Найти тему

Разбор полетов. Размещение облигаций: Авто Финанс Банк [июнь 2024]

Оглавление

Готовит новый флоатер Авто Финанс Банк: книга по выпуску серии БО-001Р-12 во 2 декаде июня, плановый объем 10 млрд руб., срок 3 года.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.
Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Эмитент: Авто Финанс Банк

Авто Финанс Банк назывался РН Банк, принадлежал альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi и банку Юникредит, кредитовал покупку автомобилей и финансировал автодилеров в России. АвтоВАЗ выкупил банк в июне 2023 года, развивает факторинговый бизнес для дилеров, выдает автокредиты на модели АвтоВАЗа и других производителей.

Остаются высокими нормативы достаточности базового Н1.1 и основного Н1.2 капитала на 1 мая 2024 года: 29,2% при минимуме 4,5% и 6%. Привел для сравнения динамику нормативов нескольких крупных универсальных банков с близкими кредитными рейтингами.

Банк раскрывает отчетность, но выглядит странно презентация для инвесторов.

Кредитный рейтинг: AA(RU) от АКРА.

Облигации на МосБирже: Авто Финанс Банк

На бирже торгуются 3 выпуска Авто Финанс Банка на 22 млрд руб. Погасили в апреле АФиБанк1Р8 на 8 млрд руб. Торгуется флоатер АФБАНК1Р11 к ключевой ставке, КС, с декабря 2023 года.

Облигации на МосБирже: Авто Финанс Банк.
Облигации на МосБирже: Авто Финанс Банк.

График распределен равномерно на 2024-2026 годы. Осталось погасить АФиБАНК1Р9 на 8 млрд руб. в 2024 году, по 7 млрд руб. в 2025 и 2026 году. Добавит погашение на 10 млрд руб. в 2027 году новый выпуск.

График погашения облигационного долга.
График погашения облигационного долга.

Кредитные спреды: Авто Финанс Банк

Средний кредитный спред: 195 бп за 6 месяцев и 390 бп на закрытии 3 июня. Средний спред за 6 месяцев на уровне группы ruAA, что соответствует рейтингу эмитента AA(RU) от АКРА. Спреды по итогам торгов 3 июня шире: сказывается низкая ликвидность.

Похожая картина с выпусками Росэксимбанка: средний спред на закрытии 3 июня в 1,5 раза шире значения за 6 месяцев. Кредитные рейтинги Росэксимбанка: ruAA от ЭкспертРА и AA(RU) от АКРА, другой профиль бизнеса.

Кредитные спреды: Авто Финанс Банк, Росэксимбанк. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.
Кредитные спреды: Авто Финанс Банк, Росэксимбанк. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Выпускал флоатер с привязкой к КС в декабре 2023 года Авто Финанс Банк. Установили купон КС + 2,5%, бумага торгуется выше номинала: 101,08%, что дает премию 208 бп к КС с учетом переоценки. Близкая премия у РСЭКСМБ2Р4: 185 бп к КС.

Флоатер Авто Финанс Банка и Росэксимбанка с привязкой к КС.
Флоатер Авто Финанс Банка и Росэксимбанка с привязкой к КС.

Итоги

Планируют сбор заявок на 2 декаду июня. Выпуск серии БО-001Р-12 на 10 млрд руб. сроком 3 года, квартальным купоном. Информация по данным портала bonds.finam.ru.

Начальный ориентир купона: КС + 250 бп, на уровне декабрьского АФБАНК1Р11. Составлял КС + 275 бп начальный ориентир по АФБАНК1Р11, оказался на 25 бп ниже финал: КС + 250 бп. Торгуется выше номинала старый выпуск, могут снизить купон по новому выпуску на этапе сбора заявок. Посмотрим, что решит эмитент и как будет складываться спрос в книге: интерес к компании на рынке ограничен.

Составят конкуренцию на коротком горизонте облигации Авто Финанс Банка с фиксированным купоном при уровне ключевой ставки 16%, остается проблемой низкая ликвидность в этих выпусках.

При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка

Ссылки на материалы по терминам из публикации: