Появившиеся на рынке в июне 2024 года вечные замещающие облигации ВТБ ЗО-Т1 довольно быстро стали самой ликвидной бумагой среди аналогичных.
Но при этом вокруг нее постоянно возникают скандалы и непонятная возня.
Сперва ВТБ не повысил ставку купона в этих облигациях в соответствии с правилами, которые были установлены для оригинальных еврооблигаций, которые замещались.
Хотя у оригинальных еврооблигаций XS0810596832 первоначальная ставка купона была установлена в размере 9.5% годовых, она должна была пересматриваться раз в 10 лет, начиная с 6 декабря 2022 года. По условиям денежного рынка в долларах США на тот момент ставка должна была быть повышена до 11.577%. Кстати, с декабря 2022 года ВТБ прекратил выплату купонов по субординированным облигациям. В новой облигации ставка осталась на прежнем уровне, в 9.5%. Эмитент, ВТБ, это аргументировал тем, что новую ставку должен был объявлять организатор размещения с западной стороны, но из-за санкций он этого не сделал. И Банк Росси встал на сторону ВТБ.
Потом очень долго шла процедура обмена. Вместо обещанных 1.5 месяца, которые и так были выше, чем у других эмитентов, ВТБ замещал ценные бумаги 2 месяца.
И третье, ВТБ не оставляет попыток так называемой рублификации замещающих облигаций. Хотя замещающие облигации торгуются сейчас в рублях, базовая валюта у них остается доллар США и этим они как раз интересны. Ибо с рублем может произойти все что угодно. Еще при первоначальном замещении ВТБ хотел одновременно и рублифицировать облигации. Но это ему запретил Банк России.
ВТБ не успокоился и начал прорабатывать варианты рублификации уже выпущенных облигаций. В этом случае Банк России поставил условие: для внесения изменений в проспект эмиссии нужно 75% голосов держателей облигаций. ВТБ провел опрос среди держателей (у меня тогда уже было пару штук и я участвовал в опросе) и понял, что 75% ему не набрать. Похоже, что угроза принудительной рублификации облигаций ушла.
Москва. 30 августа. ИНТЕРФАКС - Вариант с "оптовой рублификацией" выпусков валютных субординированных облигаций ВТБ, скорее всего, невозможно реализовать, банк будет подходить к этому процессу индивидуально - конвертировать номинал бондов из валютного в рублевый смогут те держатели, которые на это согласны, сообщил журналистам первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов.
В августе Банк России зарегистрировал изменения в программу бессрочных облигаций ВТБ - максимальная сумма номинальных стоимостей бумаг, размещаемых в рамках программы, была увеличена с 300 млрд рублей до 800 млрд рублей. ВТБ отмечал, что увеличение объема программы обеспечит, в том числе, возможности для "рублификации" валютных выпусков. Всего сейчас у ВТБ в обращении находятся 8 валютных выпусков бессрочных субордов, которые потенциально могли бы попасть под эту процедуру, включая выпуск "вечных" замещающих облигаций. Ранее ВТБ неоднократно заявлял, что, хотел бы отвязать от доллара выпуск замещающих бондов ЗО-Т1, заменивших "вечные" субординированные евробонды банка.
"Для нас представляет интерес "рублификация" не только замещающих субордов, но и локальных, это связано с изменившимся регулированием по открытой валютной позиции, которая сейчас и суборда, которые учитываются в капитале, заставляет лимитировать с точки зрения структуры валют активов и пассивов", - сказал Пьянов. Он пояснил, что у ВТБ есть разъяснение Центрального банка, согласно которому вариант так называемой "оптовой рублификации" возможен, если 75% голосов всех держателей выпуска будут за этот вариант, либо, если есть разнонаправленные решения держателей, тогда возможна индивидуальная "рублификация" - то есть не всего выпуска, а только для тех держателей, которые высказались за нее (даже если в целом нет 75% голосов).
Пьянов напомнил, что ВТБ в августе инициировал опрос держателей своих валютных субордов, предложив им проголосовать за "рублификацию" по плавающей или фиксированной ставке либо отказаться от варианта перевода номинала бондов в рубли.
"Активность клиентов, держателей наших облигаций, низкая, то есть в опросе поучаствовало не 75%, требуемых для оптовой рублификации, а 12%", - рассказал первый зампред ВТБ. При этом, если взять всех поучаствовавших за 100%, то 44% высказали мнение, что не готовы к "рублификации", 52% готовы к ней по плавающей ставке и еще 4% - по фиксированной, отметил он.
"Скорее всего, мы интерпретируем результаты этого опроса, что нам будет невозможно реализовать "оптовую рублификацию" по всем выпускам, а нам придется производить локальную "рублификацию" только тех, кто готов к "рублификации" внутри каждого выпуска", - сказал Пьянов. "Кто не готов, те останутся со старыми выпусками", - пояснил он.
Первый зампред ВТБ также отметил, что с точки зрения объема, доля "рублифицированных" бондов будет больше, чем указанные "52% плюс 4%" (суммарно те держатели, кто согласны на "рублификацию" по плавающей и фиксированной ставке соответственно - ИФ). Поскольку ВТБ рассчитывает, что в этом процессе примут участие крупные держатели, в том числе институциональные инвесторы, доля "рублифиицированных" в общем объеме облигаций, по его словам, составит примерно 60-65%.
А пока эти облигации похоже нащупали дно, после общей распродажи рынка последних недель(падало все, и акции, и другие замещающие облигации) и сейчас их можно купить с беспрецедентной доходностью под 16.2% годовых в долларах США. (то, что транслирует брокер в 19.06% - неверно).
Правильная доходность : ((1+9.5%/60,8/2/100)^2-1)*100 = 16.2%.
Ну и про риски отмены выплаты купона по субординированным облигациям. Ведь вечные замещающие облигации являются субординированными.
Чтобы такое произошло нужен шок аналогичный 2022 году, а для ВТБ самое плохое, что могло случиться (ввод санкций США и ЕС) уже произошло. Сейчас банк потихоньку восстанавливает потерянный во кризиса капитал и даже поговаривает о возобновлении выплат дивидендов по акциям. По акциям дивиденды будут небольшие, но это только подтверждает, что хорошая доходность замещающих облигаций защищена.
"Владивосток. 5 сентября. ИНТЕРФАКС - ВТБ сохраняет стремление по выплате дивидендов за 2024 год при условии исполнения требований ЦБ по капиталу, окончательное решение примет в январе следующего года, заявил журналистам глава банка Андрей Костин.
"У нас даже обязательство перед Центральным банком в значительной степени придерживать сейчас дивиденды для того, чтобы быстрее наращивать капитальную базу, которую мы серьезно потеряли в результате санкций в 2022 году. Но посмотрим, жизнь, она богаче, может, нам удастся немножко здесь ослабить, и тогда мы сможем больше платить дивиденды", - сказал Костин журналистам в кулуарах Восточного экономического форума.
"Есть желание уплачивать дивиденды за этот год, я считаю, в общем, было бы очень полезно. Но к сожалению, пока позиция Центрального банка остается с упором на капитализацию, поэтому будем смотреть. Но это будет решаться только, я думаю, в январе следующего года окончательно, сколько и будет ли вообще", - добавил он.
Банк ожидает, что в базовом сценарии возобновит выплаты дивидендов по итогам 2025 года, объем выплат может составить 80 млрд рублей при прогнозе чистой прибыли на уровне около 520 млрд рублей. При этом менеджмент ВТБ допускает возможность выплаты дивидендов и раньше - по итогам работы в 2024 году.
ВТБ в первом полугодии 2024 года получил чистую прибыль по МСФО на уровне 277,1 млрд рублей и повысил прогноз по таргету на 2024 год до 550 млрд рублей с прежних ожиданий в 435 млрд рублей."
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:
https://t.me/Cervonets
