Новый игрок из кибербеза

Новый игрок из кибербеза

По отчету Positive кажется, что в секторе информационной безопасности наблюдаются серьезные проблемы из-за высокой ставки. У компаний просто нет лишних денег на IT-инфраструктуру. Однако, пока что эти проблемы затронули не всех.

Недавно мы разбирали прогнозы Б1 и ЦСР по рынку ИБ и смотрели, какими сегментами он представлен. Два основных сегмента — это продукты, среди которых игрок №2 — это публичный Positive. И сервисы, в которых лидер — Солар — один из кандидатов на IPO. Компания недавно раскрыла результаты за 2024 год и вот, что мы увидели.

Основные показатели:

🔹 Выручка —  22,3 млрд. руб. (+ 53%)

🔹 Клиентская база — 961 заказчик (+ 46%)

🔹 OIBDA — 5,4 млрд. руб. (+ 92,8%)

🔹 Рентабельность по OIBDA — 24% (+ 5 п.п.)

Операционная рентабельность — 9%

🔹 Чистая прибыль —1,3 млрд. руб. (после убытка в 2023) Рентабельность — 5,8%

🔹 Чистый долг / OIBDA —2,3х (3,4х в 2023)

Нюансы отчетности:

🔹 В выручке 49% — коммерческие B2B заказчики, 51% — госструктуры (B2G). Но доля B2B в доходах растет. 80% выручки идет от защиты объектов критической инфраструктуры (КИИ), то есть крупнейших компаний.

🔹 Нарастили долг в абсолютном выражении на 3+ млрд. (Продолжается большая инвестиционная программа. С момента основания компания провела несколько значимых M&A сделок, из них 5 — в 24–25 гг.). Но за счет опережающей динамики OIBDA долговая нагрузка заметно снизилась.

🔹 В сделках со связанными сторонами сидит займ на 13,8 млрд. от Ростелекома — материнской компании. Предполагаем, что у материнской компании условия займов лучше, чем вовне, и Солар этим пользуется.

🔹 415 млн. ушло на выставки и аналогичные мероприятия. Не Лужники, и на том спасибо. Это, кстати, (при сопоставимой выручке) в 5 раз меньше, чем у Positive, где по итогам 2024 г. расходы на мероприятия составили 2,5 млрд.

Бизнес-модель:

Компания начинала свой путь с сервисного портфеля. На данный момент активно вкладывается и в развитие вендорского направления. В сервисном сегменте Солар — №1, и продолжает расти. В продуктах входит в десятку крупнейших игроков.

Около половины сервисного портфеля занимает Solar MSS — единая система облачных сервисов по подписке. Заказчик ставит галочку в личном кабинете, подключает системы и быстро получает защиту. Вторая большая часть сервисов — Solar JSOC — крупнейший в России центр мониторинга кибератак. В нем защищают крупных клиентов 24/7, расследуют атаки и управляют уязвимостями. Дополнительно есть сервис для малого и среднего бизнеса — базовая киберзащита в облаке.

УТП для клиента — "знаем о киберугрозах больше всех в РФ". Компания собирает уникальные массивы данных о киберугрозах с сети Ростелекома и через свои сервисы, так как защищает главные магниты для хакеров. Как результат — выше защита и меньше доля пропущенных атак.

С 2021 года компания активно наращивает присутствие в сегменте продуктов. На данный момент их представлено 8. Еще 11 находятся в стадии разработки. Суммарно у Солара 27 решений во всех сегментах ИБ.

Подведем итоги:

На 2025 год у компании в планах снова опередить рынок по темпам роста и продолжать повышать операционную эффективность. Пока Солар нельзя назвать кэш-машиной. Это — растущая компания, которая много инвестирует в органический рост, M&A и венчур, и впервые вышла на положительную чистую прибыль. При этом она работает на рынке, который в ближайшее время могут ждать проблемы из-за замедления экономики. С другой стороны, на стороне Солара интеграция с Ростелекомом и крупные клиенты с прогнозируемой выручкой. Солар утверждает, что сокращения бюджетов не наблюдает, однако отрабатывать каждый рубль выручки стало сложнее.

Подводя итоги, важны не только темпа роста, которые мы видим сейчас, но и то, что будет дальше. Получится ли расти так же — открытый вопрос. Ждем, что компания на него ответит.

Будем следить за развитием ситуации и держать вас в курсе.

@harmful_investor