Всем доброго времени.
Вводное слово
Честно скажу, что долгое время не мог себя заставить взяться за очередное крупное обозрение по рынку.
Что же изменилось? Ну, прежде всего - я понял причину.
Дело в том, что текущее состояние рынков, в частности российского рынка акций и рынка акций США (да и европейский не лучше), на мой взгляд - это насмехательство над здравым смыслом. И когда все вокруг об этом молчат (под "всеми" я все таки имею в виду погруженных в тему инвестиций, а не около-рынок) - быть белой вороной не слишком-то хочется.
Тем не менее, есть о чем поговорить и на что обратить внимание. В качестве подводки использую такой вот вопрос читателя в Telegram:
На заданную тему есть два ответа - один базовый и практический, второй касается текущего момента.
Базовый и практический
Тут все, в целом, не сложно:
1. Изначально мы исходим из того, что компания следует своей дивидендной политике.
Чаще всего норма дивидендных выплат привязана или к чистой прибыли (или к ЧП по РСБУ), или к свободному денежному потоку (вроде несколько компаний привязали к Ebitda, но это совсем редкий случай).
2. Для чистоты результата нужно изучить прошлые данные - сколько от указанного в дивидендной политике показателя компания платила.
Обычно, если мы все таки говорим о компании с крепким бизнесом и хорошим корпоративным управлением - выплачивают более указанной нормы (например, НоваБев еще будучи Белугой давно уже платила больше и это немного нервировало рынок, в результате чего размер нормы выплаты в дивидендной политике изменили).
3. Остается оценить обозначенный показатель в прошлом (если речь о дивидендах за прошлые периоды) и сформировать представление о будущем (прогноз), если речь идет о будущем дивиденде.
Это, скажем так, все как по учебнику. В реальности же мы сталкиваемся со множеством сложностей, начиная с того, что дивиденды - это жир, а не кости и тем более не кальций.
Если аналогия не слишком понятна, я хочу сказать, что не редкость, когда в бизнесе решают направить средства не на выплаты акционерам, а реинвестировать их обратно в бизнес или сформировать резерв.
Например, недавно отчитался ПИК. И хотя отчитался он не плохо - рекомендация СД была не выплачивать дивиденды, а направить деньги в резерв. Логичное решение с учетом текущей ситуации в сфере стройки?
РусАгро не поднимает прибыль с дочерних компаний на головную (по РСБУ прибыль якобы рухнула), то есть аккумулирует средства на них. Понятно, что дело Мошковича имеет значение, но в целом про РусАгро мы знаем, что компания растущая и постоянно нуждается в инвестиционном капитале. Возможно, по факту разрешения проблемы мажоритария (каким бы оно не было) все таки выплатят, но может быть и обратно в активы направят.
Получается, что часто дивиденды являются не постоянной величиной.
Далее, не всегда представляется возможным с высокой точностью определить будущий денежный поток. О текущей ситуации я чуть позже выскажусь, а пока общие моменты:
Во-первых, могут вмешаться бизнес-факторы.
То есть что-то в отрасли или в деятельности эмитента повлияет на результат. Например, из того, что свежо в памяти - остановка нескольких рудников ЮГК по решению гос.органов (хотя на мой взгляд компания использовала это в качестве предлога не платить дивиденды, а выплатить премию мажору и выдать займы другим структурам мажора; но это пример события), или та же гибель скота в РусАгро/Черкизово, санкции на суда Совкомфлота и т.д.
И тут уже от масштаба зависит. Скажем, ставка МТС-Банка на валюту привела в 1 квартале 2025 к обвалу чистой прибыли почти на 90% (негативная валютная переоценка из-за укрепления рубля). А почитание на лаврах М.Видео почти довело компанию до банкротства ("проспали" рост E-com и конкуренцию).
Что-то из этого можно прогнозировать, что-то нет. Например, снижение дохода наших нефтяников вполне можно было прогнозировать, глядя на котировку нефти и курс рубля. В то же время, у нас есть прошлые данные и общие представления о состоянии самого бизнеса, и мы можем наперед прогнозировать дивиденды с учетом ожиданий по курсу рубля и стоимости нефти.
Во-вторых, как мы уже научены - может вмешаться государство с разовым налогом как в прибыльных компаниях, так и с более длительной нашлепкой на налог, как в случае Газпрома и Транснефти.
В-третьих, кризис - последняя фаза в экономическом цикле, когда доходы большинства бизнесов стагнируют или снижаются.
Получается, что часто дивиденды прогнозировать достаточно сложно или даже невозможно.
В итоге у нас два вывода:
1. Часто дивиденды являются не постоянной величиной. И...
2. Часто дивиденды прогнозировать достаточно сложно или даже невозможно.
В каких случаях дивиденды могут быть постоянной величиной и поддаются более-менее точному прогнозированию?
Ответ достаточно простой: когда бизнес крепкий и устойчивый, генерирует понятный и предсказуемый денежный поток и обеспечивает рынок/акционеров достаточным информационным сопровождением, которое, в свою очередь, дает ясность относительно дальнейшей стратегии, капитальных затрат, инвестиций и т.д.
Например, несмотря на налоговую нашлепку, мы можем быть уверены в том, что Транснефть на текущий момент способна платить 170-190 рублей дивидендов в год. Или, учитывая устойчивость Сбера в текущих условиях, мы можем рассчитывать на 35 рублей дивидендов. Или, учитывая сохранение высоких темпов роста Т-Технологий, мы можем рассчитывать на примерно 130 рублей в этом году и, хоть компания и подтверждает прогноз по росту на 40% в 2025, я закладываю более умеренные ожидания и потому рассчитываю на примерно 160 рублей в 2026 (при этом нужно держать в голове, что компания платит до 30% от чистой прибыли, остальные 70% в бизнес реинвестируются и служат подспорьем для дивидендов в гипотетическом будущем, когда быстрый рост станет уже невозможен).
Как итог: мы говорим о постоянстве, столь не свойственном для российской экономики и российского рынка. Но раз мы говорим о постоянстве, в таком случае есть общее состояние экономики, когда дивиденды предсказуемы и, в то же время, размер дивидендных выплат превосходит ожидания аналитиков и инвесторов - это состояние называется "ростом" экономики.
И вот тут мы подошли к теме текущего рынка.
2025
Недавно меня спросили насколько все то, что происходит - укладывается в мои ожидания или, быть может, является неожиданным.
В принципе, то, что происходило с мая по декабрь 2024 года полностью укладывалось в мои ожидания. Речь, разумеется, о коррекции.
ЦБ поднимал ставку и давал жесткие сигналы. В ряде отраслей и бизнесов мы видели первые признаки торможения.
А вот то, что произошло в конце декабря 2024, на том, что ЦБ просто не поднял ставку выше согласно рыночному консенсусу - вот это (безудержный рост) в мои ожидания не попало от слова совсем.
Тогда я говорил, и не раз говорил, что данная реакция рынка - спекулятивная и эмоциональная, не имеющая никого разумного и логического обоснования.
Повторяться не хочется, но:
1. Кредитование физиков затухало и продолжает схлопываться сейчас. Значит, логичным было и обоснованным является снижение потребительского спроса, а значит прибылям компаний расти просто не на чем, хорошо если повсеместного падения прибыли не будет.
2. Расходы бизнеса продолжают расти как минимум за счет инфляции производства (удорожания оборудования, материалов, расходников, рабочей силы и т.д.)
3. Заемные средства для бизнеса также стали дороже, а бизнесу надо кредитоваться и, что не менее важно - перекредитовываться по мере истечения срока старых долгов. Старые долги набирались под ставку гораздо ниже, так что это снова рост расходов.
4. Рост расходов бизнеса ведет к сокращению издержек, коими, в том числе, являются расходы на рабочую силу.
В итоге зарплаты как минимум не растут, как максимум - идут сокращения, увольнения и задержки оплаты труда. В итоге потребители стараются больше сберегать и меньше тратить, что снова ведет к сокращению прибылей бизнеса.
В итоге, мы имеем типичную фазу кризиса в экономическом цикле.
Какой, к черту, рост рынка на том, что ЦБ не повысил ставку?
Забегая вперед, все таки хочу подытожить тему ставки ЦБ. Ожидания аналитиков на второе полугодие - 19%.
Вопрос к трезво мыслящим: готовы ли вы были (хотя бы гипотетически) брать ипотеку при ставке 21%? И если "нет", то стало бы снижение ставки до 19% тем самым триггером, или, быть может, вы, уже наученные опытом и временем - ждали бы дальнейшего снижения и какого-то локального дна по ставке (плато)?
На мой взгляд какая-то экономическая активность начнется при ставке ЦБ 16% и ниже. "Какая-то", а не мощная и устойчивая. До тех пор наши компании продолжат замещать старый долг и привлекать новый по крайне-высокой ставке, что уйдет в рост текущих и будущих расходов, но об этом чуть далее.
Далее рост рынка ускорился на "пис,диле" (peace deal) Трампа. Мол, все идет к переговорам, окончанию СВО и к миру.
Тогда я просто говорил, что это здорово и отлично, но не так быстро и просто, как выглядит на первый взгляд, а все это время, все эти месяцы, рынку нужно будет что-то делать. В то время, когда начнут выходить реально плохие отчеты за 4 квартал и весь 2024, а далее - 1 квартал 2025.
За прошлый год все уже отчитались, сезон отчетов по итогам 1 квартала то же подошел к концу. Результат мы все видели: повальное падение чистой прибыли и/или свободного денежного потока у большинства эмитентов, сокращение и отмена дивидендов.
Спойлер: впереди отчеты за 2 квартал и 1 полугодие. Меня они не удивят, а остальным рекомендую готовиться морально.
Далее, что касается "пис,дила", были разные опросы. Более 60% МСП (точно не помню цифру, помню что она ближе к 70%) основной плюс не от окончания СВО даже, а от снятия санкций - видят в том, что нормализуются логистические цепочки, а также финансовые операции (переводы).
Если вдуматься в это, то становится понятно, что речь идет о сокращении издержек - дешевле, быстрее и проще логистика, удобнее и легче проводить платежи. Все. Нет никакого потенциального роста прибыли даже от снятия санкций.
Да, местами эту выгоду можно найти. Но это уже, скорее, точечные истории. Для большинства снятие санкций - меньше проблем и легче работа.
Единственный масштабный позитивный фактор окончания СВО, как я его вижу - это снижение расходов бюджета и нормализация бюджета, что, в свою очередь, станет и дезинфляционным фактором.
Тут просто нужно понимать, что такое продукт с добавленной стоимостью и что пули/ракеты/дроны таким продуктом не являются, а значит не увеличивают экономику в номинальном масштабе (реальном ВВП).
Для простоты понимания: есть Сегежа, которая из условного дерева делает картон и продает его оптовикам, которые перепродают его частным сетям, которые перепродают его частникам, которые в него упаковывают посылки и отправляю через Ozon.
Да, картон - не лучший пример создания добавленной стоимости. Лучше было бы взять те продукты, которые последующим "владельцам" позволяют больше зарабатывать (как то, например, продукция Элемента). Но это просто пример из первого, что пришло в голову, а идея должна быть понятна - продукты, которые создаются и продаются одними предприятиями и людьми, позволяют зарабатывать деньги другим предприятиям и людям.
В общем, я хочу сказать, что Трампо-ралли было столь же бредовым, как рост рынка на 20% на не повышении ставки ЦБ, когда ставка ЦБ уже крайне-болезненная для бизнеса.
И вот тут, я хочу обратить ваше внимание на то, о чем сейчас вообще никто не говорит.
С одной стороны, понятно, что российская экономика вошла в фазу кризиса. По-крайней мере гражданская часть экономики.
- Само по себе - это уже означает невозможность прогнозирования дальнейших дивидендов у большинства компаний. Сама по себе выплата дивидендов в таких экономических реалиях - это приятный бонус.
Но кризис, в который экономика вошла - особенный. И вот чем:
За новейшую историю России - это первый случай, когда ЦБ так долго так высоко держал ставку.
Здесь, опять же, надо мысленно вернуться к теме заемного капитала и необходимости перекредитовываться.
Кстати, раз уж вспомнил: я искренне убежден, хоть нам об этом и не рассказывают, что самые закредитованные компании по типу Мечела, Системы и даже МТС, до сих пор на плаву и живы только благодаря тому, что проблема их долгов - стала проблемой банков в виду крупного размера.
Знаете, как в поговорке: если ты должен миллион рублей - это твоя проблема, а если должен миллиард - это проблема того, кто тебе его выдал.
Другими словами, я говорю о том, что банки реструктуризируют долги проблемных предприятий, удлиняют сроки погашения и снижают или вовсе переносят проценты по ним.
А вот что касается физиков, то:
Объем реструктуризированных кредитов населения в I квартале 2025 года достиг 265 миллиардов рублей - максимума с начала 2022 года. Это на 50% больше, чем в IV квартале 2024 года, и в 2,3 раза выше, чем год назад.
Факторы, усиливающие тренд:
- Высокие процентные ставки: до 28% годовых по краткосрочным займам;
- Снижение доступности рефинансирования;
- Последствия кредитного бума 2022–2023 годов;
- Рост реструктуризаций по ипотечным каникулам (+80% за год).
В общем, подытоживая, я хочу сказать, что банки приняли на себя этот "удар", чтобы экономика продолжала функционировать. А иначе мы бы уже слышали о повальных банкротствах.
Тем не менее, как уже сказал, отличие этого кризиса в том, что ЦБ еще ни разу не держал ставку на уровне 21% столь длительное время.
В 1 квартале объем размещений на долговом (облигационном) рынке побил исторический рекорд в денежном выражении (точно цифры не помню, так что верьте на слово или проверяйте).
Напоминаю, ставка все еще 21%. И бизнесы продолжают занимать и перекредитовываться. Что это значит для инвесторов?
Давайте просто для понимания опишу то, что происходило в прошлые экономические кризисы:
1. Обвал в той или иной форме на сырьевом рынке. Этот обвал тащил за собой глобальные рынки акций.
2. Инорезы бежали с нашего рынка, из рубля в доллар (чтобы откупать в том числе свои активы, и просто из-за страха). Резкое ослабление рубля приводило к дополнительным паническим покупкам валюты со стороны населения.
3. ЦБ резко поднимал ставку, чтобы стабилизировать ситуацию (увеличить спрос на рубль в меру больших процентов по депозитам и облигациям).
4. Через 2 месяца ЦБ переходил к снижению ставки.
5. Сырьевые рынки постепенно восстанавливались. Новый цикл.
Сейчас мы имеем длительное и устойчивое снижение стоимости той же нефти, но на глобальном рынке энергоресурсов и сырьевых товаров - сильные дисбалансы. Но главное, наверное, то, что снижение нефти не было резким и пугающим, а было длительным и потому предсказуемым. То есть речь о тренде.
Цены на фосфорные удобрения, например, наоборот восстанавливаются со дна.
Д-дисбалансы.
Но для нас главное отличие этого кризиса именно в ставке, которая долгое время находилась на высоких значениях. Цены на сырьевые товары и энергоресурсы могут восстанавливаться даже, но из финансовых показателей эмитентов новые долги с более высокой стоимостью обслуживания уйдут не ранее, чем через 1-3 года.
Хорошо еще, что эмитенты у нас преимущественно живут 3-летками, и занимать стараются на более коротком отрезке времени (хотя гос.компании и квази-гос. напротив занимают на более длительный срок).
Таким образом, через 1-3 года, по мере того, как эти пока еще новые долги будут выгашиваться и замещаться более дешевым долгом - расходы будут снижаться, у компаний будет расти свободный денежный поток. Соответственно, будет увеличиваться дивидендная база.
Это будет происходить в рамках уже нового экономического (бизнес) цикла.
Но, тут я снова вернусь к своей старой мысли: все это время рынку нужно будет что-то делать. Что? Вопрос, как говорится, на миллион.
Во-первых, мне не дает покоя инверсия кривой доходности 2/10-летних облигаций США, которая вышла из инверсии 9 месяцев назад:
Писал много раз уже, что прежде данный показатель всегда был предвестником рецессии в США: рецессия начиналась спустя 6-9 месяцев начиная с того, в котором облигационный рынок отыгрывал выход из инверсии.
Что имеем?
1 квартал 2025 года закончился для США не просто снижением темпов роста ВВП, а фактическим снижением ВВП. 2 квартала снижения ВВП = рецессия.
И рынок акций эту историю бурно отыграл вместе с пошлинами Трампа, которые, как ожидалось, и станут причиной рецессии:
Кажется, что идеально все совпало и отработало, но.
Во-первых, администрация Трампа как и он сам уже высказались, что рецессия эта - техническая ("не опять, а снова", вспоминаем 2022 год и американский новояз авторства Байдена).
Говорят, данные перепишем, и никакой рецессии не будет. Сюр. Но куда больший абсурд - это то, что рынок отыграл все обратно, когда Трамп ввел заморозку пошлин на 90 дней, в течение которых должны договориться.
Насколько я понял, пошлины на Китай стали 30%. Не 145%, но то же не мало, учитывая, что это две крупнейшие экономики в мире, а Китай - мировой производственный центр.
Во-вторых, и это логично - мы еще не увидели последствий всего происходящего в полной мере.
Частично - увидим в результатах за 2 квартал. Но если взять все прошлые данные, которые я собирал и публиковал еще во 2 полугодии 2024 года, то как таковой развязки, именно в экономике, мы еще не видели.
Иными словами: еще ничего толком не произошло и рынок акций США также, как и наш, отыгрывал эмоции, а не факты.
Тем временем вот некоторые свежие данные, которые попались мне на глаза (не сказать чтобы я прям пристально следил, так, между делом):
Уровень экономической неопределенности в США побил исторический рекорд. Даже в 2020 такого не было.
Совпадение или нет, но происходит это на фоне удорожания государственного долга - 30-летние трежерис переписали локальный минимум (упали в цене) и уже дают около 5%.
Иными словами, кто-то избавляется от долга США. Интересно, что...
Доходность 40-летних бондов Японии то же обновляет максимум. Япония - один из крупнейших кредиторов США, и есть мнение, что именно японцы продают американские трежерис с целью поддержать свой рынок.
В целом проблему долга США я давно и не раз описывал, особо повторяться не хочется. Можно лишь сказать, что на фоне замены старого дешевого долга новым - продолжат расти расходы по долгу, и в этом году могут за 2 триллиона $ перевалить. А тут еще распродажа.
В сумме - это большая проблема, а ФРС нужен повод, чтобы продолжить снижение ставки и, вероятно, все таки запустить новый "печатный станок".
Строительство нового жилья в США падает:
А доля просроченных кредитов растет поквартально по всем категориям:
Я не мониторю какие-то конкретные данные, как это делает, например, ФРС. Как уже сказал - наблюдаю за тем, что попадается на глаза. Но каждый раз, каждые новые выходящие данные, говорят о том, что ничего еще не произошло.
Что возвращает нас вновь к российскому рынку акций.
У меня есть три сценария
Первый:
Закончилась вторая коррекционная подволна (оранжевый график) в уже 3 волне цикла. Соответственно, далее будет 3, 4 и 5 подволны 3 волны с перехаем 1 волны.
Учитывая все экономические вводные, описанные выше - такой сценарий маловероятен. Но и 1 подволны не должно было быть. Иными словами: не учитывать спекулянтов и управляющих в рамках автоследования (а именно они разгоняли бумаги), значит отрицать реальность.
Так что все может быть.
Второй сценарий почти такой же, только...
Сейчас все еще развивается 2 коррекционная подволна в рамках 3 волны.
В таком случае - дойдем до основания треугольника и заодно гэп закроем на уровне 2635 пунктов по индексу Мосбиржи (IRUS2).
Наконец, третий вариант такой:
То есть текущая волна роста была отскоком в рамках волны B во второй волне большого цикла, и будет добой в рамках волны C куда-то в область 2263-2069 (хотя не обязательно так низко, достаточно перебить основание волны A).
Какой из этих вариантов наиболее реален - решать вам.
Я же хочу вернуться к той части вопроса, где речь идет о покупке дивидендных акций и о текущем моменте:
Я читаю и смотрю наших ЛОМ,ов и аналитиков. И практически все говорят о том, что российские акции - дешевы. Но так ли это?
Возьмем, например, ФосАгро, которая буквально вчера опубликовала МСФО за 1 квартал. До этого был скверный отчет за 2024 год, но если текущую ситуацию брать, то...
Отчасти прибыль бумажная. Компании вернули долг в размере 2 миллиардов:
А также образовалась прибыль от курсовых разниц по финансовой деятельности благодаря гашению старого долга на 500 миллионов $:
Тем не менее выручка выросла естественным образом:
Благодаря фосфорным удобрениям.
И вот смотрите:
Корреляция между ценой диаммонийфосфата и котировкой ФосАгро почти 100%-ная. Но она была разорвана в ноябре 2022 года, когда графики разошлись, и лишь сейчас возвращается в нормальное состояние. Объясняется это тем, что компания старалась прилежно выплачивать дивиденды.
Сейчас ФосАгро стоит около 7,5 годовых прибылей и торгуется с годовой (суммарной) дивидендной доходностью около 10%. Дешево ли это?
Для бизнеса, который растет на 20-30% в год - да, не дорого. Но для сырьевой компании, которая увеличивает производство на 4-5% в год - совсем не дешево.
Сбер сейчас торгуется по P/E 4,2 и с дивидендной доходностью около 11%. При тех же темпах роста на плюс-минус 5% в год.
В будущем у ФосАгро есть три драйвера для роста:
1. Снижение внутренних пошлин.
2. Уменьшение долга, взятого под высокую ставку.
3. Дальнейший рост цен на фосфорные удобрения.
Предсказывать динамику цен на удобрения, на мой взгляд - бесполезное занятие. В итоге ты просто понимаешь, что покупая по текущей цене - не обеспечиваешь себя той самой высокой дивидендной доходностью в будущих периодах и никаким запасом прочности с точки зрения стоимости.
И дело в том, что аналогичную ситуацию мы видим по всем крупным, стабильным и растущим бизнесам.
Вот Лукойл. Несмотря на падение нефти и укрепление рубля - котировка все еще вблизи исторических максимумов, а текущий P/E около 5,5 (скорее всего по итогам 1 полугодия будет выше из-за снижения E, то есть прибыли, хотя тут еще дивидендный гэп должен наложиться).
Разочарование же выглядит вот так:
Алроса пришла на уровень 2014 года, при отрицательном P/E и полном отсутствии дивидендов. Возможно - это дно. Но покупка сейчас - это прыжок веры, потому что сами знаете что происходит в отрасли.
К чему я все это.
Если оценивать происходящее разумно, тогда наш рынок не дешев. Тот же Лукойл, очищенный от дивиденда за прошлый год, не кажется дешевым, ведь в этом году дивиденды будут меньше.
Тут, конечно, в каждой истории своя подоплека, как в ФосАгро стоимость фосфорных удобрений, а в том же Лукойле кубышка на 1,5 триллиона рублей, 1,2 из которых - в валюте. То есть отчасти сила котировок оправдана.
Но фундаментально все это, на мой взгляд, может быть ниже. Мне, например, интересны НЛМК и Северсталь в долгосрок, но очевидно (всем, кроме спекулянтов), что дивидендов в этом году мы скорее всего не увидим или увидим весьма небольшие, а восстановление денежных потоков пока даже на горизонте не проглядывается. Опять же, чтобы "замораживать" капитал на год и более с отрицательной ожидаемой доходностью - нужен хотя бы весомый аргумент в виде цены (та же Северсталь по 900 рублей и ниже).
Свою стратегию я давно обозначал и делал это в том числе публично:
1. Львиная доля капитала в облигациях, генерирующих регулярный (и крупный сейчас) денежный поток, который уже можно реинвестировать в том числе в акции.
2. В первую очередь покупка наиболее крепких бизнесов, которые могут расти даже в текущих условиях и при этом выплачивать дивиденды. Так уж получается, что они не в сырьевом секторе и при этом имеют справедливую оценку согласно текущему моменту.
С другой стороны, на долгосрочную перспективу "закрыв глаза" я лично уже готов по чуть-чуть начинать покупать отдельные бумаги, в числе которых та же ФосАгро, НЛМК с Северсталью и т.д. Только делать я это планирую частями и без спешки.
Немного искренности
Сложность всей этой истории в том, что покупать нужно не имея ясности о будущем.
Скажем, покупка Лукойла в 2020 году по 3800 и в 2022 по 3600 - была отличной сделкой с ДД более 25%, но оба раза приходилось мириться с низкими дивидендами, морально готовясь к их полному отсутствию, и с тем, что капитал будет заморожен условно на год с нулевой доходностью.
Но сколько раз я это проходил - каждый раз в нужный момент появлялось ощущение, что вот он, тот самый момент для покупки и увеличения долей.
Схожее чувство у меня было в декабре 2024 года, я ведь то же докупал тогда акции. Но делал это с осознанием того, что до реально бросовой оценки рынок еще не дошел и снижение может продолжиться.
Сейчас, как мы видим, спекулянты не дают рынку нормально скорректироваться, до тех уровней, где с покупками уже выйдут долгосрочные инвесторы.
Эти самые долгосрочные инвесторы будут покупать не потому, что сильна вера в будущее, что дальше будет только лучше, а потому, что оценка будет уже низкой, настолько низкой, что это в полной мере покроет риски и краткосрочные потери (доходности).
Всего этого мы еще не видели. И я не столько верю, что увидим, сколько хочу в это верить и жду. Не претендую на звание предсказателя, но рассчитывая на здравый смысл.
В завершение
Мне достаточно много писали в закрытом Телеграм-канале и Дзене (спрашивали как подписаться, вот ссылка), что в закрытом формате я пишу не так интересно и больше новостей. В том и смысл.
В закрытом формате я покрываю тех эмитентов, которые мне интересны (и некоторых, которые интересны вам), а также обозреваю и комментирую те новости и события, которые видятся мне наиболее важными. В общем, там вся работа сведена к непосредственно инвестиционному процессу, все максимально лаконично и практично, и ведется не с развлекательной целью.
Впрочем, и такие публичные обзоры я пишу не с целью развлечения, но с таковым восприятием читателей вряд ли могу что-то сделать.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.