Продолжаем рассказ об истории государственных финансов и долгов Российской Империи.
Предыдущая статья:
Послереволюционный и послевоенный экономический рост начался в России с 1908 года, но оживление по созданию новых акционерных обществ наступило с запаздыванием, в 1910 году.
Открытие новых компаний в период экономического роста:
- 1908 год - 79 компаний с капиталом в 84.9 млн руб.
- 1909 год - 81 компания с капиталом в 68.3 млн руб.
- 1910 год - 129 компаний с капиталом в 180.4 млн руб.
- 1911 год - 165 компаний с капиталом в 238.8 млн руб.
- 1912 год - 238 компаний с капиталом в 291.4 млн руб.
- 1913 год - 199 компаний с капиталом в 327.5 млн руб.
Кроме появления новых компаний действующие акционерные общества активно наращивали свой капитал. Так в период 1910-1913 годов существовавшие компании увеличили свой капитал на 649.5 млн руб. Облигационные заимствования за этом же период составили 42 млн руб.
К началу 1914 года в Российской империи действовало 2181 акционерная компания (без железнодорожных) с капиталом 4538 млн руб.
Иностранных компаний из них было 230 штук с капиталом 587.3 млн руб.
Наибольшая доля иностранных компаний была в следующих отраслях:
- Добыча и обработка металлов: 138 млн руб капиталов из 595 млн руб. -23%.
- Машиностроение: 100 млн руб капиталов из 407 млн руб- 24.5%.
- Добыча и обработка полезных ископаемых: 178 млн руб капиталов из 625 млн руб- 28.4%.
- Благоустройство населенных мест: 78.8 млн руб капиталов из 291 млн руб. - 27%.
Но это без учета того, что многие российские акционерные общества продавали свои акции заграницу.
По оценке С. Г. Струмилина во всей массе производственных капиталов акционерный капитал составлял 69.5%.
Прогресс создания акционерных обществ перед Первой Мировой войной был налицо, но Россия все равно очень серьезно отставала от Англии и Германии:
- Германия - 5488 компаний с капиталом 8038 млн руб
- Англия - 65700 компаний с капиталом 24000 млн руб.
Правления основных акционерных обществ располагались в следующих местах:
- Санкт-Петербург - 28%.
- Москва - 20%.
- Варшава - 2%.
- Киев - 5%.
- Рига - 2%.
При том, что около половины акционерных обществ управлялись из столиц(Петербург, Москва), по сравнению с началом века доля столиц снизилась с 55% до 48%.
Средний дивиденд акционерных обществ за время экономического роста в основном повышался:
- 1908 год - 4.0%
- 1909 год - 5.0%
- 1910 год - 5.5%
- 1911 год - 5.5%
- 1912 год - 6.6%
- 1913 год - 6.1%
- 1914 год - 5.1%
Основным местом для торговли акциями в то время была Санкт-Петербургская биржа:
- 1908 год - 249 компаний.
- 1910 год - 268 компаний
- 1912 год - 275 компаний
- 1913 год - 295 компаний
Количество компания, котирующихся на других биржах империи на 1913 год
- Московская - 69
- Варшавская - 73.
- Харьковская - 26.
- Рижская - 20.
- Одесская - 10.
При этом акции некоторых компаний котировались на нескольких биржах.
Всего к 1913 году на биржах котировались акции 383 компаний или 21% от всех акционерных обществ.
Кроме того, некоторые российские и иностранные компании, действовавшие в России, котировались на иностранных биржах, европейских.
- Парижская биржа - 71 компания с капитализацией 642 млн руб
- Берлинская биржа- 35 компаний с капитализацией 376 млн руб
- Брюссельская биржа - 66 компаний с капитализацией 316 млн руб
- Лондонская биржа - 79 компаний с капитализаций 266 млн руб
- Амстердамская биржа - 7 компаний с капитализацией 105 млн руб.
Нидерланды к началу XX века были на 5 месте среди биржевых площадок для российских акций. А ведь в конце XVIII- начале XIX веков это был основной рынок капитала для Российской империи, правда, пока долговой.
По правилам тех лет котироваться на бирже могли компании, чей капитал составлял не менее 500 тыс рублей. Таких насчитывало где-то 20% из всех акционерных обществ.
Некоторые компании, даже получившие право котировки на бирже, реально акции не выводили. Так, Правление Петербургского акционерного пиво-медоваренного завода «Новая Бавария» в ответ на напоминание Фондового отдела Петербургской биржи о предоставлении ответов и протоков собрания акционеров отвечало: «акции Общества в обращении на Бирже не бывают, так как находятся на руках, и посему Правление не интересуется котировкой их в бюллетенях Биржи».
Особенностью российских бирж того времени было то, что они не проводили публичное размещение новых акций. Новые акции тогда реализовывались или среди узкого круга знакомых учредителей или через банки. Несмотря на запрет, финансирование учреждения новых акционерных обществ было одной из привлекательнейших статей бизнеса коммерческих банков.
Экономичнский рост, увеличение дивидендов, привело, начиная с 1909 года, к росту стоимости акций, достигший своего пика к средине 1912 года.
Биржевая лихорадка, повышение курсовой стоимости, привели к распространению недобросовестных практик по дополнительному обогащению учредителей акционерных обществ. Они были двух типов:
- искусственное завышение дивидендов, часто в счет долга , и продажа акций на последующем росте.
- объявление допэмиссии акции по заниженной цене, преимущественное право выкупа имели старые акционеры. Эти акционеры потом продавали, полученные с дисконтом акции, в рынок.
В этой связи в Российской империи появились и борцы за права миноритарных акционеров. Одним из них был статский советник в отставке Н. С. Добровольский, служивший с 1898 по 1908 год столоначальником Акционерного отделения Отдела торговли Министерства торговли, а также миноритарный акционер нескольких обществ. В 1912-1913 гг. он неоднократно обращался в Министерства торговли и промышленности с прошениями, указывая на «укоренившуюся на практике систему выдачи некоторыми биржевыми акционерными компаниями фиктивных дивидендов» в целях повышения биржевых курсов своих акций. Играя на временном повышении курсов, ряд «биржевых деятелей» получил «возможность приобрести на бирже громадные капиталы». «Массовое разорение причастной к бирже широкой публики, в то время как небольшая группа, сорвавшая с публики сотни миллионов рублей, продолжает аккумуляцию капитала», требовало, по мнению Добровольского, «принятия соответствующих репрессивных мер». Эти прошения остались без ответа только на том формальном основании, что не были оплачены гербовым сбором. В феврале 1913 г. в докладной записке на имя председателя Совета министров В. Н. Коковцова и министра торговли и промышленности С. И. Тимашева Н. С. Добровольский указывал на обнаруженное многими акционерными компаниями «непреодолимое стремление к увеличению основных капиталов». «Новые выписки [акций] следуют один за другим без достаточного подчас соответствия с действительной потребностью в приливе новых денежных средств».
Но голос борца за права миноритарных акционеров так и не был услышан.
Наряду с созданием абсолютно новых обществ в России в это время также шел процесс преобразования единоличных и семейных предприятий в акционерную форму.
Причин по данному переходу было три:
- возможность быстрой мобилизации нового капитала для акционерного общества
- более охотное кредитование именно акционерных обществ со стороны банков
- отход многих наследников семейных компаний от занятия бизнесом и передача дел профессиональным наемным управленцам.
Особенно много единоличных и семейных компаний было в Москве и в центральной России, при этом основывались и контролировались они членами старообрядческих общин. Вот как писал об этом Председатель Московского биржевого комитета А. И. Коновалов , впоследствии депутат IV Государственной Думы и министр Временного правительства:
«Вся масса промышленных и торговых предприятий центральной России, составляющая силу русской промышленной деятельности, вследствие исторически сложившихся условий образовалась из единоличных предприятий более энергичных деятелей» и лишь позднее получила «форму паевого или акционерного предприятия». Здесь почти не было «промышленных или торговых предприятий, которые образовались бы из капиталов, собранных по подписке на бирже или в банках, в которые вошли бы лица друг другу неизвестные, ищущие только помещения своих средств в предприятия, сулящие известные выгоды. Только банки, страховые общества, железнодорожные и пароходные компании представляются в центральном районе представителями акционерных предприятий с легким свободным и частым переходом акций из рук в руки». Однако «с течением времени единоличный и семейный характер» паевых товариществ «уже значительно утратился», и А. И. Коновалов объяснял это тем, что «переходом через несколько поколений количество пайщиков значительно возросло, а семейная связь между пайщиками ослабла». По его мнению, накануне биржевого подъема такого рода паевые товарищества вступили в «период перехода из единоличных и семейных предприятий в форму действительно акционерную и паевую»
В итоге акционерные общества Российской империи можно было разделить на две категории:
- компании, которые приняли форму акционерных обществ только для облегчения доступа к дополнительному капиталу, но по факту контролировавшиеся единоличным предпринимателем или узкой группой лиц.
- полностью публичные компании, капитал которых был распылен между большим количеством акционеров.
Исходя из допущения, что компании с номиналом акций 500 руб., являются корпорациями с замкнутой группой контролирующих акционеров, подсчитано, что к 1913 году они составляли 30% всех акционерных обществ России.
В общем, номинал акций российских акционерных обществ был довольно велик. До начала экономического подьема большинство компаний имело номинал акций в 250 руб. Постепенно, в целях привлечения более широкого круга инвесторов, самой популярной акций стала ценная бумага в 100 руб. В правительстве стали поговаривать, что минимальный номинал акции, допустимый в России, нужно снизить до 25 руб, но это все так и осталось в стадии проектов. Акции в Россиийской империи были прерогативой узкого круга лиц.
После пика 1912 года цены на российские акции начали снижаться. В начале 1914 года стали поговаривать даже о возможности наступления биржевого кризиса. В начале мая 1914 года министр финансов П. Л. Барк предоставил специальный доклад с обзором «финансовых и биржевых кризисов за последние 20 лет».
Но с началом Первой Мировой войны все принято совершенно другой оборот.
Продолжение
Оглавление всей серии:
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: