К лету российский рынок довольно существенно снизился и, судя по всему, будет продолжать снижаться в дивидендный сезон и после него. Однако один из ключевых секторов по-прежнему остается сильно переоцененным, с моей точки зрения - это нефтяной сектор.
В основном здесь представлены высокодивидендные компании, некоторые также выступают одновременно и акциями роста. И по итогам 2024 года эти компании еще заработали довольно неплохую прибыль и заплатили (или вот-вот заплатят) хорошие дивиденды.
Однако в 2025 году ситуация в отрасли сильно изменилась в худшую сторону. Это видно даже по результатам первого квартала, за который компании уже опубликовали свою отчетность - прибыль у всех сильно снизилась, даже в разы. Но во втором квартале результаты будут еще значительно хуже, потому что именно со второго квартала (с самого его начала) сильно обрушилась цена на нефть, и весь второй квартал пока что держится слишком высокий курс рубля.
Эти 2 фактора в совокупности должны очень сильно ухудшить финансовые результаты нефтяных компаний за 1 полугодие и, соответственно, сильно снизить дивиденды, которые они заплатят уже за первую часть 2025 года (кто-то платит за полугодие, кто-то ждет трех кварталов, но в любом случае будет точно сильно меньше). Если еще вообще заплатят, а не откажутся от выплат как, например, металлурги.
Поэтому акции этих компаний в текущем году по логике вещей никак не могут стоить примерно столько же, сколько в предыдущем. И я, например, ожидаю их довольно сильного падения. О чем, собственно, писал даже еще в начале года, и с начала года они действительно снижались, но пока недостаточно.
А когда одновременно сильно снизился рынок нефти (как по цене, так и по объемам экспорта) и сильно вырос курс рубля, по-моему, это стало уже просто очевидно. И теперь я ожидаю еще большего снижения данного сектора.
На сколько могут снизиться дивиденды нефтяников в 2025 году? Мои примерные подсчеты, исходящие из сочетания снижения цены нефти и укрепления рубля, показывают, что они упадут примерно на 30-50% от прошлогоднего уровня. Это в лучшем случае. Если, разумеется, компании будут платить из текущих финансовых результатов, не используя прошлые накопленные резервы (что не исключено у самых сильных компаний, и на это могут рассчитывать инвесторы, покупающие эти акции по завышенным пока ценам).
Поэтому полагаю, что этот год можно будет использовать для выгодных покупок акций сектора в долгосрок, формирования хорошей низкой средней цены в портфеле. С расчетом, что в будущем ситуация изменится к лучшему. Но спешить с этим не стоит, потому что пока акции всех эмитентов выглядят довольно сильно переоцененными, и им еще есть, куда падать.
Исходя из ожиданий ориентировочного снижения дивидендов можно и выбирать привлекательные цены для покупки, ориентируясь на ту дивидендную доходность, которая устроит каждого инвестора.
Давайте посчитаем на примерах. Возьмем лучшие акции сектора (для меня) - Лукойл и Татнефть.
За прошлый год Лукойл заплатил 1055 рублей дивидендов. В последнее время его акции стоили до выплаты, в среднем, около 6500 рублей. Дивидендная доходность к такой цене получилась чуть более 16%.
Но если дивидендов в этом году будет уже хотя бы на 30% меньше (750-800 рублей), то для обеспечения аналогичной дивидендной доходности акции должны стоить уже где-то около 5000 рублей.
И даже если доходность можно скорректировать на 1 п.п. из-за снижения ставки ЦБ на 1 п.п., то для 15% дивдоходности тоже потребуется цена хотя бы 5300 рублей.
Это очень сильная акция, и многие готовы покупать ее заметно дороже, даже несмотря на потенциальное падение доходности. Например, в надежде, что падение цен на нефть и укрепление рубля временное явление, и можно потерпеть какое-то время просадку дивидендов. Но даже с учетом этого, она сейчас стоит слишком дорого - на целую 1000 рублей или около 20% дороже своей более справедливой для текущих условий цены.
Татнефть привилегированные акции (рассматриваю их, т.к. дивдоходность выше). Дивиденд за прошлый год 98,60 рублей. Средняя цена в последние полгода - около 660 рублей. Дивдоходность - около 15%.
Если дивиденды упадут даже где-то до 70 рублей - аналогичную дивдоходность обеспечит цена акции 470 рублей. Дивдоходность 14% - 500 рублей за акцию, то есть, на 130 рублей или около 20% ниже текущих цен.
Разница с текущей ценой тоже, как видим, 20%.
Так что, я думаю, что можно использовать эти 20% как некий ориентир снижения цены акций и других нефтяных эмитентов в 2025 году. Но, подчеркиваю, при неизменных условиях. Если нефть будет оставаться такой же дешевой, а рубль таким же переукрепленным.
Если же эти условия будут меняться, то уже нужно будет искать новые ценовые ориентиры, примерно по такому же принципу, но они все равно должны быть ниже текущих цен.
Также ценовые ориентиры будут меняться в случае дальнейшего изменения ключевой ставки ЦБ (если она будет снижаться - нужно будет ориентироваться на меньшую дивдоходность, а если расти - соответственно, на большую).
А пока таких изменений нет, если участника рынка начнут более трезво оценивать ситуацию (что, к слову, не факт), цена акция этих компаний должна начать снижаться к вот таким ориентирам. И этот момент можно использовать для выгодных покупок.
Все то же самое должно происходить и с акциями металлургических компаний, которые пока вообще отказались выплачивать дивиденды, но рынок упорно продолжает оценивать их слишком завышенно.
Можно вспомнить ситуацию 2022 года, когда компании тоже временно не платили или сильно снижали дивиденды, и посмотреть, как тогда падали акции. Сейчас все это имеет шансы повториться.
Не является личной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.