В конце апреля истекает срок действия президентского указа об обязательной продаже валютной выручки. Решение о продлении этой меры еще не принято, по этому поводу идет дискуссия. В частности, замминистра финансов Алексей Моисеев недавно сообщил, что правительство поддерживает идею продления указа, а Центробанк выступает против. Но "ситуацию утрясают", по его словам.
По словам Моисеева, ЦБ считает, что в нынешней ситуации, когда курс рубля и так переукреплен, данный указ продлевать не нужно. Минфин же считает, что нужно.
Когда этот указ был только введен (осенью 2023 года), эту меру поддержали и Минфин, и ЦБ. Далее, с течением времени ЦБ все более негативно высказывался по этому поводу, утверждал, что чем дальше, тем сильнее снижается эффективность данной меры. Сейчас он, похоже, уже довольно категорически выступает против, хотя официальных заявлений от регулятора пока не была, все это со слов представителей Минфина.
Кто здесь прав, и почему стороны заняли противоположные позиции?
Некоторые СМИ, развивая эту мысль написали о том, что ЦБ таким образом хочет девальвации рубля, а Минфин выступает за его укрепление. Конечно же, это не так, на самом деле - все наоборот.
Начну с позиции Минфина. Дело в том, что после подписания данного указа функции по регулированию курса рубля, фактически, перешли от Центробанка к Минфину. Это он теперь определяет, каким должен быть курс, путем регулирования норм обязательной продажи. Например, в прошлом году он трижды снижал эти нормы как раз для того, чтобы рубль девальвировался и дефицит бюджета получился как можно меньше.
То, что Минфин хочет сохранить действие указа об обязательной продаже валютной выручки - не означает, что он хочет держать крепкий рубль. Это означает, что он хочет сохранить у себя функцию регулирования курса. Ну а поскольку Минфин у нас отвечает за исполнение бюджета, то разумеется, и курс он регулирует и будет продолжать регулировать, прежде всего, в интересах бюджета. Все остальное для него второстепенно. В этом году ситуация с дефицитом бюджета складывается еще хуже, и Минфин, вероятно, хочет девальвировать рубль еще сильнее.
Например, Минфин может снизить норму продажи валютной выручки хоть до нуля, но чтобы указ все равно действовал, и при необходимости он мог в любой момент повысить ее обратно.
Сейчас Минфин и правительство в целом (часть которого он представляет) заинтересованы в снижении инфляции без использования ключевой ставки, и главное - в снижении ключевой ставки ЦБ как следствие. Чтобы экономика совсем уж не загнулась и резко не упали налоговые поступления, не понадобилось спасать из долгов и убытков крупные госкорпорации и целые отрасли бюджетными деньгами. Поэтому они стараются пока не ослаблять рубль, чтобы добиться этого эффекта.
ЦБ указывает на явно переукрепленный рубль, в т.ч. и для интересов бюджета. Он всегда выступает против всевозможных искусственных ограничений и за максимально плавающий курс (хотя некоторые ограничения при этом сам вводит).
ЦБ понимает, что слишком долгое действие искусственных ограничений на курс, его нерыночность негативно сказывается и на рубле, и на экономике в целом. Обязательная продажа валютной выручки - это всегда было и остается экстренной мерой, принимаемой лишь в крайних случаях, когда все остальные меры не действуют. Но такая сильная мера должна действовать как можно меньше.
Например, потому что она оказывает крайне негативное влияние на экспортеров (являющихся основой российской экономики), не дает им развиваться, снижает их финансовые показатели. К тому же, это создает эффект "сжатой пружины" - чем дольше курс искусственно сдерживают - тем сильнее он "выстрелит", когда сдерживать перестанут. ЦБ видит все эти риски и не хочет их развития.
Тем более, сейчас курс рубля и так излишне крепкий (для всех, в т.ч. и для Минфина), и пользуясь этим аргументом, ЦБ, вероятно, хочет добиться отмены указа и контроля Минфина над курсом рубля.
Обязательную продажу валютной выручки вводили, чтобы сдержать неконтролируемую девальвацию рубля. А теперь рубль, наоборот, сильно ревальвирует (укрепляется). Тогда для чего эти ограничения?
Вот такая разница в позициях. Минфин хочет контроля над рублем, а ЦБ - рыночного курса.
Полагаю, что прав здесь Центробанк, однако решение будет принято в пользу Минфина. Впрочем, скоро узнаем.
Подробнее обо всех плюсах и минусах данной меры, а также историческом опыте писал в отдельной статье:
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить и замотивировать автора писать больше можно через донат - Дзен ввел функцию поддержки авторов на фоне снижения доходов от монетизации каналов. Кнопка доната справа под статьей или в шапке канала в вебверсии или по ссылке.