Продолжаю изучать отчетность эмитентов-застройщиков, сегодня смотрим Джи Групп - крупнейшего девелопера Татарстана, который работает и в других регионах РФ (СПБ, ЕКТБ, Уфа и тд.). Обзор последнего выпуска облигаций эмитента был здесь https://t.me/barbados_bond/150
Кредитный рейтинг эмитента - А- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (совсем свежий, на этой неделе подтвержден).
Основные показатели деятельности:
1. Выручка - 34 914 млн. р. (+43,6% к 2023г.);
2. Себестоимость - 18 640 млн. р. (+43,545 к 2023г.);
3. Коммерческие и административные расходы - 5 873 млн. р. (+20,8% к 2023г.);
4. Операционная прибыль - 9 798 млн. р. (+30,8% к 2023г.);
5. Финансовые расходы - 5 997 млн. р. (+107% к 2023г.);
6. Чистая прибыль - 4 520 млн. р. (+2% к 2023г.);
7. Запасы - 32 614 млн. р. (+36,5% к 2023г.);
8. Денежные средства - 3 024 млн. р. (-49,5% к 2023г.);
9. Собственный капитал - 26 604 млн. р. (-2% к 2023г.);
10. Долгосрочные КиЗ - 27 818 млн. р. (+77,4% к 2023г.);
11. Краткосрочные КиЗ - 16 085 млн. р. (+59,7% к 2023г.);
12. Общая сумма привлеченного долга - 43 903 млн. р. (+70,5% к 2023г.);
13. EBITDA - 10 868 млн. р. (+52,3% к 2023г.);
14. Соотношение Чистый долг/EBITDA - 3,7 (в 2023г. было 2,7);
15. Остатки на эскроу-счетах - 30 955 млн. р. (+59% к 2023г.).
Выручка и операционная прибыль компании заметно увеличились (см. пп.1-4), но финансовые расходы по обслуживанию долга выросли более чем в два раза, поэтому чистая прибыль осталась практически на уровне 2023г. (см. пп. 5-6). Собственный капитал немного снизился из-за того, что вся чистая прибыль была выведена из бизнеса в виде дивидендов, плюс были еще некоторые сделки с бенефициарами.
Как и некоторые другие застройщики, компания несмотря на высокие ставки и сокращение льготных ипотечных программ, продолжала активно строить и приобретать новые земельные участки. Объем чистого долга заметного увеличился, но пока находится на грани допустимого уровня.
♦️ Треть долга краткосрочная, что потребует рефинансирования по достаточно высоким текущим ставкам (компания уже разместила в 2025г. один облигационный займ на 1,5 млрд. р., думаю еще придет за добавкой).
🟩 Из хорошего можно отметить, что компания достроила крупные объекты коммерческой недвижимости и поставила их на баланс. Сейчас компания владеет инвестиционной недвижимостью на сумму 13,5 млрд. р. и имеет стабильный поток арендных платежей (в 2024г. выручка от аренды составила 2,6 млрд. р.). Это значительно повышает финансовую устойчивость эмитента.
♦️ Если посмотреть состав запасов, то увидим, что на балансе имеются остатки готовой нераспроданной недвижимости на сумму 4 млрд. р. (рост на 51% к 2023г.). Кроме того выросла в 10 раз дебиторская задолженность по договорам купли-продажи до 8 млрд. р., видимо это схемы с рассрочками до даты ввода объекта).
В целом финансовое состояние компании выглядит достаточно стабильным. Конечно дальнейший рост долга может давить на прибыль, да и рефинас по текущим ставкам не очень приятен, но у эмитента есть запас собственного капитала, есть стабильный денежный поток от аренды и это дает им такую уверенность, что они даже продолжают дивиденды выплачивать.
Держу в своих портфелях не очень большую долю облигаций Джи Групп, на горизонте ближайшего года не вижу каких-либо угроз финансовой стабильности компании и Эксперт РА совершенно заслуженно подтвердил эмитенту рейтинг А-, рейтинговый отчет желающие могут посмотреть здесь https://raexpert.ru/releases/2025/apr29b