В октябре 2023 года была опубликована статья про нефть, в которой описывалась важность этого ресурса для Российской Федерации, а также основные факторы, влияющие на стоимость нефти. Кроме того, дан прогноз о том, что в случае стабилизации геополитической обстановки на Ближнем Востоке в 2024 году цена нефти опуститься ниже 80 долларов за баррель. Напомню, этот прогноз был сделан на фоне заявлений всех крупных инвестиционных домов о росте цен до 100-120 долларов, а некоторых и до 150 долларов за баррель. Мой прогноз исполнился быстрее, чем я предполагал, так как в конфликт с Израилем не были вовлечены арабские страны и уже в декабре 2024 г. стоимость барреля снизилась в район 70$.
Рекомендую прочитать/перечитать статью Краткий обзор экономики Российской Федерации часть 2. Нефть, так как вся информация, изложенная в ней, актуальна и не будет дублироваться, чтобы не увеличивать объем повторами. В читаемой вами статье мы затронем другие, более тонкие нюансы ценообразования и прошедшие изменения в мировой торговле нефтью.
Нефть это общее наименование ископаемого топлива. Котировки на бирже устанавливаются для конкретных сортов нефти или смеси этих сортов, которые называю эталонными. Рассмотрим их подробнее.
West Texas Intermediate (WTI) – в названии сорта указан Западный Техас, поэтому ошибочно, в том числе в Википедии, указано, что это сорт нефти, добываемый в штате Западный Техас. На самом деле нефть, добытая в любом месте, может считаться WTI, если она соответствует требуемым параметрам: плотность в градусах API составляет 39,6, удельный вес 827 кг/м³, содержание серы в среднем 0,24%, но не более 0,5 % от общей массы. Помимо параметров нефти на цену влияет транспортная составляющая.
US WTI – это цена нефти сорта WTI в городе Кушинг, штат Оклахома, США. Торгуется на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) под тикером CL.
WTI Houston – цена нефти сорта WTI в Хьюстоне, штат Техас, США, на терминале Magellan East Houston "MEH".
Таким образом, покупатель получает параметры нефти (её сорт) и место, где может её забрать.
OPEC Basket Daily – среднедневные котировки различных сортов нефти, добываемой в странах, входящих в ОПЕК. В настоящее время состоит из следующих сортов нефти: Saharan Blend (Алжир), Djeno (Конго), Zafiro (Экваториальная Гвинея), Rabi Light (Габон), Iran Heavy (Исламская Республика Иран), Basra Medium (Ирак). ), Kuwait Export (Кувейт), Es Sider (Ливия), Bonny Light (Нигерия), Arab Light (Саудовская Аравия), Murban (ОАЭ) и Merey (Венесуэла). Именно на совокупную стоимость этих сортов нефти (корзину ОПЕК) ориентируются страны ОПЕК, принимая решение об увеличении или уменьшении добычи.
Russian Urals – российская марка экспортной нефтяной смеси, которая получается смешиванием в системе трубопроводов «Транснефти» тяжёлой высокосернистой нефти Урала и Поволжья с лёгкой западносибирской нефтью Siberian Light (плотность 36,5 в градусах API, содержание серы 0,57 %). Итоговое содержание серы в нефти сорта Urals должно составлять не более 1,2—1,4 %, плотность в градусах API — 31-32, удельный вес 860—871 кг/м³.
Dubai – нефть среднего класса, добываемая в ОАЭ, имеет плотность 31° API, удельный вес 0,871 кг/м³ и содержание серы 2%. Выбрана как эталон для определения цен экспорта разных сортов нефти из стран Персидского залива в страны АТР, объем сделок более 30% мировой добычи. Торгуется на Дубайской товарной бирже (DME), тикер OQD и тикер OQ на Чикагской товарной бирже (CME).
Brent - является ведущим мировым ценовым ориентиром на сырую нефть Атлантического бассейна, удельный вес 825—828 кг/м³, плотность 38,6-39 градусов API, содержание серы около 0,37 %. Стоимость Brent является ориентиром для 2/3 мировых поставок сырой нефти. Торгуется на электронной Межконтинентальной бирже (ICE) под тикером BRN и NYMEX под тикером ВВ.
Котировки перечисленных эталонных сортов (смеси сортов) нефти влияют на стоимость любой нефти, добытой в мире. Последние месяцы котировки коррелируют между собой (График 1).
Раскорреляция или расширение спреда между эталонными сортами нефти происходит всегда в связи с глобальными событиями. Это предвестник глобального кризиса или реакция на него. Например, рост котировок на нефть после начала СВО с одновременным расширением спреда между Brent и Urals. Который до 24.02.2022 г. составлял 3.69$, а с марта 2022 г. увеличился до 30$, после чего произошло его уменьшение, но введение Евросоюзом потолка цен в 60$ за баррель вновь расширило спред до 30 долларов. В отсутствии новых событий спрэд снова стал уменьшаться. Расхождение между Brent и Urals доходило до 7$, однако новые санкции, направленные на танкера, перевозящие российскую нефть, снова расширили спред, и в апреле 2024 года он составлял 13.6$ (График 2).
После 24.02.2022 года российские нефтяные компании вынуждены продавать Urals дешевле по отношению к эталонным сортам нефти.
Нефтяные рынки, по сути, представляют собой глобальный аукцион. Цены на сырую нефть и нефтепродукты являются результатом тысяч транзакций, происходящих одновременно по всему миру во всех точках и цепочках поставок. Цены эталонных сортов влияют друг на друга, мир это большой рынок, где все взаимосвязано.
Самый большой по объему денег это рынок США. Если вы возьмёте любые товары из торгующихся на международных биржах, то увидите, что с 16 – 00 по мск. объемы торгов и волатильность сильно увеличиваются, это время начала торгов товарными фьючерсами на биржах США. Поэтому мы рассмотрим, какие факторы влияют на цену WTI, помимо тех, что были изложены в прошлой статье.
Как анализировать статистику
Запасы в США
Как на любой товар, на нефть влияет соотношение спроса и предложения. Одним из показателей этого соотношения являются данные по запасам нефти в США. Указанные запасы делятся на два крупных сегмента: государственные запасы - Стратегический нефтяной резерв США (Strategic Petroleum Reserve, сокращенно SPR) и коммерческие запасы (Commercial Crude Oil Stocks, сокращенно Excl. Lease Stock). Данные об этих запасах еженедельно публикуют во вторник Управление энергетической информации (Energy Information Administration, сокращенно EIA) и в среду Американский институт нефти (American Petroleum Institute, сокращенно API). Данные Управления энергетической информации (EIA) всегда более точны, рекомендую опираться на них. В обзорах я использую только данные EIA. Рынок нефти практически всегда реагирует на статистику по запасам, но спрогнозировать реакцию рынка могут только трейдеры, специализирующиеся на торговле нефти. Так как зависимость цены от выходящей статистики не линейная. По линейной логике, если нефти в запасах стало меньше, значит она должна дорожать и наоборот. Однако такая логика приведет к убыткам, если не учитывать контекст. Снижение и повышение запасов это продажи и покупки нефти, и важен не только сам факт, но и на каких ценовых уровнях были сделаны эти продажи/покупки и/или были прекращены.
Упрощенно, снижение уровня коммерческих запасов после (во время) длительного движения цены вверх, это предвестник коррекции, так как крупные нефтетрейдеры фиксируют прибыль, а рост запасов, когда цена снижается, это признак разворота, так как «крупняк» начинает закупать.
Ситуация похожа на анализ объемов в акциях, но в торговле нефтью есть специфика.
Если крупные участники заполнили хранилища, а цена продолжает падать, то впереди панические распродажи (лонг-сквиз), как это было на ковидном кризисе в апреле 2020 года. Объемы хранения физически ограничены и на них невозможно взять плечо. Нефть просто некуда складировать, а остановить добычу одномоментно невозможно.
Обратную ситуацию, когда крупные нефтетрейдеры продали, а цена продолжила расти мы рассмотрим на графике соотношения запасов нефти и нефтепродуктов в США и цены нефти (График 3). На графике запасы отражены суммарно коммерческие и государственные.
Во время ковида все хранилища были забиты нефтью, а суммарные запасы в США достигли рекордные 1.15 трлн. баррелей, из них 726 млн. баррелей были государственные SPR. Когда цена WTI превысила 60$ за баррель, крупные нефтетрейдеры стали продавать, так как бумажная нефть сходила на минусовые отметки, а спотовая падала примерно до 7$ за баррель. Т.е. собственники нефти получили почти десятикратную прибыль, что бывает не часто. Цифрами 1 и 2 на графике отмечены резкие проливы котировок. С уровней выше 90$ за баррель, видимо, готовили похожий пролив или разворот. Однако случилось СВО, сначала публикации в прессе, а затем и боевые действия. Военный конфликт в нефтедобывающей стране влияют на цену нефти больше, чем другие события, поэтому стоимость нефти вместо закономерного падения начала импульсно расти, произошел шорт-сквиз. Цена не только выросла, но и закрепилась выше 100 $ за баррель, а из коммерческих запасов трейдерами уже было все продано. Отмечу, что в коммерческих запасах США учитывается не только нефть крупных трейдеров, но и добытчиков, и производителей нефтепродуктов.
Эти две ситуации произошли в довольно короткий промежуток: от ковидного лонг-сквиза до шорт-сквиза, произошедшего из-за СВО, не прошло и года. Поэтому даже если вы делаете все правильно и следуете за действиями крупных игроков, не забывайте ставить стоп-лоссы, так как всегда возможен форс-мажор. Однако крупные трейдеры, тем более на сырьевом рынке, чаще (почти всегда) бывают в плюсе, чем проигрывают, и это показали дальнейшие события.
Нефть, которую «крупняк» продавал в диапазоне 65-90 $ за баррель, он теперь должен был откупать по 100-120 $ за баррель. Но так крупный капитал не делает, принцип прост: покупай дешево, продавай дорого (Buy Low, Sell High). И случилось то, чего не было никогда, из-за высоких цен на бензин, по многочисленным просьбам американских трудящихся и исключительно в их интересах Правительство США приняло решение продавать нефть из Стратегического нефтяного резерва США. Ниже график объемов нефти в SPR, которые росли с 1982 года. Запасы SPR начали распродавать с 2021 года, и они снижались почти в двое, а сейчас немного подросли и составляют 366 млн. баррелей.
Выше я уже писал, что важно не только когда начались продажи и покупки, но также когда они закончились. Распродажи из резерва США закончились при приближении к цене 70 $ за баррель, отмечено цифрой 3 (График 3). От этой цены США готово восстанавливать объемы хранения в SPR, и пока они не вернуться к значениям 500-600 млн. баррелей, цена нефти не опустится ниже отметки 70$. Соответственно от этого значения можно покупать, выше продавать, но не забывайте про стопы, так как когда-нибудь эта цена будет пробита, а узнать об этом заранее вы сможет отслеживая объём запасов SPR. Учтите, что SPR только недавно стал иметь значение для спекулянтов, после заполнения хранилищ основным источником для принятия решений, как и прежде, будет статистика по коммерческим запасам. Хотя и сейчас значение Excl. Lease Stock один из основных критериев для анализа нефтяного рынка.
В чем секрет прогноза о походе цены нефти ниже 80$, сбывшегося вопреки предсказаниям крупных инвестиционных банков ?
- 70$ мы не пробьём по описанным причинам.
- Весь период роста к 95$ были активные продажи из коммерческих запасов.
- Исходя из имевшихся данных я предположил, что другие арабские страны не будут вмешиваться в конфликт с Израилем вопреки инфошуму. Но это геополитика и была вероятность, что предположение не верно, поэтому в прогнозе была оговорка «При стабилизации геополитической обстановки».
Вы можете не торговать фьючерсами на нефть или акциями нефтяных компаний, но для России цена нефти важна, а в текущей ситуации критически важна. Поэтому, потратив каждую среду несколько минут на анализ запасов нефти, вы сможете иметь больше достоверной информации о перспективах российской экономики и рынка, чем затрачивая часы на прочтение и прослушивание многочисленных аналитических материалов.
Экономическая ситуация в мире
Почти весь грузовой транспорт, передвигающийся по земле, воде и в воздухе, работает на нефтепродуктах. На любые экономические кризисы (замедление экономики) реагируют в первую очередь транспортные компании. Для отслеживания состояния мировой экономики, кроме анализа запасов нефти, рекомендую посматривать на следующие показатели еженедельно публикуемые Energy Information Administration (EIA):
Добыча нефти в США (Domestic Production);
Коэффициент загрузки НПЗ (Percent Operable Utilization);
Запасы бензина (Total Motor Gasoline Stocks);
Запасы дистиллятов (Distillate Fuel Oil Stocks);
Импорт нефти (Crude Oil Import);
Экспорт (Crude Oil Export).
Смотрите только на аномальные объемы и длительные тенденции, это когда подряд несколько недель растут/падают показатели. Ну и конечно, когда несколько недель рост запасов, а потом аномальное падение и наоборот, распродавали и вдруг стали покупать. Полученные данные сравнивайте с графиком цены нефти, это занимает 5 минут в неделю.
Данные статистики можно взять из экономического календаря сайта investing.com.
Все эти показатели за прошлую неделю, то есть у них есть временной лаг, они хорошо подходят для среднесрочных прогнозов и как антиинфошум. Когда вам рассказывают про пузыри и катастрофу в экономике, а вы видите, что НПЗ не успевают производить бензин/дизель для транспортных компаний, при этом добыча нефти растет, как и спрос на нефтепродукты, то очевидно, что экономика растет, а значит и сделки на рынке лучше рассматривать в лонг.
В части запасов нефти мы идем в след за крупными трейдерами, но есть показатель, который позволяет предсказать взгляд нефтяных компаний на будущий спрос на нефть. Это статистика по росту/снижению числа активных нефтедобывающих установок (Baker Hughes US Oil Rig Count). Этот показатель публикует компания Baker Hughes, также она публикует суммарное число нефтедобывающих и газодобывающих установок (U.S. Baker Hughes Total Rig Count). Данные по США публикуются еженедельно в пятницу, а каждый пятый рабочий день месяца количество нефте- и газодобывающих установок по всему миру. Чтобы установить нефтедобывающую установку нужны большие затраты и не меньшие затраты, чтобы её законсервировать в случае ненадобности. Поэтому нефтяной компании нужно очень тщательно анализировать спрос на нефть, прежде чем принять решение о вводе или выводе из эксплуатации нефтяной установки. Таким образом, статистика количества новых нефтяных установок, это взгляд профессионалов, которые реально работают в этой сфере, а не торгуют на бирже.
Приведенные выше графики являются хорошей иллюстрацией и к предыдущей статье о нефти. Когда спрос и цена на нефть растет, нефтяники начинают увеличивать количество нефтедобывающих установок, соответственно количество добываемой нефти увеличивается и цена на неё снижается.
Прогноз
После заявления 1 мая 2024 года Федерального комитета по операциям на открытом рынке США (FOMC) о том, что цикл снижения ставки переносится на неопределённый срок, что является негативом для всего сектора commodity, нефть отреагировала резким снижением цены, примерно на 10 $. Однако запасы никто не распродавал, а значит текущая коррекция временная и в ближайшее время рост возобновится.
Нефть будет двигается в широком боковике, где 70 $ будет выступать очень сильным уровнем поддержки, который не будет пробит, пока SPR не превысит за 550 млн. баррелей. Форс-мажорным сценарием является глобальный экономический кризис, в этом случае не нужно становится по нефти в лонг.
Верхним сопротивлением будет цена в 90 $ за баррель, но это сопротивление не такое сильное, как поддержка и может пробиваться (с последующим возвратом ниже) на различных сезонных историях и новостях о геополитической напряженности, связанной с нефтедобывающими странами. Летом в США автомобильный сезон и сезон ураганов с июня по ноябрь. Как вы понимаете, сложно сказать, какие ураганы будут в этом году и как они повлияют на нефтедобычу в Мексиканском заливе. Форс-мажорным сценарием является реальный военный конфликт, связанный с нефтедобывающими странами. В этом случае цена нефти уйдет за 100$ и закрепится там, так как снизить её продажами запасов уже не получится.
В отсутствие форс-мажорных обстоятельств в среднесрочной перспективе для нефти умеренно лонговый сценарий, в долгосрочно умеренно шортовый. Так как в спокойной ситуации SPR со временем заполнят, а страны, не входящие в ОПЕК нарастят добычу нефти, чем снизят её цену.
09.05.2024 г.