Из-за рекордного уровня ключевой ставки в России уже в текущем году может начаться череда дефолтов по облигациям, а в 2025 году их количество станет еще больше - в таком мнении сошлись более половины участников недавно прошедшей конференции "Будущее облигационного рынка", организованной рейтинговым агентством "Эксперт РА". Они прогнозируют целую "волну дефолтов".
Пока в 2024 году произошло 9 технических дефолтов по облигациям, в последующим в состояние полного дефолта перешли только 4 эмитента.
👉ООО «КИВИ Финанс» (дефолт по выставленной оферте 11.04.2024, 31.05.2024 обязательства исполнены)
👉ООО «Завод КЭС» (техдефолт по купону с 14.06.2024, с 01.07.2024 дефолт)
👉ООО «Кузина» (техдефолт по купону с 18.06.2024, 24.06.2024 обязательства исполнены)
👉ООО «Ситиматик-Югра» (техдефолт по купону с 18.06.2024, 24.06.2024 обязательства исполнены)
👉АО «Русская Контейнерная Компания» (техдефолты по купонам с 20.06.2024, далее обязательства исполняются)
👉ООО «Ника» (техдефолт по купону с 30.07.2024, с 14.08.2024 дефолт)
👉ООО «Фабрика „Фаворит“ (техдефолт по купону с 04.09.2024, с 20.09.2024 дефолт)
👉АО „Росгео“ (техдефолт по номиналу с 26.09.2024, с 10.10.2024 дефолт)
👉ООО „Селлер“ (бренд „Техпорт“) (техдефолты по частичному досрочному погашению с 11.10.2024, 23.10.2024 обязательства исполнены)
Среди дефолтников числится крупнейшая госкорпорация "Росгео", остальные - эмитенты с низким уровнем кредитного рейтинга, т.н. сегмент ВДО.
Но эти дефолты, считают участники конференции, не носили системный характер, каждый из них был вызван своими частными причинами. А вот далее может наступить волна именно системных дефолтов.
Около трети опрошенных участников конференции (35%) ждут начала волны системных дефолтов во второй половине 2025 года, а 27% – уже в первой половине 2025 года. При этом только 18% аудитории исключили возможность начала массовых дефолтов в 2025 году.
В IV квартале 2024 года, а также в феврале и апреле 2025 года запланированы пиковые погашения облигаций, что повышает риск массовых дефолтов именно в эти периоды. Наибольшую вероятность дефолтов оценивают от эмитентов с кредитными рейтингами уровня B (от BBB+ и ниже), особенно работающих в строительстве, отраслях с низкой рентабельностью (мелкий ритейл, оптовая торговля, нефтетрейдинг, сектора с высокой конкуренцией) и по принципу постоянного рефинансирования своих долговых обязательств. Также в зоне повышенного риска находятся микрофинансовые организации.
В сентябре 2024 года спреды корпоративных облигаций к ОФЗ для эмитентов с рейтингами AA-A выросли в 2,4 раза, а с рейтингами BBB-B - более чем в 4 раза, достигнув рекордного уровня 853 базовых пункта (8,5%).
Участники конференции считают, что дефолты могут возникнуть даже у "неплохих бизнесов", если они испытают кризис неплатежей со стороны своих контрагентов, финансовые проблемы которых окажутся более серьезными.
Общие число дефолтов в следующем году аналитики прогнозируют от десятка (самый оптимистичный взгляд) до нескольких десятков. Чем дольше будет держаться высокий уровень ключевой ставки - тем сильнее будет расти риск дефолта - считают они.
Не так давно о выросших рисках массовых банкротств заявлял с высокой трибуны глава Ростеха Сергей Чемезов. Он сказал, что политика ЦБ может закончиться "банкротством большинства предприятий".
Сам же ЦБ, отреагировав, видимо, на итоги прошедшей конференции и на критику Чемезова, заявил, что потенциальные банкротства станут лишь "благом для экономики", так как уйдут неэффективные компании.
Вот что сказала директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова:
В целом в условиях наших ограничений на рынке труда это (банкротства бизнеса) будет, наверное, благо для экономики, если будет некоторое перераспределение в сторону более эффективных компаний. Естественно, мы тщательно следим за тем, чтобы у нас не возникло финансовой нестабильности, чтобы кредитные риски, которые будут реализовываться, они могли быть покрыты банками и не внесли системных эффектов.
Когда я недавно писал о том, что ключевая ставка, вероятно, повысилась в последний раз,
одним из аргументов для меня как раз и было, что ее нынешний уровень уже можно считать "красной линией", выше которого работающий на заемных средствах гражданский бизнес не сможет существовать и может начаться череда банкротств закредитованных компаний. Что все же я бы не назвал "благом для экономики".
Как оно будет по факту - скоро узнаем, а пока можно лишь сделать вывод, что вложения в сегмент высокодоходных облигаций, а также облигаций из рисковых сфер (девелопмент, торговля, производство, микрофинансы и пр.) сейчас несут в себе сильно повышенные риски. Даже если это госкомпании.
Я долгое время сам держал свободные средства в ВДО, но временно, до наступления выгодных условий для покупок акций, не планируя держать их до погашения. Сейчас вижу, что многие выпуски облигаций, которые ранее у меня были, теперь дают купонную доходность около 30%, а доходность к погашению - около 40% годовых.
Естественно, при такой доходности кратно возрастают и риски вложений. При широко диверсифицированном портфеле ВДО (с долей каждого эмитента не более 2-3%) привычный уровень дефолтов даже 5% от общего числа не оказал бы значимого влияния на портфель. Но если этих дефолтов станет уже 10-20%, то доходность портфеля может оказаться нулевой (бессмысленно), а если еще больше - то отрицательной.
Акции, упавшие в цене, как правило, вырастают обратно, пусть даже через долгое время, а вот по облигациям если дефолт, то чаще уже все.
Так что в нынешних условиях сегмент высокорисковых облигаций становится кратно еще более высокорисковым.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.