Аналитики ЦМАКП опубликовали аналитическую записку, в которой предупредели об угрозе наступления стагфляции в России. Согласно их выводам, она наступит, если ключевая ставка ЦБ к середине 2025 года не будет снижена до 15-16% годовых (то есть, на 5-6% от текущего уровня).
В конце я дам ссылку на эту аналитическую записку, чтобы все желающие могли сами ее изучить и удостовериться, что я это не выдумал.
Стагфляция - это экономическая ситуация, в которой наблюдается околонулевая динамика ВВП (застой) или экономический спад, а инфляция при этом растет.
Меня часто спрашивают: объясни термин "стагфляция" простыми словами, чем она хуже инфляции? Объясняю: когда инфляция - растут и цены, и зарплаты. У кого-то больше, у кого-то меньше, у кого-то и не растут или падают, но в целом по стране растут. Когда стагфляция - растут только цены, зарплаты не растут - не из чего им расти, ведь экономика не растет. Надеюсь, так всем понятно.
Если вспомним "любимые" многими 90-е - вот тогда была классическая стагфляция.
Идем дальше...
ЦМАКП - это не какая-то шарашкина контора, а ведущий центр макроэкономических исследований и прогнозов в стране, некогда организованный небезызвестным Андреем Белоусовым, который, надо признать, является одним из лучших экономических аналитиков в стране. Сейчас ЦМАКП руководит его брат - Дмитрий Белоусов.
Создан ЦМАКП правительством РФ, чтобы подавать ему, правительству, и другим госорганам и учреждениям страны достоверную информацию о ситуации в экономике.
Процитирую с официального сайта ЦМАКП:
Материалы ЦМАКП направляются в Аппарат Правительства РФ, в Администрацию Президента РФ, Госсовет РФ, Государственную Думу РФ, Министерство экономического развития, Министерство образования и науки, Министерство промышленности и торговли, Банк России, а также широкому кругу компаний и неправительственных организаций (Внешторгбанк, Внешэкономбанк, Банк Москвы, АИЖК, Ассоциация российских банков, Ассоциация региональных банков, Российский союз промышленников и предпринимателей, Общественная организация «Деловая Россия», и др.).
Таким образом, нельзя утверждать, что власти не в курсе того, что происходит в экономике - все эти материалы они получают регулярно, в т.ч. и вот это предупреждение о рисках стагфляции тоже уже получили.
Я слежу за аналитикой ЦМАКП, из нее действительно можно сложить объективную картину происходящего. Иногда делаю ее обзоры здесь, и считаю однозначно высокопрофессиональной, как и аналитику ЦБ, например. Могу с чем-то не соглашаться, но точно не могу утверждать, что предоставляемые там данные политически заангажированы (как это можно наблюдать в аналитике и прогнозах других структур, например, Минэкономразвития). Там сухой экономический язык без каких-либо эмоций.
Главный минус аналитики ЦМАКП в том, что все это пишется для продвинутых экономистов, а не для простых обывателей, которые там многого просто не поймут. Поэтому приходится выступать в роли переводчика на "человеческий язык".
Итак, переходим к содержанию аналитической записки о рисках стагфляции. Она небольшая, всего на 3 листа. В ней аналитики ЦМАКП буквально спорят с политикой ЦБ, утверждая, что она приведет к стагфляции. Вот самое начало:
Текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы её дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время. Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции – но несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего, в машиностроении).
Далее приводится анализ предприятий с разным уровнем кредитной нагрузки на тему, как им работать в условиях такой высокой ставки. Простыми словами - многим просто невозможно, "высокий потенциал корпоративных дефолтов и банкротств".
После чего аналитики подробно расписывают, почему денежно-кредитная политика ЦБ в текущих условиях не приводит к снижению инфляции (это мы тоже видим - не приводит, и я не раз это пояснял в других публикациях).
В конце они делают вывод, что российская экономика стоит перед угрозой стагфляции, и чтобы ее избежать, нужно снизить ключевую ставку к середине 2025 до 15-16%, в противном случае избежать стагфляции не удастся. Аналитики даже пишут, какого типа она будет, приводя исторические аналогии из опыта других стран. Процитирую вывод:
В результате действий ЦБ экономика России фактически поставлена перед угрозой стагфляции – одновременной стагнации (или даже спада) и высокой инфляции. Учитывая специфику текущей российской ситуации, маловероятна реализация сценария «рейганомики» (1981-1985 гг.), опиравшейся на масштабный приток капитала из-за рубежа, компенсирующий снижение «внутренней» инвестиционной активности. Скорее ситуация может развиваться по сценарию вызванного жесткой антиинфляционной денежно-кредитной политикой шока со спадом производства, наблюдавшегося в Италии в 1981-1983 гг., Израиле в 1984- 1987 гг., Мексике в 2000-2002 гг. Оценки, сделанные с применением инструментов опережающих индикаторов, показывают, что для предотвращения перехода российской экономики к отрицательным темпам прироста годового ВВП, ключевая ставка ЦБ РФ к середине 2025 г. должна быть снижена примерно до 15-16% годовых.
То есть, мы здесь видим буквально прямое противостояние: ЦМАКП выступил против Центробанка.
Что здесь можно сказать...
Во-первых, уже на двух своих последних пресс-конференциях Эльвира Набиуллина тоже говорила о рисках стагфляции - помните?
Во-вторых, помните, как я перед повышением ставки ЦБ 25 октября написал, что это повышение, вероятно, будет последним? Вот:
Понимаю, что это мнение непопулярное, получил много критики, в т.ч. от постоянных читателей моего канала. Однако это мнение я обосновал как раз тем же, о чем сейчас написали аналитики ЦМАКП: дальше нельзя, потому что тогда наступит стагфляция! 20% плюс-минус - это критический уровень для России в нынешних условиях. Вот я его для себя так рассчитал в силу своего понимания российской экономики. И оказалось, что так же его рассчитали и аналитики ЦМАКП. Причем они даже говорят о том, что ставка не то что должна не расти дальше, а должна еще и снижаться.
После этого ЦБ не раз заявлял, что ставка еще с большой вероятностью может повышаться дальше, в т.ч. это сказано в резюме обсуждения, опубликованном позднее.
Но все же у меня не пропадает ощущение, что этот жесткий сигнал - лишь часть вербальной денежно-кредитной политики, а фактически реализован он не будет.
Я полагаю, что в ЦБ, тем более в Совете директоров, работают очень неглупые финансисты, которые сами отлично видят эти риски стагфляции, и тоже понимают, что дальше повышать ставку нельзя (напомню, г-жа Набиуллина о них в последнее время говорит). Потому что стагфляция не в их интересах, с них же за нее и спросят (мы понимаем, что виноват в ситуации не ЦБ, но то, что спросят с ЦБ - мы тоже понимаем).
С учетом этой аналитической записки ЦМАКП, которая поступит и на стол Эльвиры Набиуллиной и ее замов, и президенту, и правительству, снова начинает перевешивать чаша весов, предполагающая прекращение цикла повышения ключевой ставки.
Это не хорошо, и не плохо. От этого не станет лучше, а в плане инфляции наверняка станет хуже. Нужно готовиться к ее более сильному разгону (я, например, уже давно готовлюсь - покупаю валюту и акции, которые будут расти в цене при разгоне инфляции).
При этом я все же вижу очень маловероятным снижение ставки до 15-16% к лету 2025 года, как пишет ЦМАКП. Более вероятным я вижу, что ставка пока надолго зависнет на этой верхней планке 21%. Ну может, в лучшем случае, снизится до 20%, и то не факт.
При этом ЦБ будет по своим индикаторам следить за угрозой наступления стагфляции, и когда реально ее увидит (возможно - уже видит), то ему придется снижать ставку, понимая, что от этого разгонится инфляция. Потому что стагнация+инфляция=стагфляция - это хуже, чем просто инфляция. Выбор из двух зол.
Ну а о целевых 4% пока можно вообще забыть (в принципе, давно об этом говорю).
И главное, слово "стагфляция" мы теперь будем слышать все чаще и чаще, скоро оно станет постоянным гостем заголовков СМИ и комментариев всевозможных аналитиков. Пока - в плане возникновения и усиления таких рисков, а дальше... будет видно.
В заключение, как обещал, ссылка на аналитическую записку ЦМАКП. Изучайте, вникайте: 112024inflation.pdf
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.