На что рассчитывать акционерам российского и зарубежного «Яндекса»? Как повлияют дивидендные гэпы на российский рынок? Что с допэмиссией «М.Видео»? Почему взлетел «Аэрофлот»? Как зарабатывать на бумагах китайских Alibaba и Baidu на Мосбирже?
Обо всем этом рассказывает Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, в новом выпуске «Без плохих новостей».
Смотреть БПН:
Текстовая версия:
Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.
Главная тема выпуска — обмен акций Яндекса.
Также поговорим о перспективах российского рынка, как всегда обсудим самые важные инвестиционные новости, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
Yandex vs Яндекс
На этой неделе стали известны детали обмена акций Яндекса. Акционерам голландской Yandex NV, акции которой торгуются на Мосбирже и чей листинг приостановлен на NASDAQ, предложено несколько опций в зависимости от следующих условий.
Те, кто покупал акции на Мосбирже или СПБ бирже могут обменять на бумаги МКПАО Яндекс в соотношении 1:1. Сбор заявок уже идет.
Те, кто приобретал бумаги за рубежом и перевел их в российские депозитарии до 7 сентября 2022 года, также могут обменять 1:1.
Если акции оказались на российских депозитариях до 30 ноября 2023 года, то по таким бумагам предложен выкуп по 1251 рубль 80 копеек.
Все остальные, а именно иностранные инвесторы, российские инвесторы, которые приобрели бумаги за рубежом после 30 ноября, таких опций не имеют. Они остаются владельцами акций Yandex NV, которая потеряет листинг на Мосбирже. По сути их оставляют на неопределённый срок с внебиржевой бумагой. Однако нельзя сказать, что для них все потеряно.
Во-первых, Yandex NV планирует восстановить листинг на NASDAQ. Во-вторых, если ЗПИФ Консорциум Первый выкупит и обменяет все 107.7 млн заявленных бумаг, то у голландского Яндекса останется 218,6 млн бумаг класса А. Владельцам этих бумаг будут принадлежать остатки бизнеса в размере примерно 5% по выручке и 230 млрд рублей, которые заплатил ЗПИФ. То есть примерно эквивалент цены 1100 рублей. Теоретически Yandex NV может как выкупить акции у миноритариев, так и распределить денежные средства среди акционеров в виде дивидендов. Цену потенциального выкупа сейчас, конечно, бессмысленно прикидывать, но все таки это может быть в диапазоне от 8 до 15 долл за акцию.
Нюансам обмена коллеги из БКС Экспресс посвятили статью. А персональные брокеры обсудили эту тему на эфире БКС Live. Ссылки оставим.
Куда пойдет рынок
Между тем постепенно на российском рынке начинается дивидендный сезон, и он будет влиять на траекторию движения индекса мосбиржи. Закрытие реестра Лукойла в начале мая внесло негативные коррективы в динамику индекса в размере почти процента. Основная волна отсечек будет в июле, а совокупный вклад Сбера, Сургута, Татнефти и Газпрома, а это самые тяжеловесные бумаги в индексе, даст более 3% отрицательного эффекта на индекс.
Однако по большинству бумаг дивидендный разрыв или как его называют гэп, закрывается довольно быстро, от одного до 4 месяцев, а это предполагает делать оптимистичные прогнозы на лето. Тем более, что приход так называемых свежих денег на фондовый рынок от дивидендов нарастающей волной придет в июле и августе. В терминах индекса Мосбиржи до сентября мы можем увидеть его около отметки 3800. Но путь туда, разумеется будет не по линейной траектории.
Вопросы #БПН
На вопросы мы как всегда ответили вместе с коллегами из аналитического департамента.
Облигации
— Вы привели список лучших облигаций флоатеров, у некоторых доходность к погашению более 18%, а купон нулевой, как это возможно?
— Это особенность отображения купонов по флоатерам новых типов. Дело в том, что купон за текущий период будет известен только за семь дней до его выплаты. Но ваш заработок сегодня известен — это ключевая ставка или RUONIA семь дней назад плюс премия, например, 1,3%.
— Каковы теперь перспективы газпромовских замещаек? По сути ведь из замещаек кроме Газпрома и выбрать особо нечего. Велики ли риски дефолта? Интересен ли теперь вообще этот инструмент или слишком рискован?
— Коллеги считают, что длинные замещающие облигации будут двигаться по аналогии с длинными трежерис. Ожидают снижения доходности на 1 п.п. за счет ставки ФРС.
Также они ждут приближения доходности облигаций Газпрома к облигациям Лукойла, что может дать еще 1%. В итоге по самому длинному выпуску можно заработать 20% в долларах за год при условии снижения доходности на 2%.
Сейчас 80% прибыли Газпрома приходится на нефтяной бизнес (Газпром нефть). Сделка ОПЕК+ по сокращению добычи все еще действует. Поэтому результаты стабильны, долговая нагрузка средняя. Тем более, что есть поддержка государства — например, можно поднять цены на газ внутри страны, что сразу сделает газовый бизнес прибыльным.
НЕФТЕГАЗ
— Вопрос про валютную кубышку Сургутнефтегаза. Почему компания должна платить дивы с переоценки, если кубышка образовалась с полученной когда-то прибыли, с которой уже выплачивались дивы. Тем более, когда был убыток в связи с укреплением рубля, кубышка уменьшилась, и убыток зафиксирован. Теперь же кубышка отросла, но почему компания опять должна платить дивиденды, по сути, с той же самой денежной массы, если с нее она уже платила ранее?
— Ответ состоит из двух частей. Во-первых, по уставу компании, Сургутнефтегаз должен выплачивать 40% прибыли на акцию в виде дивидендов на привилегированную акцию. И на обычку не может выплатить больше, чем на преф. Эти правила появились еще во время приватизации 1992 года, когда 25% от общего числа акций были определены как привилегированные и выпущены для работников конкретной компании.
Сургутнефтегаз провел эмиссию акций много лет назад, и сейчас доля префов составляет всего 17,5%. И по уставу, который, кстати, очень сложно изменить, компания выплачивает по префам только около 7,1% чистой прибыли.
Теперь про выплаты. Сургут выплачивает дивиденды по префам на основе чистой прибыли по РСБУ, как ее обязывает закон. Изменение балансовой стоимости актива, по правилам бухгалтерского учета, должно проходить через отчет о прибылях и убытках в виде прибыли или убытка. Учет по РСБУ — это рублевая система. Таким образом, когда рубль слабеет, «кубышка», которая традиционно хранилась в долларах США (процентов на 90), становится больше в рублевом выражении и, несмотря на отсутствие денежного потока, приносит прибыль.
Металлургия и добыча
— Мечел перешел на полугодовую отчетность по МСФО. В ноябре же не было отчета за 9 месяцев. Почему вы говорите, что ждем отчет в мае?
— В мае мы ждем операционных результатов за первый квартал. И как только он выйдет, проведем стрим на БКС Live с главой аналитического департамента Кириллом Чуйко. Знаем, что вы его очень ждете.
— ЮГК, как и Совкомбанк, запускают допэмиссию своих акций, после этих новостей взгляд аналитиков БКС остался тот же?
— Да, взгляд не изменился. Целевая цена тоже осталась на уровне 1,5 рубля за акцию на горизонте 12 месяцев.
Финансисты и IT
— В выпуске ко Дню космонавтики ваши аналитики предложили несколько парных идей. Одна из них была лонг Сбера и ВТБ и шорт Мосбиржи. Я правильно понимаю, что данная идея работала с момента выпуска видео, то есть с 13 апреля, и до мая? Для наибольшей доходности необходимо было закрыть позицию по Мосбирже именно ДО заседания по ключевой ставке? То есть 25 или 26 апреля?
— Эта идея была открыта в феврале. И на взгляд моих коллег, решения по ключевой ставке ЦБ не сильно влияют на нее. Ставка в 16% сохраняется с декабря прошлого года, поэтому текущий уровень уже в цене.
Кстати, некоторые наши зрители продолжают сомневаться, стоит ли вообще рисковать и покупать акции, если сейчас высокие проценты по вкладам. Как раз для консервативных инвесторов в БКС есть промежуточное решение. Стратегия автоследования “Обгоняем депозит”. При росте ключевой ставки средства преимущественно вкладываются в фонды ликвидности, а при снижении — в государственные и корпоративные облигации. Порог входа всего 10 тыс. руб. Стратегия доступна для неквалифицированных инвесторов. Ссылку оставим в описании.
— Что думают ваши аналитики по компании Диасофт? Стоит ли докупать акции по текущим ценам после такого успешного IPO?
— Коллегам Диасофт на текущих уровнях и при текущих финансовых результатах кажется переоцененной бумагой. У них Негативный взгляд и целевая цена 5900 рублей за акцию. В случае ускорения роста возможна переоценка.
Энергетика и удобрения
— Что происходит с ФСК Россети? У компании большие капзатраты, однако ей удается расти. Стоит ли надеяться на дальнейший рост?
— ФСК-Россети пока остается компанией для крупных инвестпроектов, при этом понятной окупаемости мы не видим. У коллег взгляд Негативный.
— Что думают аналитики БКС о бумагах ФСК ЕЭС и Юнипро? Покупал около трех лет назад на долгосрок, с тех пор бумаги сильно просели, дивы отменили, есть ли какие-то перспективы у этих бумаг на ближайший год-два?
— Обе бумаги не простые, и катализатором могли бы стать дивиденды. Однако аналитики пока не ожидают выплат. Юнипро вообще пока остается под внешним управлением. У ФСК-Россетей важным фактором оздоровления финансового состояния могло бы стать окончание или резкое снижение инвестрасходов. У Юнипро — решения, связанные с контролем над компанией, и возобновление выплат дивидендов.
— Как думаете, повлияет ли обещаемая аномальная жара в России в 2024 г. на агропромышленный комплекс, а в частности на компанию Русагро или Фосагро?
— Русагро аналитики не покрывают. А Фосагро большую часть своих удобрений (около 70%) отправляет на экспорт. Поэтому для компании большее влияние имеют цены на мировом рынке, а не в России.
На этот раз лучший вопрос — про кубышку Сургута. Автору мы подарим книгу итальянского философа Маттео Пасквинелли про искусственный интеллект. Книга называется «Измерять и навязывать». Это приз от наших друзей из издательства Individuum. Чтобы получить подарок, напишите нам на почту и укажите адрес и номер мобильного.
В следующий раз выберем нового автора лучшего вопроса и подарим книгу. Ждем ваши вопросы с хештегом БПН.
Компании
Префы Сургутнефтегаза поднялись на новые исторические максимумы. Одна привилегированная акция стоила больше 72 рублей. Причина — дивиденды. Компания планирует выплатить за 2023 год 12 рублей 29 копеек на одну привилегированную акцию (доходность 17,3%). Выплата по обыкновенной акции — 85 копеек, (доходность 2,4%). Последний день для покупки — 17 июля.
Мои коллеги после выхода апрельской отчетности повысили целевую цену по префам до 79 руб. за бумагу. Взгляд у них на префы остается Нейтральным. А вот обычку они считают перекупленной. Целевая цена на год — 30 рублей, а взгляд Негативный.
Реакция рынка на новости про дивиденды ожидаемая. Префы выросли на 3%, а обычка упала на 8%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Россети Центр планирует выплатить дивиденды за прошлый год — почти 7 копеек на одну акцию. Доходность — 10,9%. Последний день для покупки — 3 июля.
Больше новостей про дивиденды и ближайшие дивидендные отсечки можно найти на БКС Экспресс. Ссылка в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Бумаги Сбера обновили максимумы с 2021 года после выхода апрельских результатов.
Акции поднимались выше 322 руб. Банк традиционно сильно отчитался по российским стандартам. В итоге чистый комиссионный доход с начала года вырос на 8% год к году, а чистый процентный доход — на 19%. Чистая прибыль увеличилась на 5,1% при рентабельности капитала в 22,4%. Из-за жесткой политики Центробанка рост кредитования замедляется, но рентабельность остается высокой. Мы на акции Сбера смотрим Позитивно.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
М.Видео решила провести дополнительную эмиссию 30 млн акций. Уставный капитал в результате увеличится на 17%. Покупатель — основной акционер, холдинг ЭсЭфАй. Цель — нормализовать финансовое состояние и повысить ликвидность.
Допэмиссия влияет на акции негативно, поскольку доли акционеров размываются. Наши аналитики ждут цену размещения новых акций М.Видео. От нее будет зависеть мнение по целевой цене на бумагу.
Также компания решила не платить дивиденды за прошлый год. Но эта новость не повлияла на котировки. Так как накануне в ожидании допэмиссии акции уже потеряли 10%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот опубликовал результаты за апрель. Год к году пассажиропоток (то есть количество пассажиров, которые перевозит авиакомпания) увеличился на 22%. На внутренних линиях перевозки выросли на 14%, а на международных — на 56%. Пассажирооборот (то есть перемещения пассажиров в расчете на км) увеличился на 30%, процент занятости пассажирских кресел — 89, это на 2,6 п.п. больше, чем в прошлом году.
На хороших новостях акции Аэрофлота подорожали на 10%. Котировки поднимались выше 57 руб. Но затем появились новости о том, что Федеральная антимонопольная служба будет обсуждать с Аэрофлотом ценовую политику, и котировки немного скорректировались.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Мосбиржа ограничит расчеты расписками Мать и дитя. Причина — редомициляция. Компания переезжает с Кипра в Калининградскую область, и ее бумаги будут конвертированы. Последний торговый день — 22 мая.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ростелеком выведет на IPO свою дочернюю компанию — «РТК ЦОД». Компания работает в сфере облачных услуг и центров данных. После появления новостей акции Ростелекома подскочили на 9%.
Также Ростелеком опубликовал отчетность за первый квартал по международным стандартам. Выручка год к году увеличилась на 9%. Чистая прибыль сократилась на 28%, а свободный денежный поток — на 56%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
HeadHunter опубликовал сильные результаты за первый квартал. Выручка год к году выросла на 55%, а прибыль — на 123%. Высокая конкуренция за персонал в России сохраняется, и это на руку компании. На результаты позитивно повлиял рост числа клиентов и их повышенная активность. Квартальная клиентская база выросла до рекордного уровня в 320 тыс. клиентов. Чистой прибыли также помогло снижение налоговых расходов (теперь для ИТ-компаний применяется льготная ставка 0%) и рост процентного дохода.
Также продолжается переезд HeadHunter. Начало торгов акциями МКАО на Мосбирже запланировано на третий квартал. Мои коллеги ожидают, что после редомициляции могут возобновиться дивиденды. Прогноз по доходности: 4–8% в 2024 г. На новостях акции выросли на 7%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ТКС Холдинг тоже отчитался за первый квартал. Чистый комиссионный доход вырос год к году на 12%, процентный доход — на 56%, а прибыль — на 37%. Рентабельность капитала достигла 32%. Размер кредитного портфеля вырос до рекордных 1,25 трлн руб.
С начала года компания выкупила 12 млн своих акций с рынка. Это 6% капитала. У моих коллег позитивный взгляд на бумаги ТКС.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Магнит отчитался за четвертый квартал. Выручка год к году выросла на 11%. А чистая прибыль в четвертом квартале составила 11,3 млрд руб. против убытка годом ранее из-за резервов под возможные потери. В итоге рост выручки ускорился, но все еще в два раза медленнее, чем у Х5.
Мои коллеги сохраняют Нейтральный взгляд на бумаги Магнита. После выхода новостей акции потеряли около процента.
Рынки
Западные санкции сильно повлияли на запасы алюминия на Лондонской бирже металлов (LME). О них я рассказывал в прошлых выпусках. После недавнего запрета США и Великобритании на импорт российского алюминия, меди и никеля, трейдеры начали выводить алюминий со складов Лондонской биржи.
Если трейдеры сменят право владения с первого типа на второй, то небританские клиенты смогут забирать алюминий с авторизованных биржей складов. Торговля металлом с западных площадок в таком случае переключится на Шанхайскую фьючерсную биржу.
Экспорт Русала (под воздействием санкций) за 4 месяца уже просел на 2%. По мнению коллег давление на торговые объемы продолжится еще два-три квартала. Также Русал ожидаемо отказался выплачивать дивиденды. Взгляд на акции пока остается Негативным.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Евросоюз готовит 14-ый пакет санкций. В планах запретить поставки российского сжиженного природного газа из европейских портов третьим странам. Если такие санкции введут, то ЕС продолжит закупать СПГ из России, но дальше отправлять его в Азию станет сложно. Это может нарушить поставки с действующего проекта Новатэка Ямал СПГ.
Чтобы обойти санкции, Новатэк может перенести перевалочные пункты в другие страны или вывести их в море. Наши аналитики тем не менее сохраняют Позитивный взгляд на бумаги компании. Сильного давления на котировки новости не оказали. Акции с начала года уже опустились на 14%.
МАКРО
Владимир Путин посетил Китай. Это его первая зарубежная поездка с начала нового президентского срока. Один из важных вопросов визита — судьба «Силы Сибири-2». Генеральный директор Газпрома Алексей Миллер не поехал с президентом в Китай. В итоге вице-премьер Александр Новак заявил, что страны планируют в ближайшее время подписать контракт по строительству газопровода «Сила Сибири-2» в Китай.
Это может произойти на Петербургском экономическом форуме, который пройдет в начале июня. По мнению наших аналитиков, факт подписания контракта сильно на котировках Газпрома не отразится. Это уже заложено в цены акций.
Регулирование
Глава Банка России Эльвира Набиуллина сделала целый ряд заявлений.
Во-первых, она сказала, что регулятор рассматривает возможность перечисления дивидендов и купонов со счетов ИИС-3 на другие банковские счета. Это позволит не только реинвестировать полученные средства, но и использовать их для погашения ипотеки или других нужд.
Также центральный банк разрабатывает стимулы, в том числе налоговые, для выхода на рынок капитала технологических компаний. Это позволит поддержать компании при выходе на IPO.
И еще одно про IPO. Для допуска акций к торгам может быть введен минимальный порог free-float (объем акций в свободном обращении). По мнению регулятора сейчас легко влиять на акции компаний с небольшими размерами капитализации и маленьким free-float. А эта мера как раз позволит избежать этого.
Инструменты
22 мая на Мосбирже начнутся торги фьючерсами на бумаги китайских компаний Alibaba и Baidu. Контракты будут расчетными, не поставочными. То есть сами акции поставляться не будут. Новые инструменты дадут инвесторам новые возможности диверсификации торговых стратегий и заработка на трендах китайских акций.
Календарь
И анонс событий, за которыми важно следить инвестору.
На следующей неделе ждем отчеты ВК и МТС, а также дивидендные отсечки по бумагам НЛМК, Группы Позитив и Росбанка.
Совет директоров Норникеля проведет заседание. В повестке вопрос дивидендов.
Банк России выпустит обзор финансовой стабильности и оценку трендовой инфляции.
А на БКС Live запланировали три эфира, в том числе про облигации и IPO.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.