду сразу к оценкам.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Облигации на МосБирже: Ростелеком
На бирже торгуются 29 выпусков на 376,5 млрд руб.: 5 КС-флоатеров и классические выпуски + фикс 001Р-17R, который выйдет на вторичный рынок 11 июня.
Кредитные рейтинги: AA+(RU) от АКРА, AAA.ru от НКР со стабильными прогнозами.
Остаётся 105 млрд руб. погашений и оферт до конца 2025 года по консервативной оценке. На носу погашение Ростел2P8R на 15 млрд руб. Есть что размещать до конца года для рефинансирования долга.
Оценка выпуска: Ростелеком
Начну с классики: средний кредитный спред по отдельным выпускам Ростелекома с дюрацией 0,9+ лет составляет 186 бп на закрытии 6 июня и 152 бп за 6 месяцев, откатился к уровням группы AA+.
Оставил для сравнения данные по отдельным облигациям МТС, рейтинги ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА и AAA.ru от НКР. Ростелеком торгуется близко по текущим спредам и уже, если смотреть на среднее значение за 6 месяцев. Похоже, что утихают переживания рынка относительно дочки АФК Системы.
Отобрал отдельные КС-флоатеры телекоммуникационных компаний, разбавил Яндексом. Средняя премия к КС по старым выпускам Ростелекома: 186 бп, торгуются в диапазоне КС + 120-274 бп. Широко котируются бумаги МТС: КС + 310-332 бп, отстают от классики. Средняя премия по облигациям Мегафона с рейтингом на 1 ступень выше: 165 бп. Выглядит адекватным для Ростелекома уровень КС + 175-190 бп.
Оценка премии через КС-кривую финансовых компаний без инфраструктуры и стройки для группы AA+: КС + 180 бп.
Итоги
Откроют книгу по облигациям 001Р-18R объемом 10 млрд руб. сроком 2 года с плавающим ежемесячным купоном 10 июня. Техническое размещение 18 июня. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 200 бп, немного шире оценки через КС-кривую и старые выпуски Ростелекома. Хотелось бы больший запас с учетом начала цикла снижения ставок: выглядит амбициозно попытка выйти на паритет премии к КС и спреда к кривой ОФЗ. Посмотрим на итоги сбора заявок.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: