ПАО «Камаз» - крупнейший производитель грузового транспорта в России. Входит в топ-20 ведущих мировых производителей тяжелых грузовых автомобилей.
24 января 2024 эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:
- Объем выпуска: 10 млрд руб.;
- Срок обращения: 2 года;
- Квартальные выплаты купона (купонный период 91 день);
- Ориентир купона: 14.50%;
- Ориентир эффективной доходности: 15.31%;
Кредитный рейтинг:
- РА Эксперт: ruAA (7 из 10)
- АКРА: AA-(RU) (7 из 10)
- ДОХОДЪ: BBB (7 из 10)
Общее качество эмитента - «выше среднего» (5.5/10). Большинство рассмотренных показателей принимают средние и высокие значения. Основной вопрос вызывает низкая рентабельность капитала (8,2% в среднем за 5 лет, рейтинг 2.0 из 10), которая исторически находилась на таком уровне, но значительно увеличилась в последнее время за счет роста чистой прибыли.
Улучшение результативности во многом может быть связано с уходом иностранных производителей грузовых автомобилей из России, а также ростом заказов со стороны государства.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (4.8/10). Рентабельность капитала балансируется низким уровнем долга, который достигается эмитентом за счет довольно небольших сумм по кредитным линиям и облигационным займам. Треть всех обязательств занимает кредиторская задолженность, которая за период 2022-1 пол. 2023 г. выросла вдвое - это следствие увеличения расчетов и операций с РФ и компаниями под государственным контролем.
Недостаточно стабильная прибыль снижает итоговую оценку качества бизнеса.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «выше среднего» (6.24/10).
- Качество прибыли – «ниже среднего» (4.24/10). Рост прибыли не сопровождается ростом ее качества, поскольку многие показатели имеют тенденцию к снижению. Например, и так исторически невысокие показатели оборачиваемости продолжают снижаться в условиях ежегодного роста оборотных активов (в т.ч. запасов и дебиторской задолженности).
В данном случае оборачиваемость не компенсируется эффективностью, нестабильные результаты деятельности снижают общую оценку. Положительное влияние на итоговый результат оказывает премия за качество прибыли - эмитент не испытывает трудностей в генерации денежных средств из своей основной деятельности.
- Качество баланса - «высокое» (7.89/10). Качество баланса - сильная сторона эмитента. Устойчивость и ликвидность имеют высокие значения. Сильные показатели ликвидности достигаются в основном за счет существенных остатков денежных средств на счетах эмитента и роста дебиторской задолженности (судя по балансу, причина так же кроется в расчетах с государственными компаниями).
Оценка доходности - «оценена справедливо»
При ориентире эффективной доходности на уровне 15,31% данный выпуск имеет более доходные альтернативы. Однако, это эмитенты с более низким качеством и, как следствие, более высокими рисками.
Премия в доходности - стандартное следствие первичного размещения и некоторых рисков эмитента, связанных с низкой эффективностью и нестабильной прибылью. Рыночное значение (предусматривающее более низкую ликвидность) в дальнейшем может опуститься на уровень обозначенных аналогов.
На около двухлетний период бумаги Черкизово (RU000A105C28; 1,8 года; 14,64%) являются наиболее близким аналогом по размеру, качеству и уровню долга. Однако, у Черкизово чуть лучше качество за счет более высокой эффективности и стабильной прибыли. В таком случае справедливая рыночная доходность может быть примерно на 0,5-0,75% выше, на уровне 15,14-15,39%.
Эти облигации, скорее всего, попадут в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Они подходят для диверсификации портфеля надежных и сбалансированных по риску облигаций.
С учетом баланса между доходностью и долгом эти облигации, скорее всего, попадут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond. Это означает, что наш управляющий мог бы включить эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0,4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.