За неделю довелось изучить много отчетов разных эмитентов и, в принципе, уже ближе к четвергу мне был понятен пул компаний о которых можно было бы написать воскресную статью. Этот пул состоял из трех компаний: Московская биржа, Банк Санкт-Петербург и Новабеви и было все так до тех пор, пока дело не дошло до разбора Инарктики, ну и понеслась...
Пока язык не поворачивается назвать Инарктику компанией полного цикла... Но компания близка к этому как никогда, потому что около года назад приобрела ООО "Мулинское Рыбоводное хозяйство", ООО "Селекционный центр аквакультуры" и ООО "Центр аквакультуры", которые занимаются выращиванием малька лососевых пород. Но рост малька дело не быстрое, поэтому эффекта стоит ждать только в следующем году.
Помимо основной деятельности, компания смогла диверсифицировать бизнес и теперь добывает, перерабатывает и продает бурые водоросли. Это стало возможным благодаря прошлогодней покупке ООО "Архангельский водорослевый комбинат", ООО "Русские водоросли - Муксалма" и ООО "Русские водоросли - Карелия". Текущий вклад в выручку группы пока только 432 млн руб., но это пока...
И еще один маленький момент: в прошлом году также была куплена компания ООО "ЦТБ-Энерго" и теперь компания стала еще и предоставлять услуги по поставке тепловой энергии.
Расчет дивидендной доходности
Дивидендной политики, как таковой, у Инарктики нет. Менеджмент работает по ситуации и исходя из этого принимает решения о сумме, которая будет направлена на дивиденды.
Если пособирать различные заявления/высказывания менеджмента, можно выделить, что для выплат дивидендов нужно чтобы чистый долг/EBITDA компании не превышал 3,5х . На выплаты, при этом, направляется 30-50% чистой прибыли (повторюсь, эта "обещания" менеджмента).
Пока эта "дивидендная" схема, в принципе, работает и оснований полагать, что будут какие-либо изменения, нет.
Как видно из графика, Инарктика только начинать создавать свою дивидендную историю и никакой 2022 год ей не помешал - это радует.
Кстати, стоит отметить, что площадка для учета инвестиций (это Snowball) смогла довольно точно рассчитать возможные дивиденды на 2024 год по Инарктике, чего нельзя сказать про Лукойл, где обещаются золотые горы... Но да ладно, перехожу к расчету дивидендной доходности по формуле Гордона.
Суть формулы Гордона в том, чтобы к текущей дивидендной доходности акции прибавить среднегодовой темп прироста дивидендов за последние 5 лет, а затем из полученной суммы вычесть годовую инфляцию.
Это одна из лучших дивидендных доходностей на российском рынке. Лучше наверное только у сильно переоцененного Новабева (там ДД по формуле Гордона вообще под 30%, но об этом как-нибудь в следующий раз поговорим).
Большая прелесть этой компании еще и в том, что она делает выплату дивидендов в сентябре, когда уже мало кто делает выплаты.
Определение справедливой стоимости
Определение справедливой стоимости компании я осуществляю через расчет балансовой стоимости и коэффициент P/BV. Подробнее о том, как я это делаю простым языком написано в этой статье:
Если кратко, то:
P/BV показывает как стоимость компании соотносится со стоимостью ее чистых активов за вычетом нематериальных активов (или без вычета в случае с IT и иже с ними).
Смысл показателя в том, что если эмитент вынужден будет начать банкротство, то вы, как акционер, претендуете на часть активов согласно доле.
Если вы купили акции компании, когда стоимость ее чистых активов была меньше или равна капитализации (коэффициент P/BV<1 или P/BV=1), то вы, как минимум, не потеряете средств, которые в нее вложили.
Мне нравится получившийся показатель. По сравнению с анализом отчетности за 2022 год, балансовая стоимость компании выросла почти на 20% (с 26,8 млрд руб.). Если рассчитать коэффициент P/BV при текущей цене и прошлогодней балансовой стоимости, то получим значение 2,93...
Теперь посмотрим, что с показателем P/E.
Расчет коэффициента P/E
Это простой и очень популярный коэффициент (P\E - капитализация компании деленная на ее чистую прибыль), но чтобы быть на одной волне с моей аудиторией, я все же проговорю, зачем я его использую.
Во-первых, он позволяет мне определить срок окупаемости инвестиций (его значение и есть окупаемость в годах). Для себя я определил, что не готов ждать возврата инвестиций более 15 лет (замечание действует только для покупок). Конечно, это не совсем правило, а скорее требование, которое можно нарушить если есть чем обосновать.
Во-вторых, этот коэффициент позволяет мне определить мою личную границу принимаемого риска, которая рассчитывается путем перемножения P/BV и P/E. Если произведение составляет не более 22,5, то это приемлемо, больше - нет (у вас эта граница может быть своей в зависимости от риск-профиля). Это правило я соблюдаю жестко.
Если сегодня купить акцию Инарктики, то период окупаемости составит 6,5 лет, что вполне неплохо. Прибыль компании находится в стадии перманентного роста, даже с учетом активной диверсификации бизнеса.
И не забывайте, что P/E рассчитывается от усредненной чистой прибыли за последние 3 года. Если взять значение прибыли по последнему году, то P/E будет и того меньше - 5,1.
Расчет границы принимаего риска
Граница принимаемого риска - это расчетный показатель, который определяется путем перемножения P/BV и P/E. Если значение составляет не более 22,5, то это приемлемо, если больше - нет (у вас эта граница может быть своей, в зависимости от вашего риск-профиля).
Сейчас случился самый классный момент в процессе анализа отчетности, когда цена за акцию эмитента без 150 рублей на максимуме, а уровень приемлемого риска говорит: "Покупай". Это значит, что капитализация не поспевает за ростом компании и есть время спокойненько набирать позицию. Это не частое явление...
Динамика роста прибыли за 10 лет
Это один из важнейших показателей, который я использую для принятия инвестиционного решения. Значение рассчитывается за последние 10 лет.
Сделать расчет не сложно, нужно применить формулу темпа роста. А для снижения чувствительности итоговых значений, подставляемых в формулу, берется среднее арифметическое за 1, 2, 3 годы и 8, 9, 10 годы.
Как вам рост в 17 раз за последние 10 лет? Мне нравится...
Для сравнения, в прошлом году Инарктика за 10 лет (с 2013 по 2022) подросла в 20 раз, что почти похоже...
Анализ долговой нагрузки
Оценка текущей ликвидности
Оценку текущей ликвидности я провожу классическим методом - путем деления текущих активов на текущие обязательства. Эта операция позволяет осознать "рухнет компания сразу" в случае форс-мажора или еще "по-барахтается".
Логика проста: в гипотетической ситуации, если все кредиторы вдруг решат взыскать долг с эмитента, то он должен не только покрыть свои обязательства, но и продолжить работать. Поэтому идеальное значение этого показателя должно быть не меньше 2, но это не значит, что если значение будет меньше, то я не куплю компанию - здесь нужно смотреть по совокупности факторов (кстати, большое значение тоже не есть хорошо).
Отличный результать.
Оценка долговой устойчивости
Оценка долговой устойчивости помогает увидеть стратегическую перспективу бизнеса.
Тут, практически, тот же смысл, что и при оценке текущей ликвидности. Разница в том, что если при гипотетическом случае востребования всех долгов компания могла с ними рассчитаться текущими активами, а на полностью оставшиеся внеоборотные активы снова раскрутить бизнес (со временем).
Такого низкого показателя долговой нагрузки я еще, по моему, не видел на российском рынке... За прошлый год этот показатель был 0,3...
Рентабельность собственного капитала (ROE)
Рентабельность собственного капитала также является хорошим индикатором работы компании. Его имеет смысл сравнивать со ставкой депозита в банке. На данный момент мне удалось найти ставку 16% (по-моему в Альфе). Ее и предлагаю взять для сравнения.
Уважаемые читатели, вы только посмотрите на этот феноменальный показатель! Это уму непостижима, как компания при столь низкой долговой нагрузке может обеспечить такую рентабельность собственному капиталу.
Даже не смотря на то, что в прошлом году долговая нагрузка была в 3 раза больше ROE был 28,6%... И несколько раз проверил в различных источниках (включая отчетность), что компания не делала байбеки... Это реальная работа компании - командная работа.
Выводы
Сначала предлагаю посмотреть сводную таблицу по тем параметрам, которые проанализированы выше:
Итак, рад представить вам еще одного "зелёненького" эмитента. Абсолютно все показатели феноменально высоки и я не понимаю как еще инвесторы не обратили внимание на Инарктику? Видимо пытаются влезть в какой-нибудь Новабев или что там у нас на хайпе сегодня?
Что тут говорить, буду понемногу брать эту компанию, тем более имеющаяся доля в 1,3% мне это отлично позволяет...
Расчет максимальной цены покупки акции
Как вы уже наверное поняли, расчет максимальной цены покупки будет основан на моем максимальном уровне принимаего риска (значение 22,5). Исходя из этого обратным счетом будут рассчитаны коэффициенты P/BV и P/E, а затем уже и цена, актуальная в текущем году.
Вот и хорошо... Как только цена акции обновит исторический максимум можно с чувством выполненного долга прекращать набор эмитента и спокойно ожидать следующего отчета за год =)
Пожалуйста, помните, что все выше изложенное ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией!
Спасибо за время, потраченное на мое "творчество". Не забывайте ставить лайки - для вас это не трудно, а мне приятно. Ну и подписывайтесь на мой телеграм-канал или пишите мне на почту: finfenyx@yandex.ru