Разбор полетов. Размещение облигаций: БИЗНЕС АЛЬЯНС [май 2024]

Возвращается на первичный рынок после февральских размещений БИЗНЕС АЛЬЯНС: облигации серии 001Р-05 на 3 года с ежемесячным купоном-лесенкой, старт 23 мая. Небольшой дайджест далее.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Эмитент: БИЗНЕС АЛЬЯНС

Компания работает с крупными клиентами с акцентом на лизинге грузового и железнодорожного транспорта. Делал краткий разбор отчетности в феврале по предварительным данным. Вышли финальные цифры за 2023 год и 1 квартал 2024 года, презентация для инвесторов. Доля карьерной техники и полувагонов: 66%. Цифра увеличивается до 80%, если добавить спецтехнику для ЖКХ. Компания занимает 36 место в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2023 года.

Структура лизингового портфеля по данным презентации для инвесторов.

Не наблюдаю консолидированной отчетности за 2023 год.

Отдельные цифры из отчетности за 1 квартал 2024 года:

1. Резко вырос долг: с до 6,8 млрд руб. до с 4,7 млрд руб. или в 1,4 раза
2. Показал меньшую динамику лизинговый портфель: +14,3%
3. Увеличилось с 6,8 до 9,5 отношение долга/капиталу

Данные из презентации для инвесторов и отчетности по РСБУ. Оценка: "Тихие деньги".

Кредитный рейтинг: BB(RU) от АКРА с позитивным прогнозом.

Облигации на МосБирже: БИЗНЕС АЛЬЯНС

На бирже торгуется 4 выпуска на 1,5 млрд руб. Компания экспериментирует: полюбила бумаги с купонами-лесенками, выпустила флоатер к ключевой ставке, КС. Стартовали с выпусками АЛЬЯНС 1Р3 и АЛЬЯНС 1Р4 в феврале. Не закончился процесс по АЛЬЯНС 1Р3: разместили 48%, закончили с АЛЬЯНС 1Р4 в начале марта.

Облигации на МосБирже: БИЗНЕС АЛЬЯНС.

Пройдут в 2026 году ближайшие погашения на 541 млн руб. Максимум уходит на 2027 год: 1,3 млрд руб. с учетом нового выпуска. Учитывал плановый объем по АЛЬЯНС 1Р3.

График погашения облигационного долга.

Кредитные спреды: БИЗНЕС АЛЬЯНС

Оценка среднего кредитного спреда: 530-540 бп. Исключил АЛЬЯНС 1P2 из-за небольшого объема 41,1 млн руб. Это 'уже рейтинговой группы ruBB. Агрессивно торгуется февральский АЛЬЯНС 1Р4: спред на уровне группы ruBBB.

Привел для сравнения данные по ЭкономЛизингу с рейтингом ruBB+ от Эксперт РА, СОБИ-ЛИЗИНГУ с рейтингом BB(RU) от АКРА.

Кредитные спреды: БИЗНЕС АЛЬЯНС, ЭкономЛизинг, СОБИ-ЛИЗИНГ. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Итоги

Компания размещала 2 выпуска в начале февраля 2024 года: флоатер с привязкой к КС и с ежемесячным купоном-лесенкой. Удивлен, что никак не уйдет флоатер: разместили 48% от начального плана 492,3 млн руб.

Решили повторить с лесенкой: АЛЬЯНС 1Р4 распродали в начале марта. Аналогичные параметры у нового выпуска 001Р-05. Срок: 3 года. Ежемесячные купоны: 1-6 – 20% годовых, 7-12 – 18% годовых, 13-30 – 17% годовых, 31-36 – 16% годовых. Это соответствует доходность к погашению 19,17% годовых, дюрации 2,3 года и спреду 432 бп к кривой ОФЗ. 'Уже спреда по АЛЬЯНС 1Р4 на закрытии 21 мая и среднего спреда по эмитенту. Странный уровень, если учитывать рост отношения долга к капиталу и купон-лесенку.

При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск
• Купоны-лесенки в облигациях: скрытая проблема