Доброго времени суток! 🤝
Последнее время у многих блогеров читаю про то, что индекс RGBI падает. А вместе с констатацией факта следуют рассуждения на тему, почему это происходит.
Рассуждение 1. RGBI падает, потому что на предстоящем заседании ЦБР оставил ключевую ставку без изменений. Также от регулятора последовал намёк, что высокой ставку будут держать дольше, чем изначально предполагалось. Как следствие, инвесторы стали распродавать ОФЗ-ПД, входящие в индекс, отсюда и обвал.
На самом деле немного не так. Посмотрите на дневной график RGBI. Треугольник был пробит вниз 6 февраля, 7 февраля котировки там закрепились, а настоящий обвал начался 15 февраля, а не 16.
При всём при этом, я не буду ничего писать про возможную инсайдерскую информацию и выход из ОФЗ-ПД, находящихся в составе RGBI, с 6 по 14 февраля включительно. Прямо перед началом настоящего пролива.
В общем, падать RGBI начал ещё до заседания по ключевой ставке, которое состоялось 16.02.2024.
Рассуждение 2. Исходит из рассуждения 1. Так как ключевую ставку собираются держать высокой достаточно долго, рынок справедливо решил, что доходность по ОФЗ-ПД должна сравняться с ней сравняться и прийти куда-то к 16%.
Когда доходность по ОФЗ-ПД, входящим в состав RGBI такой была?
Рассмотрим даты с 1 декабря 2014 по 1 апреля 2015 и с 1 февраля по 1 марта 2022. Тогда на месячных графиках RGBI был ниже, чем сейчас.
Возьмём ОФЗ 26207 номиналом 1000 рублей, входящую в состав индекса. В декабре 2014 года минимальная стоимость её составляла 61%, в январе 2015 - 60%, в феврале 2015 - 74%, в марте 2015 - 72,8%, в апреле 2015 - 73,5%. В феврале 2022 минимальная стоимость равнялась 78%, а в марте того же года - 77,001%. Сейчас стоимость составляет 89,130%, а доходность к погашению - 13,19% годовых.
Доходность купона - 40,64 рубля 2 раза в год или 81,28 деревянного ежегодно. 81,28 рубля от минимальной стоимости в 600 деревянных (январь 2015) - это 13,55% годовых. До даты погашения (03.02.2027) с января 2015 оставалось чуть больше 12 лет. Примерная годовая доходность без учёта налогов на то время при владении бумагой до погашения:
81,28+(1000-600)/12 = 114,61 рубля или 19,10% от минимальной рыночной стоимости, равной 600 деревянным.
Это тот максимум, который можно было зафиксировать в январе 2015 года. Напоминаю, тогда ключевая ставка равнялась 17% годовых, а официальная инфляция 14,96%.
В марте 2022 по ОФЗ 26207 можно было зафиксировать:
81,28+(1000-770,01)/5 = 127,278 рубля в год или 16,53% годовых от минимальной цены покупки, равной 770,01 деревянного.
Ключевая ставка в марте 2022 составляла 20%, а официальная инфляция 16,69%.
Ключевой ставки в 16% до настоящего времени у нас ещё не было, по крайней мере с 01 января 2013 года. Вообще, как можно видеть из графика, с 2013 года по настоящее время ставку при относительно небольшом росте инфляции ЦБР не поднимал так сильно как сейчас.
Полагаю, при долгом удержании ключа на текущих уровнях возможен рост доходностей по ОФЗ, входящих в RGBI, до 16% ±.
Рассуждение 3. Институциональные инвесторы, участвующие в аукционах Минфина по размещению ОФЗ-ПД, давят на цену, что приводит к снижению стоимости и более высоким доходностям по вновь размещённым бумагам. Соответственно, доходность по старым бумагам падает, так как инвесторы видят более низкие цены новых облигаций и перекладываются в них.
На мой взгляд, есть такое дело.
Рассуждение 4. Настоящее падение индекса RGBI говорит о том, что ставку на ближайшем заседании повысят или могут повысить.
Полагаю, нет. Перечитайте рассуждение 2 и комментарии к нему. При более высокой ключевой ставке была и более высокая инфляция. Сейчас инфляция не настолько разогналась. Смысла повышать ставку пока нет.
А вот при долгом удержании ключа на текущих уровнях инфляция может ускориться.
Институциональные инвесторы на аукционах по размещению ОФЗ-ПД при высокой ставке могут постоянно продавливать котировки вниз, что увеличит долг Минфина в рублях. Соответственно, государству придётся отдать больше рублей инвесторам, следовательно, эти рубли надо будет где-то брать.
Разумеется, печатный станок постараются включить в последнюю очередь, но если его включат, ускорится девальвация, что приведёт к инфляции. Ну, а далее ставку придётся повышать. Прям замкнутый круг, поэтому уж сильно долго держать тоже чревато.
Выводы. По моему мнению, падение индекса RGBI в данный момент на ключевую ставку не влияет никак. Завтра, полагаю, её оставят без изменений, за что вчера и проголосовал.
На этом пока всё. С вами был Биржевой торговец, надеюсь, до новых встреч! 🤝
P. S. Если окажусь не прав, появится хорошая возможность захейтить меня в комментариях! 😊