Читатели прислали любопытную ссылку на пост канала MMI по бюджетным расходам февраля и инфляции: расходы ускорились, растет риск разгона цен. Понятная логика, но цифры заставляют задуматься: так ли все в реальности. Писал про эффект бюджетного импульса в январе-феврале по итогам декабрьских трат. Не скажу, что данные Росстата однозначно подтвердили гипотезу. Приглашаю к совместному обсуждению и анализу эффекта бюджетных трат.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Предыстория: бюджетные расходы февраля
Насторожили оперативные данные ГИИС "Электронный бюджет": расходы 4,5 трлн руб. на 13 февраля. Бюджет закончил январь с расходами 2,7 трлн руб., т.е. за 13 дней февраля потратили 1,8 трлн руб. Траты бюджета в феврале 2023 года: 2,6 трлн руб. по данным предварительного отчета Минфина.
Коллеги из MMI оценили среднедневные траты:
- Февраль 2023: 91 млрд руб./день
- Неполный февраль 2024: 140 млрд руб./день, что экстраполируется в 51,4 трлн руб. на год: большая цифра при плановых расходах 37 трлн руб.
Бюджетные траты могут разогнать инфляцию, Банку России придется повышать ключ, чтобы сдержать цены.
Внимательный читатель скажет, что январь уже закончился, поэтому 140 млрд руб./день логично экстраполировать на февраль-декабрь. Получается 49,8 трлн руб. по году, если добавить 2,7 трлн руб. факта января: отличие несущественное.
Показал проблему экстраполяции краткосрочных данных прошлый год: 1,8 трлн руб. дефицита января 2023 года превращались в 21,1 трлн руб. за год. Дефицит по итогам 2023 года: 3,2 трлн руб. Доходы поступали неравномерно, поэтому экстраполяция путает. Совпадение результата с такой оценкой – элемент случайности и везения.
Логично, что бюджетные расходы отражаются на инфляции, но цифры ставят в тупик. Погружусь в детали.
Расходы бюджета: Минфин и Росказна
Публикуют отчеты по исполнению федерального бюджета 2 ведомства: Минфин и Росказна. Минфин дает предварительную оценку, Росказна рассчитывает факт. Разница должна быть косметической: Росказна получает финальные данные. Это и происходило в 2022 году: доходы совпадали, расходы незначительно отличались.
Сломалась бюджетная статистика в 2023 году: стала нормой разница в несколько триллионов в начале года, ситуация исправилась весной. Росказна могла учитывать реальные траты, а Минфин ставил в отчет авансированные, но еще невыплаченные деньги.
Среднедневные траты февраля 2023 года: 175 млрд руб./день по данным Росказны в сравнении с 94 млрд руб./день по предварительным данным Минфина. Получается, что среднедневные траты февраля 2023 года наоборот оказались выше в сравнении с неполным месяцем 2024 года. Сравнение корректно для оценки влияния на инфляцию, если считать цифры 2024 года предварительными, а данные Росказны – реальными тратами.
Инфляция и расходы бюджета
Обращал внимание на бюджетный импульс в конце прошлого года: ждал ускорения инфляции в январе, но результат разочаровал: цифра оказалась на 0,13% выше декабря 2023 при тратах 5,6 трлн руб. Часть роста связана с изменением весов потребительской корзины на 2024 год: оценка по недельной статистике давала цифру меньше декабрьской, упоминал об этом в недавней публикации по инфляции.
Посмотрел внимательнее на динамику расходов в сравнении с инфляцией в 2022 и 2023 году и не заметил явной зависимости: не привели к резкому росту цен крупные траты декабря 2022 года и февраля 2023 года. Должно тормозить темпы инфляции замедление трат. Есть временной лаг: эффект проявляется через несколько месяцев, но связи не заметно при лаге до 1 квартала. Период может быть больше, нужна аккуратная количественная оценка, чтобы подтвердить догадки цифрами.
Банк России упоминает на пресс-конференциях по ключевой ставке еще одну гипотезу: расширение бюджетного дефицита – проинфляционный фактор. Не дает понимания график дефицита в сравнении с инфляцией: масштабы несопоставимы, отложенный эффект неочевиден.
Привел данные за неполный февраль: расходы могут замедлиться по итогам февраля, изменится дефицит, т.к. бюджет получает доходы в конце месяца.
Итоги
Соглашусь с Банком России: на инфляцию влияет много разнонаправленных факторов. Основной эффект могли дать курс и падение спроса в 2022 году, что смягчило эффект бюджетного дефицита. Ситуация поменялась в 2023 году.
Хочу вовлечь читателей и авторов каналов в обсуждение количественной модели инфляции, чтобы получить публичный и прозрачный результат по аналогии с оценкой нефтегазовых доходов. Это даст больше понимания.
Запутывают модель-черный ящик, экстраполяция и качественные оценки: факт ускорения и замедления инфляции можно объяснить любой причиной, которая звучит логично, но это не дает понимания реальных причин. Интереснее докопаться до сути.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.