Давно я не смотрела макроэкономические показатели на предмет изучения различных тенденций - последний раз был осенью, накануне повышения ключевой процентной ставки. Тогда формировались предпосылки по росту ставок и на графиках это хорошо прослеживалось. Решила посмотреть, а что сейчас. Изучаем.
1. Ключевая ставка vs Инфляция
Целью денежно-кредитной политики Банка России является поддержание годовой инфляции около 4%, при этом допустимы небольшие колебания в ту или иную сторону. Давайте посмотрим на динамику показателя за последние три года.
На начало февраля 2021 года инфляция составляла 5,7%, а ключевая ставка - 4,25%. В попытках сдерживать инфляцию Банк России постепенно повышал ключевую ставку, но не резко, и к концу 2021 года она составила - 8,5%, инфляция же в декабре 2021 находилась примерно на том же уровне - 8,39%.
Однако рост инфляции продолжился, и февраль - март 2022 года стал достаточно турбулентным для этих показателей: последовал рост ключевой ставки до 20%, при этом инфляция дойдя в апреле 2022 до отметки 17,83% развернулась в обратную сторону и начала снижаться - уже через год она достигла одного из своих самых низких значений - 2,31%.
Однако в дальнейшем ситуация не имела столь позитивной динамики. Если посмотреть текущую статистику - показатель годовой инфляции в феврале 2024 года составил 7,69%, при этом ключевая ставка с декабря 2023 года стабильно находится на уровне 16% годовых. Это хорошо видно на графике - область столбцов, окрашенных синим цветом показывает, что в течение последних 12 месяцев уровень ключевой ставки превышал инфляцию практически более чем в два раза. Ну еще табличку приведу с цифрами с расчетом соотношения ключевой ставки и инфляции.
На этом фоне неизменно встает вопрос - а что будет дальше с ключевой ставкой и инфляцией. Но об этом позже. Давайте посмотрим еще на кривую ОФЗ.
2. Кривая доходности ОФЗ
Напомню, что Кривая бескупонной доходности государственных облигаций
или КБД Московской биржи представляет собой способ описания временной структуры процентных ставок и является одним из главных индикаторов состояния финансового рынка.
Ну что ж, посмотрим на кривые на разные даты. Итак, что было в начале февраля 2021 года.
Вид кривой имел вполне классический вид: на более коротких сроках деньги стоили дешевле, чем на долгих. Так, например, стоимость заимствования в пределах 1 года варьировалась в пределах 4,2-4,3% годовых, а десятилетние деньги предполагали доходность в размере 6,58%, доходность по 30-летним облигациям - 7,24%.
Теперь посмотрим, что происходит с кривой бескупонной доходности сейчас - взяла график на 18 марта 2024.
И вот тут уже совершенно другая "загогулина". Короткие деньги стоят существенно дороже длинных: трехмесячная доходность по ОФЗ - 15.05%, в то время как доходность по десятилетним бумагам - 13.07%, а по 30-летним - 14.35%. Классический вид кривая начинает принимать начиная примерно с 5-летних сроков, деньги же со сроком в пределах 1 года стоят выше, чем долгосрочные.
В книжках такую ситуацию называют "Инверсия кривой доходности", когда доходность краткосрочных облигаций выше доходности долгосрочных.
Похожая ситуация несколько раз наблюдалась накануне рецессий в экономике США - снижения реального ВВП, которая наступала в среднем через 7-12 месяцев после возникновения предпосылок.
Инверсию кривой можно рассматривать в качестве опережающего индикатора возможного экономического спада, который может наступить не сразу, а через какое-то время. Но всегда надо делать поправку на то, что отличия между странами с точки зрения экономического развития довольно существенные.
3. Официальные прогнозы по ключевой ставке, инфляции и ВВП на 2024 год
Осенью 2023 года Минэкономразвития публиковало Прогноз социально-экономического развития РФ на 2024 год и плановый период 2025-2026 гг. Приведу ключевые показатели для базового и консервативного сценариев:
Если рассматривать консервативный сценарий, то по данным прогноза в 2024 году ожидается рост ВВП до 1,4%, а уровень инфляции - 5,4% г/г.
В то же время Банк России в ноябре 2023 года опубликовал свой прогноз по показателям, приведу его тоже.
Наряду с базовым сценарием рассматривается также "рисковый", в котором:
инфляция в случае реализации рискового сценария в 2024 году вырастет до 11–13% из-за усиления шоков предложения и ослабления рубля, а для предотвращения раскручивания инфляционной спирали Банк России будет вынужден существенно ужесточить ДКП. Ключевая ставка в среднем в 2024 году составит 16,0–17,0% годовых.
22 марта 2024 ожидается очередное заседание Банка России по вопросу пересмотра ключевой ставки. Если отложить в сторону сентябрьские и ноябрьские прогнозы по показателям и посмотреть только на текущие данные по кривой ОФЗ и статистику по инфляции, то пока выглядит так, что в совсем короткое время предпосылок по снижению КС нет.
И если только ситуация не начнет меняться в части инфляции, тогда стоит ожидать позитивных сдвигов в части процентных ставок. Поэтому пока наблюдаем рынок и ждем позитивных изменений, которые позволят достичь прогнозных показателей по 2024 году.
Понравилась статья - ставь лайк, подписывайся на канал, пиши комментарии!