Соберет заявки по классическим облигациям серии 34024 Новосибирская область: объем до 13,5 млрд руб., срок 5 лет. Выпуск смог удивить творческим подходом на грани экстрима. Сначала свежие цифры по региону и старым выпускам, оценки и детали выпуска в конце.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Новосибирская область
Делал заметку в конце декабря 2023 года, когда доразмещали Новосиб 23. Обновил бюджетную статистику: собрал цифры из разных источников, добавил оценок:
- Закончили 2023 год с дефицитом 18,8 млрд руб. Меньше плана, но прошли с профицитом 2021 и 2022 год
- Слабо изменились доходы 2023 года относительно 2022 года, выросли на 11,7% налоговые и неналоговые доходы, ННД: заместили часть бюджетных трансфертов. Картина похожа на федеральный бюджет, если смотреть на результаты 1П2024: говорит про отставание от плана простая экстраполяция
- Перенесли траты 2023 года на 2024 год, если смотреть на плановый дефицит. Не спешат с расходами: сильно отстает от плана дефицит по итогам 1П2024, 0,3 млрд руб.
- Увеличиваются расходы на обслуживание долга, сокращается доля бюджетных кредитов: осторожен с поддержкой федеральный бюджет
- Не показателен долг/НДД за 1 полугодие: бюджет собрал только половину доходов. Подумаю над переходом на LTM для бюджетной статистики
Кредитные рейтинги: AA(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Новосибирская область
На бирже торгуются 4 выпуска на 26,3 млрд руб. Все бумаги с амортизацией.
Сгладит структуру выплат новый выпуск: появятся амортизационные выплаты в 2026 году, подтянутся вверх 2027 и 2028 годы.
Кредитные спреды: Новосибирская область
Средний кредитный спред: 65 бп, если исключить короткий Новосиб 20 и микровыпуск Новосиб 22. Неплохо торгуется по объемам Новосиб 23, в диапазоне групп AAA-AA с точки зрения спреда.
Итоги
Откроют книгу по выпуску 34024 на 13,5 млрд руб. сроком 5 лет 20 августа. Техническое размещение 23 августа. Информация по данным портала rusbonds.ru.
Дальше веселее: разные периоды по первому и последнему купонам: 57 дней и 125 дней, остальные купоны квартальные. Установили 4 амортизационные выплаты: 30%, 20%, 20% и 30%. Вишенка на торте: убывают купоны, начиная с третьего. Шаг постепенно увеличивается, максимальная разница: 750 бп относительно 1 купона: купон-лесенка. Собрал в таблицу модель нового выпуска для наглядности. Могли в качестве эксперимента поставить возрастающий купон...
Начальный ориентир по доходности: кривая ОФЗ на сроке 2,6 лет + 275 бп. Первый фиксированный купон поставят так, чтобы доходность совпала с доходностью кривой ОФЗ в заданной точке. Теперь понятно, зачем выбрали относительное значение для купонной лестницы: автоматически поменяются остальные купоны, если снизят первый на этапе сбора заявок.
Подобрал параметры выпуска для начального ориентира: купон 19,75% годовых, дюрация 2,6 лет, 19,38% годовых доходность к погашению, 275 бп кредитный спред при среднем значении 65 бп для старых бумаг.
Писал отдельно про купоны-лесенки. Теория говорит, что такая бумага растет меньше, но падает больше по мере выхода высоких купонов: цена компенсирует изменение ставки купона.
Собрал в таблицу оценку спредов к кривой ОФЗ на закрытии 12 августа для разных уровней купона. Потребуется корректировка на действующее значение кривой в дату сбора заявок.
Собрали жесткий микс: 2 купона с разными периодами, неравномерная амортизация, ступенчатый купон. Решили сразу зафиксировать траекторию купона, не ждать решений Банка России по ключу.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
