Очень много вопросов в последнее время поступает по поводу рубля: почему укрепляется, когда ослабнет, покупать ли доллары и т.д. Итак, немного рассуждений на эту тему.
Что у нас происходит с рублем? Смотрим дневной график.
Пиковых значений курс доллара достиг в середине апреля, затем рубль начал укрепляться. Укрепление происходило в 3 волны с откатами. Пик укрепления пока пришелся на последнюю неделю мая. В последние 3 дня курс снова пошел вверх. Пока не ясно, это уже разворот, или коррекция, или же курс далее перейдет в боковик. Последнего варианта, к слову, сейчас ожидают большинство аналитиков, называя разные диапазоны, в т.ч. включающие и уровни ниже 90 рублей за доллар.
Сразу хочу заметить, что ничьи прогнозы курса на май не сбылись. Я не встречал, чтобы кто-то ожидал укрепления ниже 90 рублей за доллар. Наоборот, все ведущие аналитики (в т.ч. из официальных ведомств) в апреле повысили свои прогнозы по курсу доллара. Я сам тоже такого не ожидал, а он вот взял и укрепился. Краткосрочно или нет - пока не знаем. Я считаю, что ниже 90 - это скорее краткосрочно.
Что такого изменилось в конце апреля - мае, что изменило начавшийся тренд на ослабление рубля и привело к его возврату даже ниже 90 рублей за доллар?
Я вижу основную причину в проблемах с платежами, которые в большей степени относятся к импортным операциям, чем к экспортным. По последним имещимся данным в марте сокращение импорта в Россию составило 20% год к году (данные ФТС).
А по итогам 1 квартала импорт сократился почти на 10% (на 9,9%, если быть точнее).
Сравнение данных за 1 квартал и за март говорит о том, что с начала года падение импорта ускорялось. Вероятнее всего, в апреле-мае оно было еще более сильным в денежном выражении, даже если на уровне марта - это уже много.
Соответственно, спрос на валюту сократился на 10-20% (это много), что на фоне других факторов в пользу ослабления рубля вызвало его укрепление процентов на 5.
На данный момент ничего не известно о глобальном решении проблемы с платежами, вероятнее всего, в ближайшее время она решена не будет. Но поиск обходных путей, серых схем будет приводить к удорожанию поставок: по данным импортеров, платежи, идущие теперь через посредников в третьих странах, подорожали на 7-10%. То есть, импорта будем получать меньше, а платить за него больше - спрос на валюту на этом фоне может восстановиться. А может и не восстановиться - это очень сложно утверждать наверняка.
Замаячил еще один фактор в пользу укрепления рубля - это повышение ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ и более длительное ее удержание на высоком уровне. Как это влияет на рубль? Многие не понимают, судя по комментариям, поэтому кратко объясню.
Чем выше ставка - тем меньше берут кредитов, что приводит к снижению эффекта мультипликатора для разростания денежной массы за счет процентов. И тем больше кладут депозиты, покупают облигации и т.д., что изымает деньги из обращения и приводит к сокращению денежной массы. Чем меньше денежная масса, чем меньше рублей в обращении - тем выше их ценность.
Ставка влияет на курс и инфляцию сейчас не так заметно, как должна влиять, потому что государство одновременно активно финансирует отрасли ОПК, наоборот, наращивая денежную массу в обращении.
Однако главным фактором, который сейчас определяет курс рубля, с моей точки зрения, остается исполнение бюджета. И вот тут появилась информация, что его дефицит что-то начал разростаться.
Даже если резкий его скачок связан с техническими моментами (поступления зачли не в тот месяц), то все равно уже прозвучали заявления от Минфина, что дефицит будет выше запланированного.
А девальвация рубля - это один из привычных способов его финансирования. Например, во многом за счет обесценивания рубля почти на 30% был исполнен бюджет 2023 года. В 2024 году запланировано сильно больше расходов, и они уже идут с опережением плана. Более того, даже собираются законодательно утвердить рост расходов.
С моей точки зрения, девальвации хотя бы по этой причине не избежать.
А регулировать курс рубля властям сейчас максимально просто - через меру по обязательной продаже валютной выручки. Указ не содержит конкретных параметров этой продажи - они согласовываются отдельно с каждым экспортером и в каждом конкретном случае. Значит, если рубль вдруг будет слишком укрепляться, или курса будет недостаточно для исполнения бюджета, власти "прикрутят краник" обязательной продажи валюты, чтобы курс ослаб так, как им нужно.
Повторюсь, поскольку курс сейчас в основом и регулируется этой обязательной продажей выручки (даже не Центробанком), то регулировать его в сторону ослабления уж точно не составит труда.
Напомню, что в бюджет заложен курс выше 90 рублей за доллар. Но при росте расходов и дефицита "нужный" курс может стать еще выше.
Есть и еще один фактор, негативно влияющий на курс рубля. Он заключается в том, что снова сильно выросла доля экспортных расчетов в рублях. Например, в марте она составила рекордные почти 44%. Это значит, что в страну заметно снизился приток валюты, что увеличивает ее ценность.
Когда в прошлый раз доля рубля поднималась так высоко (летом 2023 года), рубль слабел максимально активно. Затем эту долю обратно сильно понизили. А теперь она снова выросла и ставит новые рекорды.
Таким образом, я полагаю, что рубль точно не будет сильно укрепляться дальше. Хотя бы по основной "бюджетной" причине: если вдруг он начнет укрепляться под действием каких-то других факторов - его быстро поставят на место.
И также полагаю, что рубль точно будет слабеть до конца текущего года, тоже, как минимум, с целью исполнения бюджета, но возможно и под влиянием других факторов.
При этом он вряд ли будет слабеть быстро и резко. В начале года еще была вероятность такого развития событий, сейчас она уже заметно снизилась. Например, потому что ставка вырастет (или дольше будет оставаться высокой), импорт упал и т.д.
Когда точно рубль начнет обратно слабеть - увы, сказать не могу. Не от меня это зависит. Я не знаю.
Обращая внимание, что в своем последнем прогнозе российские аналитики немного снизили среднегодовой курс доллара на 2024 год (это логично хотя бы ввиду текущего укрепления), но на следующие годы - наоборот, повысили.
Если кому нужна валюта - я по-прежнему за то, что курс ниже 90 рублей за доллара - это отличный момент для покупок. А вот выше - уже опасно. Хотя бы по причине потенциальной упущенной выгоды (мог купить дешевле, а купил дороже).
То же самое касается активов, привязанных к валютным курсам. Например, сейчас пошли выпуски интересных валютных облигаций в долларах (а не в юанях, как долгое время) - Новатэк, Полюс, Фосагро с доходностью 6-6,5%, Русал (с доходностью выше 8%, но он стремный), с хорошим доступным номиналом 100 долларов, а не 1000, как ранее, с совершением всех операций через рубли. При курсе доллара 90 и ниже, и цене таких облигаций менее 100% - хороший момент для покупок.
Так что, есть варианты не просто защитить рубли от девальвации, но и даже вложить валюту (пусть даже условную) под неплохие для долларов проценты. Там, конечно, вступают в силу свои риски, поэтому выбор - личное дело каждого.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.