Ритейл Х5 Group выпустил отчёт за 2023 год по МСФО. Компания на данный момент занимает самую большую долю в моём портфеле (28%), но это не мешает мне продолжать набирать долю в ней. Почему я продолжаю покупать акции компании, не смотря на то, что она прилично отросла в 2023 году? Какие перспективы я вижу в компании? Что с дивидендами? Моё мнение по указанным выше вопросам приведу в данной статье.
Отчёт за 2023 год.
Немного "мёда" из отчёта:
- выручка увеличилась на 20,8% год к году;
- чистая прибыль увеличилась с 52,2 млрд. до 90,3 млрд. рублей;
- торговые площади увеличились на 12,1 % за год;
Компания открывает новые магазины "Пятёрочка" на Дальнем Востоке. Усиливает их присутствие на юге России и в Калининградской области.
Магазины "Чижик" начинают открываться в Сибири. Общая площадь магазинов "Чижик" увеличилось почти в три раза за год.
Для ритейла-гиганта, находящегося на первом месте в РФ, прирост площадей на 12 процентов - отличный результат. К тому же, если посмотреть на таблице выше: мы увидим прирост площадей в сетях "Чижик" и "Пятёрочка", а "Перекрёсток" почти не дал прироста квадратных метров. Это показывает, что компания хорошо чувствует тренд, ведь потребитель постепенно отходит от гипермаркетов в пользу магазинов у дома. Зачем ехать на выходных в условный Ошан или Ленту, тратить там половину выходного дня, если всё можно купить в Пятерочке у дома? Постепенно спрос сдвигается в пользу удобной локации, компания идёт за этим трендом и это даёт хороший результат.
Показатель P/E на день написания статьи (25.03.2024г.) составляет 8,6 - гораздо меньше, чем у Магнита, можно с уверенностью сказать, что компания недооценена. И это не смотря на рост котировок в 99,15 % на годовом графике:
Зелёные точки на графике - это даты моих покупок акций компании, точек будет ещё больше). Красная точка - случайная продажа, в расчёт можно не брать.
Почему я считаю акции привлекательными для покупки?
Как я уже писал выше: компания имеет P/E 8.6, что является очень привлекательным значением, для такого развивающегося ритейла; чувствует тренд и идёт по нему;
X5 анализирует проблемы и находит решения. Одной из проблем всего 2023 года и скорее всего и 2024 года, ритейл называет дефицит кадров на рынке труда в РФ. Это проблема всех работодателей, X5 видит решение в автоматизации РЦ, бесконтактной выдачи заказов, увеличении касс самообслуживания. По сути - заменить человека, там где это можно сделать.
Расходы на персонал в 2024 году выросли на 26,9%, это связано не только с подъёмом ЗП сотрудникам, но и с увеличением их количества, кто-то должен работать на новых площадях).
Хоть акции выросли за год почти на 100%, они ещё не пришли к своим пиковым значениям 21 года. А в 2021 году это была компания с выручкой на 30 % меньше, и вполовину меньшей прибылью:
Почему рынок недооценивает X5 Group? Варианта два, и оба они друг с другом связаны: дивиденды и прописка.
Я уже говорил своё мнение, что смотреть на дивиденды при выборе акций для своего портфеля - значит ограничивать себя в выборе. Значит отказаться от качественных компаний ввиду низких дивидендов или отсутствия их. Для меня такой показатель, как дивиденды, при выборе компании в свой портфель - значения не имеет. Статья про это:
Но рынку сейчас не нравится отсутствие дивидендных выплат у компании.
Прописка - именно из-за недружественной прописки у ритейла нет возможности выплачивать дивиденды. Пока ритейл не даёт позитивных сигналов о своём переезде, но рано или поздно это всё равно произойдёт.
Аналитики также говорят о риске навеса в виде акций купленных нашими гражданами на внебиржевом рынке у иностранных резидентов, я здесь не вижу риска. Как только компания переедет и огласит свою дивидендную политику, цена акций будет "подогнана" под размер дивидендов, а навес продавцов может повлиять на цену только краткосрочно, мне как долгосрочнику это не страшно.
Итак, резюмирую. Я покупаю акции компании так как: считаю её недооценённой; она наращивает свои наиболее эффективные торговые площади; рано или поздно она переедет и начнёт платить дивиденды; её выручка и прибыль растут выше инфляции; имеет нераспределённую прибыль.
Остановимся по подробнее на нераспределённой прибыли.
Нераспределённая прибыль.
В годовом отчёте менеджмент компании указывает на 78,281 млрд. рублей нераспределённой прибыли за 2023 год, большая часть чистой прибыли. При том в компании уже была нераспределённая прибыль за 21,22 года. Теперь на балансе с учётом прошлых лет лежит 162, 406 млрд. рублей нераспределённой прибыли. Конечно, инвесторы надеются, что вся эта прибыль уйдёт на дивиденды после переезда компании в дружественную юрисдикцию и событие это вполне возможно.
Если сейчас нераспределённую прибыль пустить на дивиденды, разделить на 271, 6 млн. акций, именно столько их у X5, то получим: 162 406 млн./271,6 млн. руб = 598 рублей. При текущий цене на акцию (2 825р. на 25.03.2024 г.) не очищенная от налога доходность по выплате составит 21 %!
Также нужно не забывать, что до санкций ритейл платил дивиденды из чистой прибыли более 50 % по МСФО, вероятность возврата к досанкционной дивидендной политике после переезда высока.
Всё написанное в статье не является инвестиционной рекомендацией, а лишь мнение и домыслы автора. Никто не гарантирует нам инвесторам, выплату в виде дивидендов нераспределённой прибыли, также нет гарантии скорого переезда компании из недружественной юрисдикции. Это лишь хороший сценарий: а сколько ещё есть плохих?
Подписывайтесь на канал. Здесь я пишу о своих скромных инвестициях в фондовый рынок, посуточную аренду, работу и подработку.