Недавно я высказывал своё опасение насчёт падения индекса гособлигаций. И в первую очередь опасение связанное с негосударственными пенсионными фондами, которые являются крупнейшими держателями ОФЗ. Как известно в этом году стартовала программа долгосрочных сбережений, о которой я тоже писал много на своём канале, все её плюсы, минусы, подводные камни и лозейки. НПФы хотят до конца года подключить к программе миллион человек. Формально сделать это не трудно, т.к достаточно уговорить людей перевести их накопления из теперь уже похороненой государственной программы Обязательного Пенсионного Страхования в новую программу Долгосрочных Сбережений, которая уже будет являться добровольной. Но по сути это перекладывание из одного кармана НПФ в другой: из портфеля ОПС в портфель ПР (пенсионных резервов).
И мне захотелось проверить что сейчас с портфелями НПФ, какие там бумаги и объёмы аккумулированных денежных средств, а их там не мало, более 3 триллионов рублей. Я взял 5 крупнейших НПФ с более чем 5-ю миллионами застрахованных лиц по ОПС и НПО, так как они владеют примерно 90% долей рынка пенсионных накоплений и резервов:
- НПФ Сбербанка
- НПФ Газфонд Пенсионные Накопления
- НПФ Будущее
- НПФ Достойное будущее
- НПФ Открытие
Все фонды обязаны публиковать отчётность о структуре портфелей на ежемесячной основе, и составе бумаг в них на ежеквартальной основе. К сожалению, квартальная отчётность публикуется с большим лагом, почти полгода, поэтому на данный момент все фонды опубликовали составы своих портфелей только по сотостоянию на 3 квартал 2023 года. За 4-й квартал отчётность будет ближе к концу мая. НПФ Открытие и вовсе почему-то не публикует отчётность о составе бумаг в портфеле пенсионных резервов. Что имеем, то имеем.
Пришлось перелопатить кучу информации чтобы свести всё в Excel.
Итак, первая сводная таблица, где видно что НПФы наращивают долю ОФЗ в портфелях.
Тут полная разбивка по каждой бумаге в портфелях фондов по состоянию на 3-й квартал 2023 года. Суммарно вышло 38%. Сейчас, как я уже написал выше, НПФ нарастили эту долю. Но мне было интересно посчитать именно вот эту позицию фондов в ОФЗ, как она изменилась за полгода (а точнее почти за 200 дней с 29 сентября 2023 по 12 апреля 2024), как отреагировали портфели на такой сильный пролив длинных ОФЗ, особенно с учетом того что в портфелях НПФ преимущественно ОФЗ с постоянным купоном, доля флоатеров незначительна.
Я посчитал купонную доходность за этот период, которую получили фонды. К сожалению пара бумаг уже были погашены (выделены красным) и фонды наверняка переложили их в другие, но думаю это не сильно изменит картину. По флоатерам доходность для расчёта брал либо по ближайшей предстоящей выплате если известна, либо по последней. По линкерам посчитал индексацию номинала по месячной инфляции.
И что же мы видим? Если предположить что фонды не продавали эти бумаги, а продолжали держать (а структура портфелей НПФ об этом и говорит), то часть портфелей фондов размещенная в ОФЗ, с учетом купонов в среднем показала небольшой рост: 1,003 трлн, против 1,004 трлн. То есть никакого краха нет, НПФы как минимум в безубытке по ОФЗ, а как максимум даже в небольшом плюсе.
Но на этом любопытные вещи не заканчиваются. Для этой статьи я взял ОФЗ, но пока изучал весь состав портфелей НПФ, у многих фондов есть такая позиция как "Дебиторская задолженность по сделкам РЕПО" и она числится на балансе фонда, то есть это деньги фонда, которые он ещё не получил в качестве кэша, это либо ещё не поступившие купоны по каким-то бумагам, либо не закрытая плюсовая позиция. Как мы знаем, НПФам нельзя шортить бумаги, также как покупать бумаги с плечом, а значит это РЕПО в виде размещения бумаг под процент. Иными словами это что-то типа фонда ликвидности, как для физлиц, Только НПФ-ам не нужен посредник, они могу давать свои бумаги напрямую НКЦ. А теперь давайте вспомним, кому могут быть нужны ОФЗ для коротких продаж, да ещё и в больших объёмах? - Конечно же банкам, которые последние месяцы так радостно укатали RGBI короткими продажами. Банки заработали на шортах, а НПФы на РЕПО, предоставляя свои ОФЗ банкам, и в то же время НПФы играют в долгую и им на руку такая просадка, именно сейчас они наращивают долю ОФЗ в своих портфелях по текущим ценам.
Так что, вероятно, что дно в ОФЗ где-то рядом, если НПФы начали их подбирать. Хотя, может оказаться что весь этот рост доли ОФЗ исключительно за счёт флоатеров, и когда мы об этом узнаем, будет уже слишком поздно. Подробная отчётность фондов не зря публикуется с такой задержкой, чтобы не было инсайдерской торговли, точнее инсайд не превратился в аутсайд 😁
Если кому будет интересно поковырятся в этой информации, то я всё собрал в архив и выложил на яндекс диск. Там и сводные таблицы и первоисточники.
Всем ликвидности и прибыльных инвестиций!