Обе хуже. 😁 Но давайте посмотрим, какая из них совсем беда.
– Что это ты про оферты вспомнил? Опять во что-то вляпался? 😅
– На этот раз о вас беспокоюсь. 😅 Какой-то ажиотаж в последнее время вокруг облигаций происходит. Из каждого утюга несется: "Айда в облиги, пока ставки не пошли вниз!"
Я обеими руками за! Мы эту тему кучу лет тут обсуждаем. Но народ начинает хапать всё, что под руку попадется. Хватает свой депозит и шмяк его в какой-нибудь корпоративный выпуск.
На вопрос: "Почему именно в него?" 😳 отвечает: "Патамушта доходность, как в моем депозите. Я что, по-твоему, должен упускать свои кровные проценты?" 🙈
А потом начинают выясняться подробности и разного рода подставы.
Подстав в корпоративных облигациях навалом. Сегодня вспомним про относительно безобидную, но досадную (если вляпаться) штуку — оферты.
Что такое оферта
Оферта это – жирный крест в вашем календаре. 😁 Купили облигацию, увидели пункт "ближайшая оферта" – пометили дату оферты красным, а дату "две недели до оферты" синим или зеленым. Между этими датами придется садиться и принимать решение, что делать с бумагой – продавать, участвовать в оферте или не дергаться.
– И зачем нам этим заморачиваться?
– Затем, что оферта – это специальное условие по досрочному погашению облигации. Такие условия эмитенты любят "зашивать" в свои бумаги.
– И что нам с этого?
– То, что внеплановое погашение бумаг может стать для нас головной болью – деньги появились, а пристроить их некуда.
– Ладно. Валяй про свои оферты. Послушаем.
– Итак, оферты бывают двух видов: Put и Call. Сегодня поговорим про особенности Call-оферт.
Call-оферта (Колл-оферта)
Call-оферта (колл-опцион, отзывная облигация, callable bond) – это когда эмитент может забрать у нас свои бумаги без спроса и ему за это ничего не будет. 😁
– Это как? 😳
Представьте ситуацию – на рынок выходит новый выпуск облигаций условного Газмяса. Погашение через 5 лет. Купонная доходность 20% годовых.
При таком раскладе, если мы сможем купить эти бумаги по цене, близкой к номиналу, то через 5 лет у нас одними только купонами набежит сумма, равная вложенной – то есть мы удвоимся!
А если эти купоны мы будем реинвестировать... А если ставка пойдет вниз и наши бумаги подорожают... Это ж дикие деньжищи! 😅
Мешкать нельзя! Хватаем телефон и на всю котлету влетаем в свежий выпуск. Теперь тыквенный латте на завтрак и смузи на обед нам обеспечен. С такими купонами могём себе позволить. 😅
Проходит год. Вдруг от брокера прилетает СМСка: "Облигаций Газмяса у вас больше нет. Вашу котлету вернули. Валяется на брокерском счете."
– Как вернули? 😳 Что случилось?
– Случилась Call-оферта.
А если подробнее, то год назад у Газмяса была напряженка с деньгами. Чтобы заткнуть дыру в бюджете, они выпустили облигации.
Облигаций на рынке навалом. Чтобы новый выпуск заметили и раскупили, пришлось сделать привлекательные купоны. Но платить 5 лет безумные 20% процентов не хочется никому. Поэтому в условия выпуска Газмяс вписал несколько Call-оферт, чтобы при первой возможности прекратить аукцион неслыханной щедрости.
Прошёл год. Дела в конторе наладились. Газмяс подкопил деньжат и решил воспользоваться Call-офертой – выкупить свой долг назад. Как говориться: "Всем спасибо. Все свободны." 😁
– Ну и что? Они ведь нас не кинули – деньги вернули. Купим других бумаг.
– Плохо то, что, покупая эти облигации, мы рассчитывали на удвоение вложений через 5 лет, а получили 20%.
Возможно, в момент покупки этой облигации существовали депозиты с такой же ставкой или больше. Мы могли отнести деньги в банк и получить больше как минимум из-за отсутствия налога на доход от депозита (в случае не очень больших сумм вложений).
Но главный минус – мы никак не можем контролировать ситуацию и полностью зависим от настроения эмитента – его желания или нежелания воспользоваться офертой.
Будьте уверены, он воспользуется офертой в самый невыгодный для нас момент. Не потому, что он такой вредный, а чисто по экономическим причинам. Каким – об этом ниже.
И ещё один момент. Лично для меня в ситуации с Call-офертами есть дополнительный минус – психологический.
Надеясь на лучший исход для нас (на продолжение выплат жирных купонов), мы тем самым надеемся на то, что у компании дела так и не наладятся и она будет вынуждена продолжать выплачивать дорогой долг. От такой ситуации всегда жди подвоха. Я стараюсь в подобные игры не играть.
Ещё немного подробностей про Call-оферты
– Можно ли запретить эмитенту выкупать облигации по Call-оферте?
– Нельзя. Выкуп происходит автоматически. Мы на это повлиять не можем. Поэтому облигации с Call-офертой называют "отзывными облигациями" – их могут отозвать, т.е. забрать, хотим мы этого или нет.
– Даты оферт известны заранее или сюрприз может случиться в любой момент?
– Даты оферт и их условия заранее прописываются в проспекте эмиссии (бумажке с подробными условиями выпускаемой облигации). Но случаются и внеочередные выкупы облигаций. Только это будут не оферты. Тут уже речь про разборки с эмитентом в предбанкротном состоянии.
– Частичный выкуп по Call-оферте возможен?
– Возможен. В этом случае выкуп происходит пропорционально среди всех держателей облигаций. Но условия частичного выкупа должны быть заранее прописаны в проспекте эмиссии.
– Могут ли по Call-оферте выкупить облигации за цену меньше номинала?
– По Call-оферте выкупают по номиналу. Однако, могут быть ситуации, когда эмитент летит в сторону банкротства и на выкуп по номиналу у него денег нет. Тогда он пытается договориться с инвесторами о выкупе по другой цене. Но это уже не Call-оферта. Это переговоры о реструктуризации долга.
Кстати, на загнивающем западе у облигаций бывает "компенсационный" выкуп (или по-буржуйски make-whole call option). Это когда инвесторам выплачивается премия сверх номинала облигации.
Типа, сорян, пацаны и леди – жирные проценты мы вам платить больше не хотим, но вот вам небольшой бонус, чтоб вы не сильно расстраивались.
У нас про такое я не слышал (напишите, если знаете примеры). Раздавать бонусы за просто так – это не наш метод. Шок – вот это по-нашему. 😅
Хотя... Насколько я вижу по последним событиям, наши подходы становятся популярными на мировой арене – Дональду, нашему, Фрэдовичу пламенный привет. 👋😅
– Брокер берет комиссию за Call-оферту?
– О такой наглости я не слышал. 😁 Если знаете брокеров, которые балуются комиссиями за Call-оферту – напишите. Страна должна знать своих "героев".
– А депозитарий берет комиссию за Call-оферту?
– Для депозитария Call-оферта – это, по сути, обычное погашение облигации. За такое депозитарии комиссий не берут.
– Что происходит с купонами при Call-оферте?
– При погашении по Call-оферте нам выплатят 100% номинала облигации и набежавший купон. Будущие купоны мы потеряем. В этом и есть смысл Call-оферт.
– У ОФЗ (Облигаций Федерального Займа) бывают Call-оферты?
– Нет. Во всяком случае, я про такое не слышал.
– Могут ли напихать в один выпуск несколько оферт?
– Могут. Более того – теоретически, могут напихать оферт разных типов – Call и Put. Но мне такие выкрутасы не встречались. Напишите, если знаете примеры. Интересно посмотреть, как они этим франкенштейном рулили. 😅
– Где можно по-быстрому глянуть, есть оферта или нет?
– Список оферт можно найти на сайтах про облигации и в приложениях брокеров. Правда, интернеты говорят, что приложениям брокеров доверять нельзя. Некоторые оферты в них могут отсутствовать. Поэтому лучше перепроверять информацию на специализированных сайтах.
Например:
– Кто ж эти Call-оферты покупает, раз они такие невыгодные?
– Покупателей два типа: те, кто не понимают, во что влазят, и те, кто всё понимает, но хочет нажиться на сложном положении компании. Ведь облигации с Call-офертой обычно имеют более высокую доходность как компенсацию за риск досрочного погашения.
– В каких случаях эмитент скорее всего воспользуется Call-офертой?
– Ситуаций много. Например:
- финансовое положение улучшилось и появились деньги на погашение;
- проценты у всех снизились – можно погасить этот долг и взять новый с низкими процентами (провести рефинансирование долга);
- добыть деньги из других мест – провести IPO и выпустить акции или провести допэмиссию уже торгующихся акций (как это сейчас пытается провернуть VKшечка).
– Чё там с налогами?
– С налогами всё как обычно:
- налог с купонов – 13/15%;
- если купили облигацию дешевле номинала, то налог с дохода 13/15% (зависит от ваших суммарных доходов);
- если облигации на ИИСе налога можно избежать.
– Понятно, Call-оферта – отстой. Но зачем мы портили календарик разноцветными карандашами? 😁
– А вот об этом поговорим в следующий раз, когда будем обсуждать Put-оферту (пут-оферту). Там ситуация гораздо более интересная – есть над чем раскинуть мозгами и повыкобениваться перед эмитентом. 😁
Итого:
- корпораты любят "зашивать" в облигации оферты – для них это "соломка", для нас это "грабли";
- берете корпоративную облигацию – обязательно проверяйте, что контора в неё напихала;
- взяли облигацию с Call-офертой – знайте: с большой долей вероятности она случится в самый неподходящий момент.
К счастью, облигации с Call-офертами не очень популярны и на рынке их немного. Вероятность случайно вляпаться небольшая. Но, это не значит, что она нулевая. Например, Call-оферты в переехавших из-за рубежа замещайках встречаются регулярно.
На сегодня хватит. Кажется, все нюансы Call-оферт разобрали. В следующий раз посмотрим на Put-оферту и я расскажу про лайфхак, после которого вы гарантированно перестанете путать Call и Put-оферты. 😊
_____________________________
Кстати, в Дзене появилась кнопка "Пнуть автора, чтоб писал чаще". У меня ощущение, что она не работает. Может протестим? 😅
_____________________________
- 👍 лайкайте, если понравилось
- ✍️ подписывайтесь, если не подписаны